《研究報告》美高收 跟漲抗跌有一套

【時報-台北電】近期美債殖利率回落，市場風險胃納量再度上升，投信法人表示，美債殖利率反映了景氣表現，有鑑於全球景氣增溫，若投資人想搭上景氣行情，又希望未來當殖利率再度走升時能降低波動風險，美國高收益債券資產為不錯的選擇。

PGIM保德信美元高收益債券基金經理人張世民表示，根據統計，自2013年以來共遇過三次美債殖利率彈升時期，若比較各類型高收益債券資產表現，明顯以美國高收益債券最具跟漲抗跌特性，例如2016年川普勝選後，市場對於通膨上升預期增溫，六個月內美債殖利率彈升124bps，其中，美高收大漲5.4％最為亮眼，同步反映景氣上升的預期，其次才是全球高收益債券的3.2％。

若比較本次在低基期、全球通膨與升息預期帶動的殖利率彈升，四大高收債中僅有美高收力守正報酬，其他高收債則全數下跌。美高收之所以能展現跟漲抗跌能力，主要是因為債券平均存續期間短，對於利率敏感度較低，因此當市場出現因通膨預期擴張引發的債券拋售時，表現仍「挺得住」。

群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠表示，觀察高收益債市違約情形、供需概況與評級調整觀察。根據國際信評機構穆迪統計，今年前兩個月全球高收益債違約率大致持平在6.6％，不過對於未來一年的違約率估值則持續下修至3.9％。

此外，摩根大通也同步將今年美高收違約率估值從3.5％大幅調降至2％，明顯低於3％至3.5％長期均值，理由是經濟持續回溫及良好融資環境所致，顯見大環境對高收益債市相當有利。整體而言，景氣持續復甦的態勢並未改變，由此預期優高收仍將順勢上漲。

投信法人強調，隨著景氣復甦，發債公司財務體質改善，BB評級的債券有機會躍升為「明日之星」，創造出具吸引力的資本利得，且與金融海嘯或石油危機時期相比，今年低信評的美高收發行量明顯較十年前大幅降低，顯示整體美高收發行公司體質更加健全，財務狀況同步大幅改善的CCC級債券，利差也出現大幅收斂，成為近期推升美高收上漲的動力來源之一。

產業選擇上，發債最大宗產業的能源債中，建議聚焦天然氣開採商與獨立發電廠，而目前相對低利率環境、成屋庫存低檔之下，可加碼建材及房屋建築產業，同時，隨著疫苗普及後的復甦契機，包括博弈、化學製品等產業亦可留意。(新聞來源：工商時報─記者 陳欣文／台北報導)