波克夏控股公司年度投資重點(上)

作者：胡升鴻

一、關於回購

當巴菲特管理的資金愈來愈多，可選的標的就愈來愈少，幾年前接班人就說，全世界夠格的標的大概剩下300個（現在又更少了）。錢太多花不掉，回購也是個做法，但回購很重視價格，之前巴菲特對於回購設定了明確的PB標準，但無奈一直沒到過，大家都盯著這個標準，看準巴老會護盤。2018下半年，巴老受不了了，終於說以後回購沒有標準，想買就買，說完隔天股價馬上跳上去。下半年也確實買了一些，之後買的機會會愈來愈多，錢太多也是種煩惱。

二、加重投資銀行

銀行一直是巴老的能力圈，他也認為銀行是門好生意（前提是管理層風險意識夠），不管科技怎麼變，新行業淘汰掉多少舊行業，唯一不變的是借貸需求。且銀行是個有規模效應的生意，營收不斷成長，支出卻不需要等比例成長，更適合只能投巨型公司的波克夏。

但由於監管限制，巴菲特不買單一銀行超過10%，因此，美國銀行、富國銀行買滿了，現在只好買其他好銀行，新歡是他欣賞的Dimon所帶領的JPM。

三、卡夫亨氏KHC的失算

前陣子KHC因為商譽減損而崩跌，股價剩下2015年重新上市後的四折，這筆投資目前看來算是失敗了，巴老也在前陣子的訪談說品牌的力量愈來愈弱(尤其對年輕人來說，老牌子可是一點都不酷)。對於我們這種小資金，其實完全沒必要投這種高估值又成長性不足的公司，那是大資金者的無奈。中小型潛力股才是我們小資金者的優勢。

四、加碼GM

這筆數據我猜測，應該是Ted買的，之前筆者也在這賺過一波。未來十年車廠會有大變革，Tesla佔有一席之地，就足以吃掉傳統車廠的成長性。而且Tesla跟蘋果不一樣，蘋果不肯犧牲利潤，所以市占率只能這樣，還能給Android留活路。Musk是打算削價削到讓對手都沒得活(試想，iPhone今天售價砍半，其他人還用活嗎)，所以，我對傳統車廠感到悲觀(一個不負責任的預測，美國三大車廠，先倒下的是福特)。那為什麼波克夏還加碼GM呢？據筆者之前的了解，該公司在自駕車、電動車的布局都很不錯的，資源分配的手段也很適當，配息、回購都沒少，很符合波克夏喜歡的風格。

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