葉倫一句話為升息路徑埋變數，美債出現拋售潮…謝金河：通膨指標反轉向下，2023又會是起落很大的年代

世界的新轉折

2022年剩下最後一個月，美國的CPI從7%起跳，2月俄羅斯入侵烏克蘭，通膨急遽升溫，到了6月，美國CPI見到9.1%的高點，FED展開暴力升息，從3月升一碼，5月升兩碼，接著連續4次升三碼，12月預計升兩碼，總共升17碼，基本利率從0到0.25%拉升至4.25到4.5%，這是1980年以來最激烈的升息。

進入2023年，主張鷹派升息的聲浪仍很大，最具代表性的是布拉德（James Bullard），他主張升息至7%，才能遏阻通膨，前財政部薩默斯（Larence Summers）則認為應該升至6%。不過葉倫最近跳出來暗示美債流動性有問題，也為2023年的升息路徑埋下變數。

今年美債殖利率急速攀升，全球各國都拋美債，中國持有美債最高一度高達1.32兆美元，到9月降到9336億美元，單是前三季至少減少1382億美元。另一個美債大戶日本，最高持有美債2兆美元部位，這些年持續減持，到9月剩1.238兆美元，今年減798億美元。英國，加拿大等都加入拋售行列，俄羅斯被制裁，把原本持有的1757億美元美債降至20億美元。

全世界都拋美債，再加上FED縮表，今年至少減持2000億美元，美國國債只有賣盤，買盤不強，已造成流動性不足的問題。美國國債餘額30.57兆美元，外國持有的美國國債餘額到9月底剩7.296兆美元，比率下降至24.3%，這比金融海嘯的25%更低，公債流動性的比值從0.6到3，數字愈大代表流動性愈低，在這種情況下，也限縮了FED升息的空間，也就是說，12月升息後，明年升息空間不會太大。

這一個月，股，債，匯市都出現新的變化，升升不止的美元指數從114.778回到105.34，美國道瓊工業指數從28660已向上提升5000點以上，道瓊工業指數站上年缐，技術指標出現多頭排列，匯市，股市隨著債市走向紓緩。

今年2月油價大漲到130美元以上，這兩天中國出現白色抗議，西德州原油跌至73.6美元，北海布侖特原油跌至80.61美元，距離高點至少回跌四成，黃豆，小麥，玉米及貴金屬至少都跌三成。俄烏之戰尚未落幕，但象徵高通膨的指標都反轉向下，看起來2023又會是一個起落很大的年代！

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