歐美上市公司減少之謎

歐美上市公司減少之謎
歐美上市公司減少之謎

    【特約記者謝維倩報導】數據顯示,全球股票交易所在去年一共完成了1237個上市公司的註冊,比起2018年同比減少20%,這些新上市公司共募集了1880億美元,比2018年減少10%。

     過去20年間,美國股市在證交所掛牌的上市公司數量不斷銳減,這樣的轉變導致上市公司平均規模更大,年齡更長,市場收益也更加有效。 

     這樣的結果背後有很多原因,中美貿易摩擦造成的經濟增長放緩,全球供應鏈正在重新佈局,市場不若以往活絡是其一。許多中資企業不再選擇在美國上市,避開未來可能發生的不可抗因素是其二。 

     英國脫歐三年未果不確定因素增加,倫敦作為金融交易中心,是以龐大的歐盟市場作為其服務範圍吸收資本,脫歐後歐元結算中心將不會在倫敦,使得倫敦證交所上市公司的數量大幅降低是其三。幾家知名的科技獨角獸,在IPO後股價大跌(優步在IPO後股價下跌30%),投資者購買新科技技術類型股票都轉趨保守是其四。所有這些原因加起來,造成去年全球IPO的冷清。

     IPO數量和規模下降,主要發生在歐美的股票市場。美國股票上市公司數量巔峰始於1996年,當時約有8000多家上市公司,2019年10月數量銳減一半大約4400家左右。 

     究其原因,亞馬遜和沃爾瑪,一個代表新零售,另一個代表傳統零售,對資金的使用效率,對比明顯(新經濟投資一塊錢可帶來的銷售額是傳統經濟的兩倍)。代表新經濟的亞馬遜,對於資金的渴求,並不像傳統零售的沃爾瑪那麼強烈,因此新經濟想要IPO的需求並沒有那麼迫切。

     私募股權向未上市公司提供更多融資途徑和股票的流通性, 2008年金融危機之後,全球的機構投資者,往私募股權投入約2兆美元,導致越來越多公司,在私募股權市場就能夠獲得資金,推遲上市時間表。並不是這些公司沒有募資需求,而是在私募股權市場已募得所需資金,因此可以在規模更大後再上市。

     一般股市的優勢在其流動性高。參與股市的投資者包括散戶,基金,保險公司,養老金,大學基金會,主權基金等各種類型投資者。由於證交所要求的財務訊息透明度高,因此投資者想賣掉手中的股票,股市遠比私募股權方便的多,這是許多公司選擇上市的重要原因之一。最近幾年,私募股權的流動性得到了很大改善,因此未上市公司的IPO不若以往緊迫。

     2002年安然公司和世界通訊公司的財務造假醜聞,美國國會通過新法案,對於上市公司的財務披露有更嚴格的規定,要求財報不含任何不實訊息。新法案提高了上市公司的合規要求,間接增加了上市成本。對於一些公司來說,他們寧願在私募股權市場完成融資需求。

     這是美國上市公司數量越來越少的原因,這些變化帶來那些影響?最後實現IPO上市的公司,平均創立年資更久和規模更大。

    1997年成立3年的亞馬遜上市,IPO市值為6.2億美元左右。2004年成立6年的谷歌上市,IPO市值為287億美元左右。2012年成立8年的臉書上市,IPO市值為1100億美元左右。  上市公司的年齡越長,市值規模就越大。

     一般而言市值規模越大,該公司股票的投資者範圍就越廣,因此公司就被研究的越透撤,股價的有效程度越高,想要戰勝市場(投資獲利高)愈加困難。想要戰勝市場的機構投資者,不得不擴大範圍,從上市公司擴展到非上市公司。

     主要專注於股市的大型基金公司,都發行了能夠投資私募股權的股票型基金,其原因就在於股市競爭激烈,投資獲利不高,因此需要到私募股權市場尋找更好的投資機會,提高基金的投資回報。

     這樣的趨勢推高了未上市公司在私募股權市場的估值,如果估值脫離理性程度,在未來IPO時股價可能有崩盤的風險。2019年Wework決定放棄IPO,背後主要原因就是其在私募股權市場上估值過高,導致公司如果IPO,其股價可能會被腰斬,迫使公司管理層不得不放棄IPO計劃。  那些在私募股權市場購買了Wework股票的投資者,只有極少數能從中獲利。

     更多的投資者被倒逼去私募股權市場投資,尋求更高的回報,推高了未上市公司的估值水平。這些變化對於美國股市造成的影響,需要在日後的發展中才能看出優劣所在。

 

 

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