社論－史上最長萬點行情背後的問題

工商時報【主筆室】 截至上周五（8月25日）為止，台股站上萬點已達68個交易日，超越了1990年4月6日台股在12,682點寫下的65個交易日站上萬點紀錄。這個史上最長的萬點行情。相對於上次的萬點行情迥然不同，當時許多號子請人跳加官，分送金元寶，號子裡人聲鼎沸、萬頭鑽動，街頭巷尾歡天喜地、餐廳把酒言歡，但此時證券市場一片靜悄悄，一般股民似乎毫無反應。請教相關證券主管官員，答案很有意思，認為這是因為現代股民改為網路下單或手機下單，因此交易雖然熱絡，但在實體券商營業處所看不到歌舞昇平的歡樂景象，這是拜科技進步所造成的外界誤解，亦即，其實很多人是有感的，至少主管機關有感。 為了驗證上述說法，我們比較兩次股市最長萬點行情的相關指標：我們以此次連續66交易日的資料與上次連續65交易日的資料作比較，觀察兩個期間的重要數據。上個萬點行情期間的漲幅達5.79％，此次僅3.89％；上個期間的日均量達1,373億元，此次僅1,005億元；上個期間的股價淨值比為2.21倍，此次為1.70倍；最能反映散戶未來預期的融資餘額，上次為5,613億元，此次僅有1,492億元；唯一較上次高的數據是股王大立光截至8月25日止之最高價為6,075元，而當時股王國壽的最高價僅1,975元。 從上列數據來看，最能反映交易的成交量日均值，此段時間僅為上次的八成不到，而融資餘額僅為四分之一左右，兩段期間的股價上漲幅度也有明顯差別。因此，此次破紀錄的萬點行情期間，社會上所呈現的無感現象，絕不是科技進步造成的假象。若說股市是經濟的櫥窗，股市上萬點期間創紀錄，但股民無感，甚至全民無感，是「櫥窗」出了問題？還是經濟出了問題？還是兩者都出了問題？ 先從股市本身檢討，由前面兩段時間的各種數據，可以看出當今的股市已經不是中產階級投資理財的理想選擇，而是少數機構投資人，尤其是外資的提款機。日均量的低落、融資餘額的大幅降低，在在都顯示散戶不再隨股價指數起舞。股王大立光股價高達6,075元，中產階級投資人雖然知道大立光是好公司，但卻投資不起。這個市場已經是外資「大鱷」的悠遊場域，但一般投資者要進場須小心可能被大鱷吞噬。外資今年以來買超台積電超過10萬張，帶動股價上漲超過18％，是維持此次股市萬點行情的主力，1990年那時沒甚麼外資，股市萬點行情是靠散戶的「全民運動」撐上來的。我們的經濟櫥窗到底是要靠大鱷撐門面？還是讓全民一起參與？顯然有檢討的必要。 到底只是櫥窗出問題，還是背後的經濟也有問題？這也挺耐人尋味的。若從主計總處上修今年經濟成長率預測為2.11％，明年經濟成長率預測更增高至2.27％，可以看出根據官方預測，經濟會越來越好，這是值得普天同慶的好事，為什麼也像股市創史上最長萬點行情，百姓無感卻只有官方有感呢？ 這個現象可以由許多層面探討。首先，由國際經濟層面分析，台灣經濟在連續2年低迷景氣之後，經濟成長率首度站穩2％的門檻，達到2.11％，誠然可喜可賀。然而，我們若因此而沾沾自喜，就未免夜郎自大，因為根據IHS Markit（前HISGlobal Insight）預測，今年全球經濟成長率3.1％，明年3.2％，為近7年來最高。不論是已開發國家或開發中國家，明年的經濟成長率都比今年好。相對於全球平均成長率而言，台灣只能算是正成長國家的後段班。換言之，我們在經濟成長的國際競爭已經落後了，百姓可以無感，官員要有感，而且要想辦法迎頭趕上。 其次，儘管今明兩年的經濟成長預測顯示，台灣已經脫離過去兩年來的低迷景氣，但今年第2季實質GDP成長率為2.10％，較今年第1季的2.6％顯著下滑，上半年實質經濟成長率為2.35％，而全年預測為2.11％，可以看出下半年經濟成長顯然遠不如上半年。明年預測較今年為佳，是寄望在政府投資，預估今年將成長3.74％，明年還會成長10.59％，連續2年創下新高。相對之下，反映民間對未來景氣預估的民間投資成長率，則將連續兩年持續下滑，分別是1.7％及1.55％。因此，今明兩年經濟成長主要是靠政府投資撐上來的，民間對未來景氣預期恐怕不太樂觀。 對一般升斗小民而言，不管股市萬點行情有多久，不論經濟成長率預測有多高，能夠拿進自己口袋的鈔票有沒有增加，才是最值得關切的。然而，台灣近10年薪資成長趕不上經濟成長，民眾當然沒有經濟好轉的感覺。事實上，「冰凍三尺，非一日之寒」，近30年來，勞動份額在1990年達到51.04％的最高峰後，呈現近乎逐年下降的趨勢，至2015年降至43.97％；相對地，營業盈餘占GDP比例則由1990年的29.80％逐漸爬升至2015年的35.08％，消長之間，顯示所得分配漸漸由受薪階級移轉到資本家，在這種氛圍下，受薪階級小老百姓哪會有心情慶祝資本家的史上最長萬點行情呢？