Yahoo奇摩新聞 GameStop之亂》羅賓漢勾結約翰王？券商Robinhood疑販售散戶資料給Cidatel 引發利益衝突爭議
我們相信金融體系應為所有人服務。因此，我們打造產品，讓您以自己的步調進行平等的投資。 ------美國網路證券交易平台Robinhood
美股GameStop等小型股大軋空的刺激情節，29日在Robinhood等網路券商紛紛限制散戶交易後登上另一波高峰。Robinhood打著「投資民主化」的俠義精神，以極低門檻吸引20、30歲的年輕投資者，卻在此波「鄉民大戰華爾街」之戰率先限制散戶交易，券商與金融機構的關係因此也被挖出來檢視，Robinhood一類的平台雖不收手續費，卻會將使用者的下單趨勢數據販賣給證券巨頭，引起監管單位注意。
《華盛頓郵報》（Washington Post）報導，總部位於矽谷的線上券商Robinhood雖然擁有1300萬名散戶使用者，仍有一大部分營收來自證券巨頭Citadel Securities。Robinhood主打零手續費，只向造市商（market makers）收取可觀費用，再把手上的使用者投資動向數據賣給證券公司，藉此在交易中獲利。造市商通常是具備一定信譽的獨立證券經營法人，它們運用自有資金和證券向買賣雙方報價並交易，讓他們不需面對彼此就能完成交易。
《華郵》指出，Robinhood無法直接與散戶進行交易，超過半數下單都是透過Citadel完成，也是其最大的造市商客戶。Robinhood也與Virtu、G1 Execution Services, Wolverine與Two Sigma等公司合作。使用者要進行每一筆交易之前，Robinhood就會把「即將下單、退單」等資訊傳送給上述金融機構，讓他們能夠先一步得知市場走向，但這些機構手上也不乏大型避險基金或對沖基金，這種做法被認為可能存有利益衝突。
Gamestop股價暴漲，被視為散戶股民與華爾街對抗的「史詩級大軋空」。（AP）
散戶團結、機構慘賠、券商出手限制
去年底以來，美國Reddit論壇上熱切的鄉民看中GameStop、AMC影業等小型股，這些小型股原本被金融機構大量做空，眼看只有下市的可能，但隨著鄉民彼此號召入場，這些小型股股價一飛沖天，數家做空機構在1月就倒賠30%以上，其中賠得最慘的對沖基金Melvin Capital Management還接受了25億美元（約台幣700億元）的緊急融資，而出手相救的金融機構正是Cidatel Securities的姐妹公司Citadel LLC。
28日，Robinghood與微牛證券（Webull Financial）、盈透證券（Interactive Brokers）等熱門券商宣布限制幾支暴漲股的交易，規定個人投資者只能「平倉」不得追加購買；同時Cidatel等金融機構卻可以繼續買入，瞬間激怒了正在為軋空避險基金而極度興奮的廣大鄉民。
突然被限制交易的散戶們立刻告上法院，以集體訴訟控告Robinhood等券商不當限制交易，更掀起「券商受金融機構操控對付散戶」的懷疑聲浪。還有提供法律諮詢的聊天機器人公司，快速推出幫助Robinhood原告加入訴訟的工具。
聯邦監管單位也蓄勢待發，美國兩黨多位議員28日紛紛批評券商做法，直言「有必要仔細檢視」是否有人刻意操控交易，眾議院金融服務委員會（House Committee on Financial Services）29日也宣布將針對此事召開聽證會。
Robinhood執行長特涅夫（Vladimir Tenev）29日受訪表示，限制交易並非出自於「打壓散戶」的動力，而是為了遵守美國證券交易委員會（SEC）與《華爾街改革與消費者保護法》（Dodd-Frank Act）的規定，是一種避險的不得已作法。夾在客戶、證交所與證券集中保管結算公司（DTCC）之間的券商，隨著客戶買入股票和期權，券商必須在DTCC內存入相對應的保證金，以避免交割時發生困難。但由於不尋常的市場波動太大，Robinhood等券商擔心金融機構無力償還損失，才不得不對交易設下限制，同時四處籌措資金補上。
《華爾街日報》（The Wall Street Journal）報導，Robinhood已經快速籌措到近10億美元的信貸與其他資金，並在29日重新開放GameStop等小型股的交易，雖然也只接受有限度買入，不過仍造成GameStop股價上漲近70%之多。
