聯準會降息預期不變 今年還降息嗎？鮑威爾：注意通膨夏天的變化

財經中心／綜合報導

中國信託商業銀行表示，6月FOMC會議如預期維持政策利率在4.5%，相較於先前的會議，主席鮑威爾本次增加了許多關稅的討論，但對今年降息的看法並未如市場在會議前所擔心的減少，市場反應不算大，標普500指數小跌0.03%，美國10年期公債殖利率先下後上。本次會議的重點如下：

第一，會後聲明指出經濟前景的不確定性有所下降但仍處於較高水平。經濟預估(SEP)將2025年和2026年的經濟成長預估分別下調0.3和0.2個百分點至1.4%和1.6%；PCE通膨分別上調0.3和0.2個百分點至3.0%和2.4%，核心PCE通膨分別上調0.3和0.2個百分點至3.1%和2.4%。聯準會連續兩次在經濟預測中下調經濟成長並上調通膨預估。

第二，主席鮑威爾表示過去三個月的通膨數據偏向溫和，其中一部分原因是服務業的核心價格(包含住房與非住房服務)正在穩定下滑，這是好事，但關稅的傳導到終端消費者需要時間，預期夏天會看到更多反映關稅效應的價格上漲。聯準會的任務是確保一次性的物價上漲不會變成持續性的通膨問題。

第三，鮑威爾對目前利率水準的看法是「略偏緊縮」，勞動市場有緩慢降溫現象，但不論是勞動參與率、薪資成長或就業增長目前都還處於健康狀況。這個夏天關稅的實際影響會更清楚，勞動市場的走勢也會逐步顯現。

美元地位、資本流動與全球供應鏈的再配置，這些變化都在進行中，但還不足以構成「新時代」。

中國信託商業銀行認為，從近期的經濟數據觀察，首次受到關稅影響的5月通膨低於預期，3、4月的零售銷售表現強勁但5月趨緩，顯示消費者因應關稅不確定性而進行的提前消費，短期大致獲得滿足，接下來消費行為會較為謹慎。聯準會自己也預估經濟成長下滑、失業率上升，因此降息會是比較合理的選擇，但關稅對通膨的不確定性使聯準會維持觀望。主席鮑威爾不斷強調要觀察通膨在「夏天」的變化，而中信認為通膨在第三季會有一次性的上升，且僅會回升至3%左右，隨後回復緩降趨勢，中東衝突帶來油價上揚的干擾，但基準情境研判本次衝突延續時間不會太長，因此9月或將重啟降息。而市場先前擔憂聯準會會在本次會議下修今年的降息預估，並沒有發生，也讓市場鬆一口氣。本次會議反倒是下修了明(2026)年的降息預估，但由於鮑威爾在2026年任期屆滿，屆時的預估也還會有很大變動。

主席鮑威爾不斷強調要觀察通膨在「夏天」的變化，市場目前預期年底降息2-3碼。（圖／中國信託商業銀行整理）

美國10年期公債殖利率在4月上旬出現異常波動，目前已經穩定下來，大致在4.3%-4.5%之間盤整，市場傳聞美債違約壓力集中在6月是假議題。參考2023年經驗，債務上限通過後財政部重新發債，可能讓美債殖利率再有短暫的上揚壓力，但財政部目前的現金水位優於2023年狀況，美債殖利率上揚的空間有限。往年底看，隨著9月聯準會重啟降息、市場開始關注下任聯準會主席人選，川普勢必選擇能配合他降息的主席，美債殖利率仍將維持緩下格局。

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