美半導體股重挫!中國「去美化」影響德儀「去中間化」看壞未來連鎖效應出現

林宏文
今 周刊

美商德州儀器公司22日盤後,公布2019 年第 3 季財報和第 4 季財測展望,其中第三季營收及淨利分別較去年同期下滑11%及9%,第四季營收預估30.7至33.3億美元,也遠低於華爾街預期的36億美元左右,導致德儀23日股價大跌 7.48%,同時也衝擊到其他晶片股如恩智浦、博通及英特爾等跟著重挫。

兩周前,德儀意外宣布將原本四家通路商砍掉大聯大、文曄及安富利(Avnet)等三家,未來將只剩艾睿電子(Arrow)及德儀自己直接供貨。當時,德儀的大動作引發市場許多猜測,但如今答案顯然變得更清楚了,主因就是德儀看壞未來景氣,所以做出如此大膽決定。


先回顧一下全球類比IC產業競爭情況。事實上,最近幾年幾家類比IC公司表現都不好,例如早期還不錯的美信(Maxim)表現普通,另外一家Linear Tech則是併入亞德諾(Analog Device),至於台灣的立錡也被聯發科收購,在競爭者表現普通情況下,讓德儀表現相對突出,一舉取得龍頭地位。


根據IC Insight調查,德儀去年在類比IC市占率達18%,是第二名Analog Device9%的兩倍,也是第三名英飛凌(Infineon)及第四名Skyworks6%的三倍,表現可以說是一支獨秀。(見圖)


▲2018年類比 IC去年銷售額TOP10(資料來源: IC Insights)


德儀超高毛利

為何連「小利」都不給台灣通路商?


攤開德儀財報數字,從2017年第四季以來,毛利率高居不下,至今每季毛利率都維持在64%至65%以上,高過英特爾的60%以下,當然也贏過台積電的50%以下。德儀可以擁這種超高毛利,顯示其擁有領先的市場地位及訂價能力。


相對來看,大聯大及文曄等通路商毛利率都在3%至4%之間,賺的是辛苦且微薄利潤。以德儀高毛利,照理說應有很大空間分潤給下游通路商,但如今德儀連這些小利都不給,最可能原因當然就是預期未來景氣不佳,德儀只能及早準備。


至於德儀業績展望變差,一大原因就是中國大陸積極「去美化」。德儀在中國業務收入原本占營收四成以上,是最重要市場,如今受美中貿易戰衝擊而導致業績明顯下滑。中國的「去美化」造成連鎖反應,加速催化德儀砍掉通路商的「去中間化」動作,也讓以代理外商產品為主的台灣IC通路商,成為少數受美中貿易戰波及的台商。


事實上,太成熟的產品,或是利潤遭擠壓的產業,都可能是大廠收回代理權,想自己直接做的原因。而且,這種「去中間化」普遍發生在通路代理商的行業,不僅IC產品如此,許多設備或材料代理商,也都常出現類似情況。


智慧手機成長陷瓶頸

跳過通路自做服務

以手機產業為例,早期3G手機剛出來時,市場出現很多新品牌,甚至不乏有山寨業者,這些客戶規模不大,但數量很多,原廠根本照顧不來,也不可能自己去跑客戶,委由通路商幫忙打天下,是相當合理安排。例如早期聯發科手機晶片也會委由通路商賣,但如今客戶愈來愈集中,聯發科已大部分收回自己做。


加上近來智慧手機成長陷瓶頸,手機品牌客戶也是大者恆大,形成蘋果、三星兩大,再加上華為、Oppo、Vivo、小米等四家大陸品牌商獨占局面,當客戶如此集中,小公司不再能生存,像德儀這種歐美IC品牌大廠,就更容易跳過通路商,自己直接做服務。


一位IC設計業總經理說,在很多歐美IC品牌商眼中,通路商最大的作用,除了幫忙照顧不起眼的小客戶外,更重要的是要能收到錢,由於小客戶倒帳風險高,這些棘手的事都丟給通路商做,歐美原廠根本不想自己去碰這些收帳的麻煩事。


IC通路朝大者恆大發展
通路商思考存在價值


當歐美原廠規模愈擴大,對IC通路商也會造成談判壓力,尤其是每次遇到重大併購後,都會引起一連串縮緊通路代理商的連鎖效應。例如近幾年博通、高通、英特爾等大廠收購許多企業後,都大幅調整或縮減通路商,許多小型IC通路商很容易被排除在外,也讓通路商朝向大者恆大方向發展。


過去,台灣把整個半導體產業切得很細,進行各分項領域的專業分工,例如晶圓代工的台積電、封裝測試的日月光,都創造出每個領域明顯附加價值,也都成為國際大廠無法拒絕的合作代工對象,但IC通路商是服務業而非製造業,能夠創造的價值似乎也一直不被重視,此次德儀事件似乎顯得更為突顯。


我認為在美中貿易戰持續進行當下,像德儀這樣對業績展望不佳的公司還會有很多,這些歐美廠商在中國掉單並且看壞未來,當然都要「感謝」川普總統,因為美國對華為禁令還是會發酵,受創最大還是美系大廠,例如高通及博通前一季的季報都不佳,接下來財報公布又將是一次次的壓力測試,未來是否會有更多企業跟進德儀,對IC路商再次造成衝擊,恐怕相當值得觀察。


不過,還是要回到老話,IC通路商貢獻到底在哪裡?要如何把價值做出來,成為像台積電、日月光這種完全不會被歐美大廠排除在外的合作對象,IC通路商除不斷進行合併收購擴大規模外,恐怕還有不少商模需要重新建立,這應該是像大聯大、文曄及更多台灣以代理及通路經營為主的產業,最需著力之處。


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