疫情海嘯衝擊，錢變薄怎麼辦…3劇本推估，最慘恐爆大失業潮？

文／馬自明

史上最大的量化寬鬆（QE）潮，要來了！

美國史無前例，啟動「無上限」QE，歐洲、韓國立刻跟進，他們透過銀行等體系注資，對整個市場撒錢。

單單3月，全球就有14家央行，包括中國、印度、英國等都狂開印鈔機，降息、降準、購債等，撒錢範圍涵蓋地球超過一半人口，連3年半未降息的台灣央行，也降息一碼，將重貼現率降至史上最低的1.125％，透過低利把資金逼進市場。

因「疫情海嘯」衝擊，各國央行、政府，貨幣和財政政策並進，挽救經濟，這如同開出一張無上限的支票：由央行做莊，全部買下來，他們埋單！

當心！這場疫情海嘯
將把中產階級，打成無產階級

美國疫情鋪天蓋地，截至3月30日，確診人數突破14萬例，超越中國，居全球第一。永豐金首席經濟學家黃蔭基表示，美國50州裡已有21州實施居家令，超過一半、相當於逾1億6千萬人得待在家裡！

為什麼這次聯準會必須得下重手，更勝金融海嘯呢？

疫情海嘯與2008年的金融海嘯相比，富邦金首席經濟學家羅瑋點出其中差異：金融海嘯是次級房貸出了問題，本來還不起房貸的人，債務被金融機構打包出售，結果，房地產景氣反轉，那些爛帳全成了地雷。

但是，疫情海嘯直接衝擊最根本的需求面：本來努力工作的美國家庭，因為這場疫情，被迫關店或被裁員，而他們的房貸、車貸，孩子的學貸，頓時成為最大負擔。

換句話說，如果疫情不止歇，美國高達逾2億名最有生產能力的中產階級，可能淪為「無產階級」！

各國央行，包括聯準會，他們的辦法是為市場裝上「葉克膜」：用盡辦法「輸錢」到市場裡，使心臟維持運作，把市場從通縮險境搶救回來。

大撒錢後遺症
三套推估劇本，最糟恐爆大失業潮

可是，裝葉克膜有後遺症，各國央行的做法同理。後遺症輕重，端視讓全球動盪的病毒威力。結果，至少有以下的3套劇本。

劇本一：持續通縮。

構成通縮的三隻腳，已悄悄伸出：病毒疫情、股市崩潰以及石油大跌。連台灣央行總裁楊金龍在3月中都警告，「通膨有向下風險」，暗示台灣有通縮危機。

如果疫情持續惡化，各國央行撒錢無效，物價持續下跌，民眾改為擁抱現金，減少消費，企業也跟著不再擴大支出，元大寶華董事長梁國源指出，這將形成通縮的惡性循環。

截至3月中前，市場都還是擔心通縮這劇本，但在聯準會出手、各國央行跟進後，市場預期開始往「通膨」轉向。

黃金是最明顯的指標。在量化寬鬆措施陸續出爐之後，金價就開始起漲，重新站上1600美元的關卡，這代表投資人又願意重回市場，並投資保值標的。

劇本二：通膨（inflation）。

「央行撒錢，最大後遺症就是通膨，因為撒出去的錢，易放難收，」政大金融系教授朱浩民說，「2008年所有的貨幣政策，到現在（資金）還沒有完全收回來啊，結果呢？造成全球金融資產膨脹，價格狂飆，脫離基本面。」

如果疫情在短期內迅速結束，聯準會撒錢卻無法馬上踩煞車，將使美元太多而貶值，形成通膨效果，而以出口為導向的台灣，也可能加入貶值行列，維持競爭力。

若往好的方向看：按照2008年金融海嘯後，量化寬鬆的結果，全球可能呈現溫和通膨（通膨率低於3％），釋放的熱錢湧入金融資產，重啟市場大多頭走勢，再一次財富重分配來臨。往壞的方向，就是停滯性通膨。

劇本三：停滯性通膨（滯漲，stagflation）。

停滯性通膨是指，物價上升，失業率卻也上升，民眾買不起東西，這將引發嚴重社會問題。維拉諾瓦大學商學院教授維克特．李（Victor Li）指出，當疫情過去，很有可能發生供需失衡，最終導致停滯性通膨。

會走向溫和通膨？或停滯性通膨？關鍵在疫情。若疫情獲得控制，失業率下降，供給恢復正常，消費需求上升，則溫和通膨機率較高；但若疫情超出預料，失業率持續上升，消費需求驟減，則可能引發停滯性通膨。

「水積在水庫，末端根本缺水！」
便宜資金卡在銀行，未進到企業

央行撒錢成效如何？我們在企業界聽見異議。

「疫情一定會讓經濟衰退！」台灣大型電子業董事長指出，從美國到台灣央行的政策，對中小企業幫助不大，「水都囤積在水庫（暗指銀行），末端管線（企業）根本缺水。」

他認為，銀行滿手央行給的便宜資金，卻對企業提高利率，甚至雨天收傘，形成「上肥、下瘦」。

這位董事長表示，即使健康的中小企業，都可能被市場的停滯「搞死」，資金不見寬鬆，反而比以往更緊，就連信評良好的大企業，「最近短期利率也比以前貴50％到100％」，更別談掙扎求生的一般企業。即使央行裝上資金的葉克膜，卻無法觸及最邊緣、卻最需要幫助的輸血末梢。

但央行的瘋狂QE效應，衝擊最大的，不只是企業、市場，還有所有領薪水的上班族。聯準會降息、寬鬆政策將使美元趨貶，其他國家央行（包括台灣）只能跟進，避免利差太大，導致貨幣強升。所以，手上不論存美元或新台幣，都只會越來越「薄」。

台灣定存利率僅1％左右，但台灣今年2月食物物價年成長率，達1.76％，衣著類更達2％以上。要單靠銀行孳息，滿足吃、穿等日常所需，已經是辦不到的事。

「負利率是對小額儲蓄人的懲罰，但資本家仍透過資產價格上漲來賺錢，」橡樹資本創辦人馬克斯表示。如今，零利率、負利率，以及無限制的量化寬鬆，全球流行，我們唯有找對方法與策略，才能對抗時代變化，為財富增值。

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