蘋果谷歌混合雙打，Meta all in元宇宙能否絕地求生？

Apple通過了新的隱私策略，向Meta Platforms宣戰，因為後者的大部分收入依賴於廣告。GOOG也對Meta未來的廣告收入造成了致命的打擊，當時它宣佈對所有Android手機的隱私條款進行類似的更改。

此外，傳聞AAPL將於2023年推出AR/VR耳機，該公司可能會尋求在新興游戲和元宇宙市場上佔據主導地位。AAPL之前推出的電子產品已經擊敗了其他競爭對手，例如索尼的Walkman、諾基亞、黑莓和Pebble。

通過推出新的隱私更新，Apple（AAPL）向Meta Platforms（FB）發出了戰爭預告，Meta Platforms是除Alphabet（GOOGL）之外的領先在線媒體公司之一。在2021財年，Meta報告的廣告收入為$114.93B，而GOOG同期報告的廣告收入為 $209.4B 。

另一方面，在沒有正式細分的情況下，Bernstein估AAPL在2021財年的廣告收入約為$3B。

假設AAPL在全球廣告市場上迎頭趕上，其TAM是巨大的。Meta報告稱，美國和加拿大地區的收入市場份額相似，為47.1%，其中iPhone用戶份額最大，為46.9%。同樣，GOOG報告稱，2021年其大部分收入為46%來自美國。

鑑於移動廣告市場預計將在2028年增長至782.1B美元，復合年增長率為34.8%，我們預計隨著AAPL積極擴展其廣告業務，Meta將損失大量廣告收入。

假設傳言為真，AAPL也將在最晚的2023年之前進入AR/VR市場。

2007年，AAPL推出了第一款智能手機iPhone ，打破了諾基亞和黑莓在手機行業的主導地位。此外，該公司在2014年發布了Apple Watch，將健身追蹤功能與通話和文本功能相結合，使其成為“可穿戴設備的爆發之星”。

假設有類似的影響，FB的元宇宙戰略將在向前發展時遇到一定的挑戰。

在本文中，我們重點關注AAPL的隱私策略變化和潛在的AR/VR戰略對Meta未來增長的影響。

01 蘋果隱私策略：衛道士還是利益驅使？

自2021年4月以來，AAPL為其 iPhone發布了多項隱私策略更新，作為其iOS 14.5 和15更新的一部分，其用戶可以選擇阻止廣告商標識符。

截至2021年12月，在運行最新軟件更新的86%的iOS設備中，高達46% 的設備選擇退出App Tracking Transparency。

盡管Snap和Meta等其他公司首先開發了自己的技術在他們自己的應用程序中驅動他們的廣告策略，最新的系統隱私設置使廣告在吸引潛在客戶方面的效率降低。

新的限制似乎不是跟蹤個人用戶，而是針對具有相似模式/興趣的群體，出於隱私原因，這些群體的信息被匿名化和聚合。

新的定向廣告使很多營銷人員的收入下降了高達40%，Meta在其FQ1'22財報電話會議中報告其未來的廣告收入面臨100億美元的逆風。

這導致Meta的股票價值大幅下調，從2022年2月2日的323美元跌至2022年 2月18日的206.16美元。

AAPL基於服務的收入

盡管表面上道德高尚，但共識估計AAPL 最新隱私更新背後有明顯的經濟動機：AAPL隱藏在其服務收入領域的“廣告、AppleCare、雲、數字內容、支付和其他服務”。

盡管沒有在其財務業績中分出各個組成部分，但伯恩斯坦估計AAPL在2021財年產生了大約30億美元的廣告收入。與2017財年估計的3億美元相比，這是一個巨大的增長。

Consumer Acquisition首席執行官Brian Bowman表示：“我認為，蘋果已經能夠佔據道德制高點，聲稱他們專注於用戶隱私。但實際上，他們確實將相關服務推銷給了Facebook和Google。我看到他們在做的是試圖奪回控制權。”

AAPL依靠SKAdNetwork進行定向廣告，該廣告被吹捧為比許多其他應用程序使用的個性化廣告更私密。

此外，AAPL還擁有Apple Search Ads，它允許應用程序開發人員支付費用，以便在Apple App Store的搜索中排名靠前。

AAPL的廣告現在佔2021財年所有iPhone應用程序下載量的58%，在最近的隱私更新之後，市場份額是2020財年17%的三倍多。

AppsFlyer內容主管Shani Rosenfelder表示：“我們確實看到了 Apple 搜索廣告市場份額的巨大增長。他們已經成為新的頭號玩家，他們超越了過去主導 iOS 的 Facebook。”

