編•輯•室•報•告－人民幣飆升不止 這哪招？

工商時報【康彰榮】 中國人民銀行（大陸央行）在2015年8月11日進行人民幣中間價報價機制改革後，人民幣匯率進入一波長達1年多的貶值週期，兌美元匯價從1美元兌6.2元人民幣左右，一路走貶至去年12月一度下探7關口，貶幅達12％左右。市場一片認為人民幣將跨入7時代。 但進入2017年後，人民幣先在6.9元附近盤整4個月，5月起展開一場凌厲的攻勢，至今不到4個月時間，中間價已升至6.6左右，貼近市場的在岸價和離岸價更突破6.6關口，繼續往前推進。以中間價計算，人民幣今年以來已升值接近5％，在岸價升幅更大，接近5.2％。 中國人民銀行近年來對於匯率政策的統一口徑，就是保持人民幣「在合理均衡水平上的基本穩定」。然而，當人民幣持續貶值時，人行官員不斷喊話：「人民幣沒有持續貶值的基礎」，而這波人民幣升勢猛烈之際，人行卻又推波助瀾，人行參事盛松成說，年底前可看到6.5。從近兩年人民幣匯率走勢看，人行嘴上雖掛著「在合理均衡水平上的基本穩定」，心理恐怕另有盤算。 擔任中國人民銀行行長快15年的周小川，任內積極推動各項改革，其中又以雙率（利率和匯率）市場化和人民幣國際化為最重要任務，多數成績也有目共睹。然而，在匯率市場化這一塊，周小川顯然是有所保留的。 從遠因看，811匯改推出之際，全球金融市場仍餘波盪漾，加上人民幣被納入IMF儲備貨幣之後，國際使用量擴大，使得原本封閉的人民幣在國際市場上成為炒家覬覦的對象，這兩年中國和香港也因此歷經幾波匯率大戰，讓人行對於匯率市場化更保持戒心。至於811匯改的中間價貼近市場價改革，也在今年5月縮手，引入「逆週期因子」，官方提高了中間價的主導權。 從近因看，人民幣上一波貶值週期的副作用，在去年下半年顯現，不僅造成國內資金嚴重外流，外匯存底驟降，外商對中國的投資也快速消退，已經衝擊到中國宏觀經濟，在此背景下，人行只得逆轉人民幣走勢，藉升值止住國內資產流出，並重新喚回外資。至於這波人民幣要升到甚麼地位，看來至少也要等到上述金融數據明顯好轉再說了。