Citadel發言人則聲明，該公司「不曾指示、或以任何方式影響券商中止、暫停或限制交易。」Citadel僅表示，了解用戶的下單趨勢可以幫助公司調整演算法。儘管如此，國會還是盯上了Citadel。29日，SEC重申會「詳細檢視」股市波動，因為這場波動已經「讓投資者處於巨大風險，可能遭受快速且嚴重損失，也會傷害市場信心」。
#Robinhood tightens #GameStop trading curbs again as SEC weighs in
"Extreme stock price volatility has the potential to expose investors to rapid and severe losses and undermine market confidence" (SEC statement)https://t.co/Xet6jByDw7 via @financialtimes pic.twitter.com/0Njn0EU2fB— International Sustainable Finance Centre (@isfcentre) January 30, 2021
《華郵》指出，新冠疫情讓很多年輕人只能待在家待業或遠端就學，他們大量投入散戶的股市熱潮，加上愈來愈多零手續費的券商平台興起，在熱切的市場推動下，「下單數據」（order-flow）也變成券商在檯面下的重要獲利產品。
消費者倡議組織「公共市民」（Public Citizen）會長韋斯曼（Robert Weissman）表示，因為GameStop熱潮，「監管者終於有機會好好檢視一切，了解這些機構之間的關係究竟是怎麼回事。」
根據資料，Robinhood在2020年上半，靠著販售下單數據獲得至少2.7億美元的營收，但不確定淨收益共有多少，其發言人對公司的商業模式不予置評。另一間主要券商德美利（TD Ameritrade）去年上半靠販售下單數據傳入5.6億美元，但該公司還有其他獲益來源，這筆費用只佔1/5。
去年12月，Robinhood才被迫拿出6500萬美元和解金給SEC。SEC日前指控該公司沒有向使用者揭露販售下單數據的事，也沒有積極尋找能提供最優惠交易報價的證券公司，雖然Robinhood並不承認此點。愈來愈多人批評這種作法可能為散戶帶來隱形支出，民主黨前參議員李文（Carl Levin）近日才投書《金融時報》（Financial Times），認為拜登（Joe Biden）政府應該禁止交易下單數據。
監管介入考驗政商關係
《華郵》指出，GameStop事件引發的監管議題，也將考驗Robinhood與Citadel在華府有多少「關係」。Robinhood去年花費27.5萬美元經費在政治遊說上，並聘請前共和黨官員加入該公司監管與法規團隊。Robinhood法務主任加拉赫（Dan Gallagher）就曾在2011至2015年擔任SEC督察員，並且對2008年金融海嘯後才通過的《華爾街改革與消費者保護法》有諸多批評。
Citadel2020年共在遊說上花費52萬美元，前財政部雇員與國會山莊的稅務助理都是其麾下的說客之一。Cidatel也曾在2019至2020年之間，以演講費用的名義付給現任財政部長葉倫（Janet Yellen）約71萬至76萬美元。葉倫曾經由歐巴馬（Barack Obama）提名為聯準會歷來第一位女主席。
拜登新政府，財政部部長葉倫（Janet Yellen）（AP）
《華郵》詢問白宮，葉倫是否會在Robinhood的問題上自請迴避給予總統意見，但白宮發言人莎琪（Jen Psaki）回應說，像葉倫這樣的專家沒有擔任公職時，擔任顧問是很常見的事。
「財政部長是全世界最知名的金融與經濟專家，有人付錢給她提供意見，這一點都不令人驚訝，」莎琪說。
Citadel並未針對與葉倫的關係發表意見。但葉倫回應稱，在她被提名部長時所簽的倫理協議中，面對Citadel或任何她曾收受諮詢費的金融機構時，她都必須獲得參議院的書面同意。
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