根據共識估計，AAPL在2022財年可能通過應用程序廣告收入產生高達50億美元的收入，同比增長66%，到2024年高達200億美元，復合年增長率為60.69%。

此外，移動廣告市場預計將從2021年的$96.4B增長到2028年的$782.1B，復合年增長率為34.8%。因此，隨著未來廣告收入的增長，AAPL以犧牲Meta的增長為代價，將獲得更多的市場份額。

02 收入創紀錄，AAPL擴軍AR/VR領域

根據傳聞，AAPL計劃在2022年底或 2023年推出VR/AR 耳機，並計劃在2022年8月量產。

鑑於AAPL在過去十年中積極收購多項AR/VR技術，這並不令人意外：例如 2020 年的Spaces和NextVR。

AAPL一直在默默地構建其相關技術庫，同時等待合適的時機。隨著Meta於2021 年9月推出Metaverse概念以及多種形式的VR設備的推出，蘋果和游戲迷們都將高度期待AAPL的突破性發布。

鑑於AAPL多年來憑借其顛覆性技術連續推出多款熱門產品，我們預計AAPL的 AR/VR設備將非常受歡迎，從而推動其收入向前發展。該公司過去的產品對相關行業產生了重大影響，例如：

• iPod在2001年淘汰了索尼的Discman和Walkman。

• 2007年的iPhone，扼殺了諾基亞在手機市場的主導地位。

• 2008年的MacBook Air，開創了更薄、更輕的筆記本電腦的先河。

• 2010年的iPad，前12個月售出超過1900 萬台。

• 2015年的Apple Watch，到2017年超過勞力士的單位銷量，到2018年超過整個瑞士手錶行業。

• 2021年的iPhone 13，佔AAPL 22年第一季度 71.6B 美元收入的很大一部分。

很明顯，鑑於其革命性的軟件和設計，AAPL是智能技術產品的市場領導者。隨著消費者對其新產品發布的持久需求，其AR/VR耳機產品推出也就不足為奇了。

反過來，它將直接與Meta的Oculus Quest 2和未來的Project Cambria競爭，後者也將於2022年推出。盡管在2021財年僅佔Meta收入流的一小部分，不到3%，其元宇宙項目的最終成功取決於其VR硬件的採用率。

因此，鑑於AAPL的出色業績記錄，投資者應該關注Meta的未來增長，因為它下了重注在Metaverse概念上。

截至2021年底，FB已售出約1000萬套Oculus Quest 2，索尼售出600萬套PlayStation VR。

盡管與其他智能設備相比使用速度較慢，但我們注意到，隨著遠程工作成為常態，在疫情期間，該技術的採用率迅速上升。

2020年AR和VR耳機、軟件和服務市場達到了120億美元，比2019年的水平增加了50%。此外，預計到2027年，全球 AR/VR 綜合市場將增長到2000億，復合年增長率高達68.5%。因此，一旦 AR/VR 需求回升，我們預計AAPL將從其可穿戴設備、家庭和配件部門獲得巨額收入。

在過去的五年裡，蘋果公司的收入以 11.9% 的復合年增長率顯著增長。

其收入在2021財年增長至365.81B，同比增長33.2%，比2019財年增長40.6%。此外，公司的淨利潤同比增長64.9%，較 2019 財年增長 71.3%。

盡管存在全球供應鏈問題和芯片短缺，但 AAPL 報告的 FQ1'22 收入創紀錄的收入為 123.94B 美元，環比增長 48.6% 和同比增長11.2%，令人印象深刻。

此外，該公司報告其活躍的設備安裝基數同比增長9%，從FQ1'21 的1.65B增加到FQ1'22的1.8B。

AAPL 收入和淨收入

按類別劃分的 AAPL 收入比較

其iPhone在22財年第一季度以71.6B美元的價格佔其收入的最大份額，為 57.5%，主要歸因於對 iPhone 13 的強勁需求。此外，該公司報告其 Mac 和季度環比分別增長 18.4% 和 67%。22 年第一季度的可穿戴設備、家居和配件銷售。最重要的是，其服務（包括廣告）收入為 19.5B 美元，環比增長 6.5%，同比增長 23.4%。

