本報特約--宏觀縱覽/摩根大通：新動力與三大法寶看多大陸經濟

中國大陸經濟並未放緩，和一季度資料類似，6.9%的二季度GDP增速再次超出市場預期。一直對中國大陸經濟保持樂觀態度的邢自強再次樂觀起來。作為摩根士丹利中國大陸首席經濟學家，他在2107年7月初就發表了《中國大陸經濟展望：我們為何繼續樂觀》報告。 6.9%的增速初步印證了他的樂觀。資料公佈後，邢自強詳細闡述了他繼續看多中國大陸經濟的邏輯與理由。 三因素疊加製造超預期 他表示，二季度增速主要來自於出口和投資部門的強力復蘇以及三、四線城市房地產市場好於預期。 出口的復蘇動力主要來自於新興市場的需求。他分析，今明兩年全球GDP增速比去年大幅加快，除中國大陸以外的新興市場增速快于發達經濟體。由於中國大陸出口的六成去向是新興市場，因此，目前中國大陸出口的復蘇明顯是受益於新興市場需求的好轉。 摩根士丹利預測，今明兩年全球處於投資上升週期，尤其是產能和設備的更新進入一個新的週期，會進一步帶動中國大陸出口的增長。 而投資部門的貢獻主要來自民間投資。儘管2017年國企的投資受到所謂去杠杆的影響逐漸放緩，但是民間投資在回升。 據邢自強觀察，民間投資中，一是服務業，二是產能不再過剩的中下游製造業。這兩個行業的投資增速已經從2016年初零增長恢復到現在的6%-8%。 2016年實施的房地產調控政策之嚴厲超出市場預期，但通過邢自強的調研與資料分析，2017年二季度三、四線城市房地產銷售好於預期，這其中部分反映了大城市限購帶來的溢出效應。 但受限於更為嚴格的信貸控制，他認為下半年和明年房地產銷售和開工率會有所回落。 三四線城市的消費動力 在摩根士丹利11個團隊27個分析師，歷經幾個月的調研、資料採擷和處理分析後，得出中國大陸經濟增長的新動力來源於三、四線城市。 邢自強總結道，三、四線城市在量級和增速上對於未來消費影響更大，將貢獻未來15年中國大陸消費增量的2/3，並提供未來15年的城鎮化人口的八成增量。主要原因是三四線城市會更大，人居收入增速更高，同時他們的消費邊際傾向也會提升。 邢自強預測，到2030年，人均GDP，三、四線城市也會達到8300美元左右，跟大城市差距縮小1/3左右。加之房價收入比遠低於一線城市；較為寬鬆的戶籍制度帶來更易購買的公共資源，因此未來十到十五年消費增速更多來自中小城市。 三大法寶緩衝債務問題 近幾年，對於中國大陸是否會遇到金融衝擊甚至債務危機的爭論一直未有停止。邢自強給出的答案簡潔明瞭：“不會”。 他解釋稱，主要原因是中國大陸債務的獨有特點，並且有三個可以緩衝債務問題的法寶。 第一，債務的融資來源是國內儲蓄，並非外債，並且投向絕大多數為國內。 第二，政府和國企的資產負債表上的資產較為充裕，比如國企股權，土地儲備等。 第三，政務杠杆率有所上升，但產能過剩的製造業債務占比有所放緩，比如鋼鐵水泥等過剩產業。 【中央網路報】