自由現金流量…神秘的數字 哪些財務體質好的公司值得長投？
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【魏聖峰╱先探2349期】
當股市呈現長期多頭走勢的時候，市場在意企業的是獲利能力，除了ＥＰＳ外，毛利率和營益率是重要的衡量指標。最近全球股市都受到川普的對等關稅衝擊，市場擔心對等關稅將造成美國物價上漲，若對等貿易國也同樣向美國進口商品加徵關稅，恐怕會掀起全球貿易大戰，嚴重的話會葬送全球經濟成長。這樣情境下，將增加企業營運的困難度，Wal-Mart已經撤回本季財測。此時，衡量一家公司財務體質的好壞，可能比當前的獲利能力更重要。
去年美股仍走多頭，當時股神巴菲特旗下投資公司的波克夏從去年上半年開始出脫手中持股，除了蘋果的持股砍掉三分之二之外，也賣出美國銀行、花旗銀行等持股。截至去年第四季為止，波克夏的現金部位累積達到三三四二億美元的新高。當時巴菲特的邏輯就是，市場貪婪他就保守，且當時巴菲特認為S&P 500指數的本益比已超過二三倍，本益比太高讓他抱不住股票，也看不到有好的股票可以買。巴菲特的投資哲學，讓他成功地躲過這次對等關稅引發的股災。
巴菲特：現金才是王道
對巴菲特來說，現金部位才是王道，有充裕的現金部位才能讓企業在亂世中穩住經營層面。波克夏現金部位創新高，在這次股災中，股價回檔的幅度有限，而且當大盤回穩時，波克夏的股價馬上又回到相對高檔區。由波克夏的股價來看，龐大的現金部位讓市場投資人對波克夏未來的營運充滿信心，才願意長期持有股票。持有龐大現金部位的巴菲特，最近可能開始尋找好的標的逢低買進。
這次對等關稅風暴衝擊，Nasdaq指數和費城半導體指數都已經遁入空頭市場，蘋果也是這次關稅風暴的受災戶，並在這次關稅風暴的四個交易日內股價大跌二三％。但大跌後的蘋果股票是不是可以逢低買進？對巴菲特來說，已經在去年砍掉所持有蘋果股票逾六成，躲過關稅風暴後也許在評估蘋果現在這個價位是不是可以回補。如果從財務指標中過去十二個月現金流量中，蘋果累積高達九八三億美元，是所有科技大廠中自由現金流量最高者，顯示蘋果的自由現金流向相當充裕，這讓蘋果會比其他科技大廠都更有能耐度過這次關稅風暴。
蘋果產品的組裝分別在中國、越南和印度。越南與印度近期積極與川普政府協商，並獲得九十天的談判緩衝期，這部分讓蘋果稍微鬆口氣。但蘋果還是有為數不少的iPhone在中國組裝，這次關稅風暴中國與川普政府槓上，也讓川普宣布把中國的加徵關稅一口氣提高到一二五％，這讓蘋果笑不出來，也可能會讓蘋果下半年的獲利受到衝擊。過去一年蘋果的總營收約三九五七．六億美元，ＥＰＳ六．三元。受到對等關稅影響，蘋果今年的營收和獲利可能下修，幸好蘋果有高部位的自由現金流量，有充裕的時間應付眼前的營運困境。
蘋果現金部位充裕
先前蘋果執行長庫克也曾向川普表態，願意投資五千億美元在美國設廠，庫克沒有說的是這五千億美元要分幾年投資以及詳細的投資計畫，有助於緩和蘋果的財務壓力。即便蘋果今年的獲利表現可能不會比去年好，但蘋果短線股價一度下跌超過兩成，且目前處於一年以來的相對低檔區，加上蘋果充裕的自由現金流量，財務體質相當穩健，或許有利於逢低布局。
從附表觀察，蘋果過去一年的自由現金流量與總營收的比值為○．二五，以這個比值作為標竿，發現到微軟、Nvidia、Meta平台、台積電、博通、高通、Saleforce、ASML、Intuit、Adobe、Booking和聯發科等國際科技大廠的比值超越蘋果，顯示這些科技大廠的財務體質也相當健全。