盡管由於全球供應鏈問題，其之前在 FQ4'21的銷售額損失了60億美元。

蘋果的汽車和醫療設備生產商等其他行業在滿足需求方面面臨挑戰，並且正在經歷大規模的延誤和損失。

因此，盡管該行業面臨多重不利因素，但我們可以對其全球業務的運行情況有一個清晰瞭解。展望未來，我們預計AAPL將繼續其出色的表現，這反過來將提振其股票的長期表現。

03 蘋果谷歌一人一拳，FB迎來挑戰

自2016年以來，Meta的收入以33.67%的復合年增長率增長。

2021財年，該公司報告收入為117.92B美元，同比增長37.18%，較2019財年增長66.8%。

值得注意的是，Meta的114.93B 美元的廣告收入在2021財年佔其銷售額的最大份額，為97.4%。

由於iOS的政策變化，該公司強調了2022財年價值10B 美元的逆風，投資者感到困擾也就不足為奇了。此外，鑑於其2021財年的毛利率為 80.8%，我們還預計Meta未來的利潤將受到巨大影響。

GOOG於2022年2月16日發布的公告對Meta 的廣告收入造成了更大的打擊，因為GOOG更改了所有Android手機的隱私策略。

鑑於Android 智能手機用戶佔全球手機用戶的 69.74%，它對Meta的影響將比 iOS的影響更糟。

盡管GOOG承諾在未來兩年內採用更“長期的、協作的方式來保護隱私的個性化廣告”，但它對Meta的不利影響最終已經產生，在GOOG宣佈後，Meta股價又下跌了2%。

除了10B美元的逆風之外，Meta的家庭每日活躍人士 (DAP) 的環比增長正在從FQ3'21的1.8% 放緩至FQ4'21的0.3%。

此外，該公司在其Metaverse戰略上投資了10B美元，這是一個驚人的數額，考慮到Meta的頂線和底線都將在未來下降。

首席執行官本人估計在元宇宙的願景實現之前還有五到十年。因此，我們可能預計Meta的Reality Labs部門將繼續大舉支出，這可能會進一步對投資者的情緒產生負面影響，因為Metaverse尚未在未來幾年為公司帶來可觀的收入。

Reality Labs在2021財年僅產生了2.2B美元的收入，而其廣告收入為114.9B美元。結合來自字節跳動TikTok的激烈競爭，Meta可能不得不承認，它作為廣告巨頭的時代已經結束。

在它的元宇宙准備就緒並被廣泛採用之前，有些人將其描述為“反烏托邦世界”。

04 預期雙雙增長，靜待回撤

AAPL和Meta預計收入

預計AAPL的收入將在未來三年以5.39%的復合年增長率增長，而Meta將在同一時期報告以13.83% 的復合年增長率增長。

這些數字表明，兩家公司未來的收入增長都將明顯放緩。盡管如此，對於2022財年，共識估計 AAPL和Meta將報告收入分別為$395.15B和$132.63B，分別同比增長8%和12.4%。

因此，預計兩家公司仍將報告未來的有利增長。

AAPL目前的EV/NTM Revenue為 6.57 倍，高於其3年平均值5.17倍。鑑於其最近在FQ1'22的表現，AAPL現在顯然被誇大了。

盡管如此，鑑於該公司的增長有多重順風，我們預計蘋果將繼續其強勁的業務和股票表現。

因此，鑑於其克服全球供應鏈問題和強勁需求週期的能力，激進的投資者可能仍會購買AAPL。但我們鼓勵其他投資者等待時機，看看是否會出現回撤。

另一方面，Meta的交易價格為3.98倍，低於其3年均值6.91倍。

盡管估值偏低，但我們認為這還不是Meta的一個好的切入點。鑑於最近GOOG的公告，我們預計Meta將在未來進一步回撤。

毫無疑問，Meta是一隻穩健的股票，但是，鑑於最近的市場反應，我們鼓勵感興趣的投資者在將Meta添加到他們的投資組合之前保持耐心。

因此，我們目前僅將AAPL評級為買入，並將Meta股票評級為持有。

本文來自微信公眾號 “華爾街大事件”（ID：WallStreetNews），作者：Juxtaposed Ideas，36氪經授權發布。

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