東元大戰後記》老黃派喊大勝 小黃派說滿意 到底誰才是最大贏家?

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東元父子之爭,雙方都指自己勝利,然而誰才是真正贏家?(攝影/趙世勳、信傳媒編輯部)

近幾年,台灣的老牌公司屢遭市場禿鷹突襲,為了捍衛經營權,打了一場又一場慘烈的經營權之戰。今年最戲劇性的就是東元,從黃家父子同心力抗寶佳、聯手華新,到老爸黃茂雄、寶佳、華新站同一陣線,對抗兒子黃育仁,讓各界都看傻了眼。

泛公司派贏,不等於老黃派贏

打了5個月的東元之戰,最後由黃茂雄、寶佳、華新的「泛公司派」拿下8席,包括4席一般董事及4席獨立董事;「改革派」則是由黃育仁拿下3席一般董事。若單從席次數來看,自然是「泛公司派」勝出,但事實真是如此?

其實,泛公司派贏不等同老黃派贏。如果老黃派全贏,那為何急於在股東常會中提出臨時動議,以東元公司出面抬高價格公開收購菱光?安富國際又為何要對光菱公開收購東友案提出告訴?黃茂雄、邱純枝、連昭志等老黃派核心要角選完還動作頻頻,外人看了都覺得不尋常。

老黃派只有3席,林麗珍是寶佳推荐

最令各界好奇的是,黃茂雄手上到底有幾席?黃茂雄、邱純枝、劉維琪等3人是老黃派,毫無疑義,至於被歸為黃茂雄陣營的林麗珍這一席獨董,真的是老黃派指定的嗎?她過去與東元幾乎沒有淵源,在如此競爭激烈的選局中,何以能獲得老黃派的信任?

雖外界普遍認為林麗珍是黃茂雄所推派的人選,但從與黃茂雄有數十年交情、兩人焦孟不離,且擔任東元董事已二十餘年的森業營造董事長黃呈琮,卻「意外」高票落選來看,顯然事不單純。

老黃派從獨攬大權變山頭共治

據知情人士透露,林麗珍其實是寶佳推薦的人選,寶佳用與老黃派及華新共同聯合配票的條件,換取林麗珍這一席次。否則,以寶佳自身的股權實力,便足以穩穩選上3席還有剩,為何要參與聯合配票?實情真若如此,那老黃派其實只有黃茂雄、邱純枝、再加上獨董劉維琪共3席。

就董事席次而言,最大的贏家當然是手握4席的寶佳;其次則是3席的小黃;華新依其股權實力持有1席,理所當然沒有輸贏。最大輸家就是老黃派,從原本獨攬大權到山頭共治,所有董事會的議案以及經理人的人事案,已不再是邱純枝、黃茂雄二人說了算數,而必須要和寶佳「喬好」才能過關。

換股案最大贏家是華新,撿到數億至數十億元便宜

就換股案而言,最大的獲益者當然是華新焦家。若以日前股東提告的計算方式來看,除了趁當時東元的燃眉之急,撿到數億至數十億元的便宜外,更在市場上積極買進東元的股票,目前持股已超過10%,取得如同建商土地整合時「釘子戶」般的關鍵角色,進可攻、退可賺,穩操勝算。

不管怎麼算,於公於私黃氏父子都是輸家。小黃雖然以「慘勝」之姿取得3席,卻也落得官司纏身,預料被告將會是常態,且隨著收購與反收購的歹戲持續下去,訴訟日後陸續增加已是必然,只能將滿身的傷痕,當成是自我安慰的勳章,正如同他曾對友人說,「要跳火坑前,就要有被烈火焚身的心理準備。」

小黃慘勝,老黃是最大輸家

黃茂雄更是徹頭徹尾的大輸家,得到高齡103歲的老岳母對女婿滿心怨懟,失掉了和諧的家庭關係、父子親情、東元創始五大家族的敬重與支持,以及鐵漢柔情、鶼鰈情深的形象。擺在檯面上被看到的是掌權30年,自己卻連一張東元股票都沒買,全靠失智妻子娘家的股權在支撐經營權,現在又失掉對東元的實質掌控。隨著父子二人不斷對寶佳及華新示範收購與反收購的實兵操演,提供極佳參考範例,黃家爺倆未來將共同黯然離開東元似乎幾成定局。

