產經解析-中國高收益債 擁趨勢性機會

匯豐中國高收益債券基金經理人游陳達

工商時報【匯豐中國高收益債券基金經理人游陳達】

全球主要國家公債收益率下滑,經濟衰退信號頻現,加上地緣政治及中美貿易談判負面消息頻傳,引發傳統避險資產價格上漲,一度造成全球負利率債券規模超過17兆美元,在利差為王的時代,市場追逐高收益資產類別將會加速流入中國金融市場。

隨著中國政府積極做出貨幣寬鬆和財政刺激等政策回應,為整體經濟發展帶來正面推力。10月份公布的經濟資料,進一步減緩投資者對於中國經濟快速下滑的擔憂;採購經理人指數PMI維持在今年的震盪區間,另信用貸款和社會融資作為領先指標,其總量和結構都是高於預期的。

同時,摩根大通近期宣布將中國債券納入其指數有效提振市場信心,且人民幣回穩鼓勵境外投資人擴大對中國市場的持有部位。從基本面來看,我們認為,中國政府將繼續尋求保持市場穩健,特別是在房地產市場的部份。

儘管投資者展現憂慮情緒,但年初至今,中國主要房地產商仍保持良好的銷售增長。截至今年8月底,住宅銷售較去年同期上升約14.55%,代表房屋的實質需求仍強勁,且數據顯示,大部分地產開發商在契約銷售及目標皆達標。

另一方面,中國的違約企業債券頻傳也讓投資人保持謹慎態度。但是,數據顯示,在中國的已違約企業中,房地產商僅占4%,且中國內部的消費增速整體平穩,近幾個月建築竣工資料的改善,也使得地產供應鏈相關的裝飾、家電、家居等出現邊際好轉,經濟的短期企穩依然可期。

政策面來看,中國也在強化房地產開發商的債務管理,以應對日益緊縮的融資環境。雖然刺激措施的成效仍有待確定,但中國的信貸數據是反應全球經濟狀況最重要的領先指標之一。若中國信貸狀況的改善程度優於預期,很可能為風險性資產類別帶來支持。

隨著中國政府繼續維持寬鬆立場,中國高收益債的信貸素質可望保持穩健,我們仍看好受惠於穩增長大環境下的產業。

就估值而言,中國高收益債亦較歐美高收益債具吸引力,因此相對來說能夠吸引資金流入。隨著全球央行陸續採取鴿派立場,市場也將目光轉向較高收益率的固定收益資產類別;高收益債券市場的表現於第三季普遍較為正面,上半年中國美元債發行量共計1,191億美元,相較去年同期成長23%。

考慮到全球負利率債日增的趨勢,預期亦會刺激投資人增持中國債券。從基本因素的角度而言,中國經濟因素依然穩健,亞洲較為強勁的經濟增長將持續利好固定收益資產,但未來多項宏觀經濟風險可能會進一步引發市場的波動性。在市場波動未見好轉的情況下,投資者可探索具潛力和收益彈性的領域,中國高收益債便是其中之一。

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