本報特約--金融透視/員工持股計畫接連“爆倉”的教訓

大華網路報

隨著近期股指的下跌,員工持股計畫也接連出現“爆倉”現象。6月14日,凱迪生態發佈公告稱,因公司員工持股計畫單位淨值低於預警線,而大股東陽光凱迪遲遲未採取補倉措施及增信措施,公司(員工持股計畫)作為信託計畫的一般受益人已經自動喪失其份額,成為A股首家員工持股計畫“爆倉”企業。

緊隨其後,6月22日晚間智慧松德公告稱,因資金補償方未能及時補足現金補倉,公司員工持股計畫信託受託人興業國際信託,對信託計畫所持的公司股份約438.51萬股全部減持。

除了“爆倉”之外,在此之前,也有員工持股計畫清盤的。如今年5月8日晚間,科力遠公告稱,公司第一期員工持股計畫的資產管理機構,已將其持有的公司股票全部出售並終止了員工持股計畫。該員工持股計畫所出售的股票已虧損了六成。由於該計畫加了2倍的杠杆,這也意味著參與計畫的員工虧光了全部本金。

員工持股計畫的設計初衷,大多是將員工利益與公司利益捆綁,可視為一種有效的激勵手段。但如今,上市公司還在,參與持股計畫的員工沒賺到反而虧了錢,這顯然背離了員工持股計畫的本意。員工不僅沒有分享到公司成長的果實,相反還出現了“虧光”的悲劇,讓員工蒙受了較大的投資損失。不僅如此,由於不少員工持股計畫有的被用來為大股東和高管減持接盤,這也讓上市公司及其大股東留下了“坑員工”的惡名,損壞了大股東、高管與員工之間的關係。如此一來,員工持股計畫的設計以及投資中出現的問題就不能不引起人們的關注。

員工持股計畫何以出現“爆倉”現象?很顯然這是因為員工持股計畫轉換成了“信託計畫”的緣故,而作為一種“信託計畫”,通常又給員工持股計畫採取了“加杠杆”的做法,不僅杠杆比例通常都是1:2,即員工持股計畫出1元錢加杠杆2元錢,而且在“信託計畫”中,員工持股計畫通常處在“劣後級”,而新加的杠杆處於“優先順序”,這樣,一旦虧損就先虧員工持股計畫部分。正是基於這種“加杠杆”的設計,將員工持股計畫推向了極其不利的位置。

“加杠杆”的初衷當然是希望能夠放大收益,但“加杠杆”又是一把雙刃劍,它在放大收益的同時也放大風險,尤其是A股常常出現“牛短熊長”的市況,這樣“加杠杆”放大風險的功能很容易成為主要方面,因此,作為員工持股計畫不適合 “加杠杆”。

而且“加杠杆”也背離了推出員工持股計畫的初衷。因為推出員工持股計畫的初衷,是將員工的利益與公司的利益捆綁在一起,是為了讓員工能夠分享公司成長的果實。但在員工持股計畫“加杠杆”的情況下,這就不是將員工的利益與公司的利益捆綁在一起了,而是將員工的利益與股市的漲跌捆綁在一起了,股市的每一個漲跌都牽動著員工的利益與心跳,以至最終將員工的本金虧個精光。實際上,如果不採取“加杠杆”的操作,員工的本金無論如何都是不可能虧光的。

給員工持股計畫“加杠杆”的做法,也在員工與高管之間、與公司之間及與受託人之間埋下了不必要的糾紛。給員工持股計畫“加杠杆”,盈利了當然萬事大吉,但虧錢了甚至虧光了,這中間難免會出現一些扯皮拉筋的問題。比如,“加杠杆”是否事先告之了參與員工持股計畫的員工,如果只是公司方面的主意,或是受託人方面的主意,員工如果是在不知情的情況下簽訂合同的,那麼作為員工來說,是可以請求賠償的。

正是基於“加杠杆”引發的種種危害,因此,“加杠杆”成了員工持股計畫的殺手。員工持股計畫的“爆倉”與清盤,或者說員工持股計畫損失慘重,其罪魁禍首就是“加杠杆”。也正因如此,對於員工持股計畫有必要予以規範。對員工持股計畫“加杠杆”的做法,應採取新老劃斷的方式,進行一刀切。凡是新的員工持股計畫,一律不得“加杠杆”,不僅1:2的加杠杆為資管新規所不允許,就是1:1“加杠杆”也要嚴格禁止。以此降低員工持股計畫的投資風險,讓員工持股計畫回歸其“將員工利益與公司利益捆綁”的初衷。

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