從商戰來看,寶佳耗費一百多億的真金白銀,從市場上買了近28%的股權,不會只是為了力挺「黃、邱體制」,當個快樂的投資人,等著單純分派股息,而不參與公司經營。

寶佳有28%股權,因唐楚烈被迫要低調

回顧九個月前,寶佳對於東元與華新的換股受讓案,在去年11月23日發出強烈聲明,痛批東元嚴重傷害股東利益,並提出三大質疑。豈料,寶佳發出聲明三天後,11月26日唐楚烈就因為勞動基金炒股案遭搜索約談,更於12月12日被法院裁定羈押禁見。當時檢方偵辦打擊層面與層級持續擴大,寶佳被迫不得不低調行事。除了眼睜睜看著換股案通過,林陳海更「被迫」與黃茂雄、焦佑倫上演大和解的和解的和諧戲碼,並共組「泛公司派」。

據小黃派陣營人士指出,老黃、小黃可掌握的股權數約莫都在26%上下,選上3席有餘,第4席必須靠運氣及配票策略才能取得;為此,黃育仁在選前3天與寶佳林家宏見面,確認是否寶佳會參與老黃派的聯合配票。據悉,當時兩個少主的見面,林家宏表示寶佳會走自己的路,不會參與聯合配票。

焦佑衡好意勸小黃,「不要把自己搞得像刺蝟」

至於華新方面,小黃陣營評估東元、華新換股案,起初是由焦家老三焦佑衡穿針引線,但後來邱純枝與焦佑倫直接接觸後,小黃就被排除在外,完全不清楚後來換股案的進行過程與實質換股條件比例,推論華新與老黃會聯合配票。據黃育仁的律師表示,華新科焦佑衡董事長曾對黃育仁說:「Eugene你不要把自己搞得像刺蝟一樣,這樣沒人敢和你接觸。」

老黃派認定小黃會搶獨董,因為依法獨董可以自行召開臨時股東會,發動奇襲。但小黃派逆向思考,與其要冒險去拚搶一席獨董,倒不如穩穩拿下3席,先建立灘頭堡,改革才有力量。最後小黃拿下3席一般董事,老黃則犧牲了黃呈琮、翁文祺,力保寶佳推荐的林麗珍。

再花百億就能取得東元實質過半股權,不必再等3年

如今,寶佳加華新的股權組合已超過36%,黃家父子1個多月來密集發動4次公開收購,如果寶佳與華新如法炮製,大概只要再花百億左右的資金,便可取得東元實質過半的股權,接著以公司法173條之1召開臨時股東會,東元「黃邱體制」的時代便提前謝幕,不用再等到3年之後。

在股東會全程「安靜無聲」寶佳而言,當然樂見老黃派幹掉小黃,不用自己出面,免得髒了手又壞了形象,何況勞動基金炒股案的禿鷹形象才剛烙印在寶佳頭上,只能低調再低調。

黃家父子楚囚對泣?林家父子笑納版圖?

或許是命運的安排,本屆東元董事會老黃加上小黃的6席董事席次,在董事會中剛好過半,面對寶佳和華新,黃家父子二人反倒成了「唇亡齒寒」的關係,若東元回收黃育仁的三家小公司成功,縱使黃茂雄醒悟,但權力結構的平衡被自己破壞,也為時已晚,屆時就只能看寶佳願不願意佛心惠賜名譽董事長的虛銜。

至於在父子對戰中賣力演出的各專業經理人或者是更有所圖的權臣,一旦老闆換人之後,到底是一朝天子一朝臣,還是過渡階段暫時沿用故舊,也將視林家父子態度而定。

不過,可以確定的是:「東元不殊,正自有山河之異。」黃家父子與林家父子,有人將會楚囚對泣,有人則是笑納版圖。

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