焦點股：鉅祥今年獲利爆發，EPS挑戰4元，PE僅約10倍，有望成車用鏡頭股新秀

【財訊快報／研究員馮欣仁】鉅祥(2476)Q1受惠業、醫療與5G應用需求大增，推升首季營收創下新高，加上首季匯率相對有利，毛利率與營益率應可維持去年下半年旺季，法人預估第1季單季EPS有機會挑戰0.7元。值得一提的是，投入開發近2年的車用影像系統，以及鏡頭模組用VCM零組件，將於下半年開出大量產能。 鉅祥去年前3季營收應用中，車載相關占16%，工業應用占32%，3C電子產品應用占52%，今年預估車載產品比重將從16%升到33%，意味著營收可望倍數成長。

車載產品事業處則直接隸屬總經理林映碩，顯示鉅祥高度重視車載鏡頭產品市場開發，也凸顯這個企業第二代接班經營的企圖心。至於光學元件應用的VCM(音圈馬達)產品上，全球音圈馬達大廠主要集中日系大廠TDK、ALPS、Mitsumi及韓系SEMCO等，大立光(3008)也投入自行開發技術生產VCM，鉅祥生產的包括彈片等多項VCM零組件，已相繼打入光學元件台廠新產品及日系供應鏈，法人預估6月開始可明顯挹注營收表現。

換句話說，鉅祥3月營收突破5億元的歷史新高，只是個開端而己，真正的好戲還在後頭，大家不妨拭目以待。

隨著車聯網及自駕車時代來臨，各大車廠競相投入自駕車研究，2017年全球車載鏡頭市場規模達8538萬顆，平均每年以30%高速成長，預估2020年達1.18億顆。2017年9月，美國眾議院通過self-drive法案，美國聯邦運輸公布美國自駕車安全藍圖2.0，預計2035年將全面邁入無人駕駛車時代，AI鏡頭取代了人的眼睛，將帶動車載鏡頭需求爆發。

自駕無人車的鏡頭，主要是兩片模造玻璃加四片玻璃設計，是相當高規格的設計。一台自駕車的ADAS至少需要6個鏡頭的智能感知設備，高階車種使用鏡頭數將由6顆增至18顆，車用鏡頭廠今年出貨及業績將進入爆發期，相關陸續投入車用鏡頭廠的個股，雖然去年業績表現平平，股價已領先業績從去年開始加溫。

相對大立光等手機鏡頭廠獲利及股價走勢節節敗退，車用鏡頭相關成為鏡頭類股中最具有爆發力的次產業，如亞光(3019)及淳安(6283)成功搶攻車載鏡頭，其中亞光不僅是美國電動車大廠車載鏡頭供應商，且挾技術優勢，成為各家車載鏡頭模組廠及Tier廠合作的對象，亞光預估，今年車載鏡頭營收可望年成長50%。亞光去年EPS 1.41元，今年要發放現金1元，近期股價一度衝高到百元。再來看與鴻海(2317)集團策略聯盟的淳安，目前車載鏡頭已開始出貨，淳安預估，今年車用營收占比可望突破50%，雖然淳安去年每股仍虧損0.25元，目前股價還在50元以上。

至於目前佳凌(4976)已陸續拿下全球前十大車用鏡頭模組供應商中的4到5家客戶，透過這些車用鏡頭模組廠出貨給日本、歐洲、美系及大陸各大車廠，單月出貨量已達10多萬顆。去年每股虧損0.5元，但股價一度突破100元，但因基本面感不上，股價順勢滑落。

沖壓件廠商鉅祥加碼車載布局，今年接獲台系車載鏡頭沖壓件訂單，已開始小量試產，今年預期來自車用將成為營運成長主要動能。去年車用比重也拉高到16.7%，公司今年初開始與一家台灣車載鏡頭廠商配合，生產鏡頭上沖壓件，產品已有小量試產，且配合車用鏡頭客戶需求，今年資本支出也增加無塵室的投入，整體設備升級的資本需求拉高到1.7億元。隨車用電子時代來臨，未來車載鏡頭周邊零件需求將與日遽增，鉅祥今年來自車用占比有機會大幅成長，佔營收比重來到30%以上。

連續20年獲利及配息，這幾年市場給予的本益比是越來越低，甚至低於十倍，但是這3年來鉅祥低調在車用影像領域練兵，今年開始將是車電部分大放異彩的重要時刻，按照張錫的微笑曲線拉升，鉅祥絕對有需要再被重新評估其投資價值。

去年因為匯兌及轉投資虧損致拖累整體獲利，全年EPS 1.55元，現金股利1.2元，今年少了轉投資及匯兌損失，加上車用影像生產線擴廠，全年獲利可望較去年倍增，法人預估鉅祥今年EPS將有機會挑戰3.5～4元歷史新高，過去平均配息率約70%～75%計算，明年現金股利有機會達2.5～3元，目前本益比僅約10倍，長期牛皮股性轉為活絡，加上相關車用鏡頭廠已領先拉股價及本益比，鉅祥在獲利大放異彩之下，有機會成為車用鏡頭影像股的後起之秀。