產經解析-政策助力 A股中長期樂觀

匯豐中國A股匯聚基金經理人 韋音如

工商時報【匯豐中國A股匯聚基金經理人 韋音如】

中國如何定位自己,在很大程度上取決於中國與世界互動的方式,同時也影響著未來世界秩序的演變。

這些年來,中國已成長為世界第二大經濟體,約占當今全球GDP的五分之一,中國在全球經濟環境中的主導地位,也反應在其股票市場的規模:中國境內股票的總市值已達到7.8兆美元,在全球排名中僅次於美國。自2008年全球金融危機以來,中國對於全球生產總值年度成長的貢獻度也已超過美國。

自2018年開始,MSCI和富時羅素等國際指數紛紛將中國股票納入追蹤指數,近期MSCI更宣布將A股納入因子從15%提升至20%,肯定中國持續深化的資本市場改革,對於中國爭取外國投資的努力也打了一劑強心針。

這些舉動皆具有重大的象徵性意義,但是由於其所納入的股票範疇相對較小,且代表性仍舊非常低,因此短期內將中國股票納入指數的的實際影響,仍相對有限。

最近幾個月,全球投資人紛紛出現減碼中國投資部位的情況,其主要是因為對貿易緊張局勢以及中國成長速度放緩有所擔憂的緣故。但隨著中美貿易談判回暖,中國持續的政策支持措施、相對強勁的獲利增長,股市具有吸引力的評價以及在全球指數中更大的代表性,皆提供了充分理由,讓投資人重新考慮在中國的投資配置。

儘管市場對於中國經濟成長放緩感到擔憂,但各界仍期待中美兩國達成貿易協議的共同目標,而中國股市年初迄今仍舊上漲了超過30%以上,再加上A股與成熟市場、新興市場同儕的關聯性相對較低,中國股市也展現不受到國內外負面消息影響的能力。

除了較為便宜的評價之外,中國股票也提供相對強健的獲利成長,因此增加其在全球市場中的吸引力。特別是MSCI中國A股指數的本益比目前處在低於十年歷史平均值的水準,此為尋求掌握全球第二大經濟體成長潛力的投資人提供了長期價值。

宏觀政策方面,中國政府已採取足夠行動,確保實體經濟有充裕的流動資金,同時避免推行龐大的刺激方案,以防止本來已偏高的房價呈現通膨。

現階段多數企業的盈利處於築底過程,預計未來一年的企業盈利增速將小幅改善,貨幣政策依然有較大的寬鬆空間;而目前市場的風險溢價處於高位,預計2020年的期望收益仍然可觀。

展望未來,隨著中國繼續推展市場國際化,逐步實現其最終被完全納入主要股票指數的目標,將在全球投資人的投資組合中獲得更多的配置。而隨著境外投資人的參與越來越多,A股市場將變得更加理性,形成有效的優勝劣汰機制,資金和資源也將集中於真正創造價值的優質公司。

整體來看,中國經濟仍呈現強韌跡象,在全球經濟週期發揮重要作用;最新總體數據似乎顯示,中國抵禦外界衝擊的能力有所改善,主要受到暢旺的國內消費支持。

我們留意到,中國的成長在2018年顯著放緩後,在今年大致回穩,預期趨勢將會持續,2020年維持經濟基本面仍是短期重要的經濟工作任務。因此,我們對於中長期的A股市場走勢仍保持積極樂觀。

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