股價急挫、融資大減 載浮載沈的航運股還有機會揚帆出航?

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近期台灣貨櫃航運股股價不理性大跌,將是好買點。(攝影/趙世勳)

但試想一下,中國限電會很久嗎?應該不會,因為限電很久的話,恐怕中國經濟會先垮掉。

因此我們認為,中國限電不會很久,等到中國廠商提高產品售價、中國電廠提高電費,預期限電就會解除。從10月8日中國國務院會議結論,或將是限電解除的先兆,當供電恢復正常及廠商恢復生產,運價也將會止跌反彈。

三、拆船因應減排碳,保障2024年以後仍大賺

今年台灣三家貨櫃航運公司賺40元EPS,明年賺50元EPS應該是沒問題的, 甚至明年賺50~60元以上EPS也是可能。預期2023年景氣仍然沒太多問題,因為減排碳會使得運力下降,美國補庫存需要1.5~2.5年以上、Just in Time庫存管理崩解會使得全球嘗廠商將會多備庫存、中美基建、碼頭及鐵公路基礎設備不足等等問題仍在,預期大賺機會仍然不小,預期應該可以賺40~50元EPS也是有機會的。

但2024年以後貨櫃航運公司就真的會賠錢嗎?難道就由市場上許多不做研究的分析師一句:景氣循環股,未來會賠錢,就變成股價的魔咒嗎?

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供給面分析

許多航商今年所訂的新船,將會在2023年開始陸陸續續交船,預估2023年供給會比 2022 年增加 6%,市場擔心貨櫃船供給增加,於是就認為2024年以後貨櫃航運業景起反轉且會出現賠錢?我們認為:可能不會,甚至還會大賺。

因為,貨櫃航運三大航商控制全球超過8成以上航班,今明兩年全球運力不足,不會有船公司笨到把舊船拆掉,不賺今明兩年大好的景氣財。雖然2023年新船開始陸續交船,也面臨減排碳政策,但這兩年大賺會給貨櫃航運公司一個想要一直賺大錢的最佳策略,那就是:新船到達之後,舊船開去拆船,拆掉3%-5%, 維持原有運力,使得全球貨櫃航運維持小幅供不應求,就會讓貨櫃航運公司一直賺大錢,而且可以從2024年持續數年以上,大家何樂不為呢?被動元件產業不就是這樣運作嗎?這才是航商未來獲利最佳的策略。

結論:拆舊船來因應2023年減排碳,將是未來貨櫃航運公司最佳策略,我們認為船公司一定會做,因為今明兩年大賺的誘因,會驅使貨櫃航運公司這樣運作, 這是產業經濟學的範疇。而且這樣做,將會使得船公司未來獲利很穩定,脫離景氣循環股的緊箍咒。需求面分析1、運價不會一直漲上天,總有一天運價會從高點滑落,除非全球經濟崩跌,不然的話預期也不會大幅下跌;但運價緩跌下來,之前被運價大漲所排擠掉的低單價商品及農產品等等物品,又有重新上船的需求。2、貨櫃運輸一直跟隨著經濟成長而增加,除非全球經濟突然大幅衰退。3、零庫存的Just in Time庫存管理模式崩解,未來生產工廠及銷售商至少會多備5%~10%庫存,將會增加貨櫃運輸需求量。4、全球貨櫃碼頭基建不足,以及後端的鐵路及公路的基礎建設也不足,塞港瓶頸無法在1~2年解決。未來1~2年塞港問題解決,船隻送貨到達的周轉率提高,即使運價(P)下跌,但是運量增加(Q),營收(PxQ)不見得會下降。5、中美基建對原物料需求大增,原物料做完的半成品,例如鋼筋鋼板H型鋼、水泥等等,也都需要貨櫃船運輸。運價跌,長約會失效,將來會重簽?有人說若運價跌,將來長約會失效,就會重簽,就像2008年那樣?也是似是而非的錯誤說法。因為上述分析已經告訴大家,船隻供給不增加之下,即使將來運價漲多會逐漸緩跌,但因現貨價仍遠高於長約價,除非全球經濟崩潰如2008年或2020年2~6月疫情開始出現之際,運價才可能急跌,這是很特殊情況。雖然可能發生,卻可能如2009年到2010年,以及2020年6月以後至今的運價大漲情況,而且毀約的貨主將來面臨航運公司不給他貨櫃的風險會更高。散裝優於貨櫃航運?

從股本小及籌碼面來說,散裝股或有可能在這兩方面優於貨櫃航運股,但是若從基本面獲利來說則是不是;因為散裝航運公司之前鎖定的1~3年長約未走完之前,獲利難以大增,要等簽訂新約之後獲利財會大增。

這也是為何波羅迪海運價指數大漲,國內散裝航運公司獲利卻出不來的主因,預期未來3年都散裝航運都不會優於貨櫃航運。不過,市場轉而追捧散裝航運股也很好,因為散裝航運股股價漲也可能推升貨櫃航運股股價跟著上漲,有共榮共好的局面。

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航運股近期融資大減

受到籌碼面及假的負面消息影響,7月以來貨櫃航運股股價大跌,7月底到9月中旬股價原本有築底跡象,但因中國限電使得部分商品生產不出來因而沒有上船,使得運價小跌;但這樣訊息卻被空方及想壓低吃貨的人故意大肆喧染運價3天跌掉3個月的跌幅,甚至還謠傳運價腰斬,造成近兩週股價急挫的末跌段現象,且融資也大減,未嘗不是好事。

因目前市場分析師一面倒看壞,近期貨櫃航運股股價出現末跌段急跌及融資大減、近期當沖及隔日沖的投資人降低、三大法人持股偏低甚至一般投資法人沒有持股,也使得籌碼也越來越乾淨。

且因近兩週股價急跌卻也出現投資買盤,以及外資開始出現買超貨櫃航運股,加上近期中國限電或將解除、運價反彈,只要美股不再大跌,預期貨櫃航運股股價也會開始出現反彈;甚至當市場看錯行情之下,未來回補貨櫃航運的資金會再推升股價大漲也是很有可能。

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