社論－九月以後全球金融市場的多重挑戰

工商時報【主筆室】 美國聯邦準備理事會將在9月19日召開公開市場操作委員會（FOMC），市場關注聯準會主席葉倫是否會宣布今年第三次的升息，以及啟動預期已久的「縮表」操作。葉倫在今年6月15日第二度調升聯邦資金利率後，聯準會的政策方向是維持今年升息三次的展望，可能在9月，至遲第四季調升；至於降低聯準會資產負債表的縮表操作，葉倫用「相對近期」（Relatively Soon）作為指引。 升息與縮表雖然是金融市場最敏感的議題，但是葉倫秉持一貫溫和漸進的原則，細心呵護得來不易的經濟成長，上周在傑克森洞的全球中央銀行總裁高峰會議，葉倫發表的重要演講內容僅鎖定金融法規，沒有對貨幣政策提出新的訊息。從債券市場的動態顯示，聯準會的縮表或升息將會以護持經濟發展為前提，沒有立刻進行大幅度升息或是縮表的意圖。 但是，相較於穩定的貨幣政策，川普充滿爭議的領導風格，已成為金融市場最大變數。8月中旬川普內閣大震盪堪稱眾叛親離，更令人憂慮的是，白宮國家經濟委員會主席柯恩一度有意辭職，柯恩草擬辭呈的傳言一度造成紐約股市暴跌。柯恩是白宮經濟政策最核心的決策官員，如果連他也掛冠求去，至今狠話說盡卻一事無成的川普政權，將會遭逢信用破產的危機。 川普上任至今220多天，他高喊讓美國偉大的政見，卻淪為史上最會打嘴砲的總統，川普主推的政策，唯一的成績是獲得鴻海郭台銘承諾的威斯康辛州重大投資案，除此之外，廢除歐巴馬健保屢遭挫敗；重談北美自由貿易協定（NAFTA）原地踏步；高調宣稱要對中國貿易談判，卻從北韓危機到匯率政策都成為習近平的跟班；在海外，川普讓美國與歐盟、北約、歐元各國的關係緊張惡化，在華盛頓，川普的盟友一一離去，反對陣營不戰而勝。 川普已經淪為二次戰後、72年來最不受歡迎的總統，根據民調網站五三八（FiveThirtyEight.com）彙總主要民調機構所編製的指數顯示，川普的支持率從上任時的45.5％跌到36.9％，厭惡川普的不支持率則從宣誓就任時的41.3％飆高到57.2％。美國從1945年二次大戰勝利至今，歷任12任總統，川普的支持率是所有戰後總統最低的、不支持率則是歷任總統中最高的。 川普政權的崩盤危機，已經成為今年9月以後金融市場最大的威脅，美國國會即將在9月開議，川普立即面臨聯邦債務到頂、政府再度關門的風險，他誓言扳倒歐巴馬健保，目前看來也沒有獲得同黨國會議員的支持，他增兵阿富汗、下令貿易代表署（USTR）啟動《301條款》調查中國對智慧財產權的侵犯，都沒有獲得甚麼掌聲，如今，只剩下由柯恩主導的稅制改革是川普白宮的最後利多。 稅改計畫是川普與共和黨國會最大的公約數，柯恩能夠吞下川普在白人至上種族衝突危機中的不當處理，關鍵就是為了追求稅改潛在的龐大利益。為了稅改，柯恩、財政部長穆欽、眾議院議長萊恩、撥款委員會主席布萊迪、參議院多數黨領袖麥康納與財政委員會主席哈契等六位共和黨領袖，已經對稅改的框架達成共識，「六巨頭」聯手提出的稅改方案，將在9月成為各界最關注的焦點。 目前的訊息顯示，共和黨的降稅方案仍然有成功的機會，但是規模會比川普競選期間宣傳的要縮小，例如原本宣稱要將企業所得稅率降至15％，顯然是個無法達成的目標，但是「六巨頭」的方案會朝向25％的目標努力；鼓勵美國企業將海外獲利匯回，並且投資國內製造業的鮭魚返鄉稅，也會是稅改的重點，至於一次性的減稅優惠是否是先前設定的10％，也是大家關注的焦點。 減稅會產生重大的政治效應，因此如何給予選票眾多的中產階級家庭所得稅優惠，鞏固共和黨的票倉，將會是六巨頭稅改方案的核心，也是在國會裡面必然引發共和與民主黨議員攻防的主戰場。中產階級能夠減少多少所得稅、以及富人階級是否會利用降稅再次擴大貧富差距，會在9月伴隨著聯邦政府債務上限的關門危機，成為政治風暴的颱風眼，必須以高超的政治操作謹慎處理，創下歷史新低的川普政權才有起死回生的機會。 聯準會即將啟動退出量化寬鬆的操作，長達9年的超寬鬆貨幣政策轉向，原本應該是金融市場最擔憂的利空，但是一方面葉倫謹守經濟復甦優先的原則，二方面減稅方案的成敗顯然將會帶來更大的衝擊，9月以及接下來的第4季金融市場最大的挑戰，將不在聯準會，而在下周、9月5日新會期開議的國會山莊。川普去年當選之後，曾經創下僅次於甘迺迪、雷根總統的多頭行情，買盤是否能夠持續、或是反向跌回起漲點，就看稅改成敗了。