波克夏控股公司年度投資重點(上)

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作者:胡升鴻

一、關於回購

當巴菲特管理的資金愈來愈多,可選的標的就愈來愈少,幾年前接班人就說,全世界夠格的標的大概剩下300個(現在又更少了)。錢太多花不掉,回購也是個做法,但回購很重視價格,之前巴菲特對於回購設定了明確的PB標準,但無奈一直沒到過,大家都盯著這個標準,看準巴老會護盤。2018下半年,巴老受不了了,終於說以後回購沒有標準,想買就買,說完隔天股價馬上跳上去。下半年也確實買了一些,之後買的機會會愈來愈多,錢太多也是種煩惱。

 

二、加重投資銀行

銀行一直是巴老的能力圈,他也認為銀行是門好生意(前提是管理層風險意識夠),不管科技怎麼變,新行業淘汰掉多少舊行業,唯一不變的是借貸需求。且銀行是個有規模效應的生意,營收不斷成長,支出卻不需要等比例成長,更適合只能投巨型公司的波克夏。

但由於監管限制,巴菲特不買單一銀行超過10%,因此,美國銀行、富國銀行買滿了,現在只好買其他好銀行,新歡是他欣賞的Dimon所帶領的JPM。

 

三、卡夫亨氏KHC的失算

前陣子KHC因為商譽減損而崩跌,股價剩下2015年重新上市後的四折,這筆投資目前看來算是失敗了,巴老也在前陣子的訪談說品牌的力量愈來愈弱(尤其對年輕人來說,老牌子可是一點都不酷)。對於我們這種小資金,其實完全沒必要投這種高估值又成長性不足的公司,那是大資金者的無奈。中小型潛力股才是我們小資金者的優勢。

 

四、加碼GM

這筆數據我猜測,應該是Ted買的,之前筆者也在這賺過一波。未來十年車廠會有大變革,Tesla佔有一席之地,就足以吃掉傳統車廠的成長性。而且Tesla跟蘋果不一樣,蘋果不肯犧牲利潤,所以市占率只能這樣,還能給Android留活路。Musk是打算削價削到讓對手都沒得活(試想,iPhone今天售價砍半,其他人還用活嗎),所以,我對傳統車廠感到悲觀(一個不負責任的預測,美國三大車廠,先倒下的是福特)。那為什麼波克夏還加碼GM呢?據筆者之前的了解,該公司在自駕車、電動車的布局都很不錯的,資源分配的手段也很適當,配息、回購都沒少,很符合波克夏喜歡的風格。

 

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