記憶體結構性缺貨，帶動報價續揚

工商時報【康和證券投資長陳志豪】 金融環境： Fed宣布10月起縮減資產負債表、加強年內升息信心，金融市場擔憂程度不大，美元觸底反彈、美股表現穩定，S&P500、道瓊指數仍在波段高檔整理。那斯達克近期因部分個股利空因素影響，如臉書創辦人祖克柏打算出脫不少持股、蘋果iPhone8銷售不佳，年內漲幅過大個股一度拉回，但資金仍在美股板塊間輪動。 川普稅改框架周三正式公布，企業所得稅降至20％、企業海外盈利的徵稅體系由屬人制變為屬地制、個人所得稅7個稅級簡化、以及標準扣除額度擴大等。其中企業所得稅率雖未降至川普所希望的15％，但已比目前經濟合作與發展組織（OECD）國家平均稅負23％為低，整體而言符合市場預期；海外企業所得匯回美股無須再課稅，也讓企業獲利未來趨正向，支撐目前估值較高現象。 未來市場關注重點落在稅改計畫的細節和時程；以川普罕見在推特表示感謝民主黨人Joe Donnelly、以及共和黨內自由黨團支持稅改框架顯示，本次稅改計畫應已在共和黨內獲得共識，且爭取到部分民主黨人士支持，稅改進程遞延的風險應會持續下降。 近期新興市場資金流入偏緩，台股也因蘋果概念股疑慮，導致資金流出；許多蘋果銷售店、網路購買等待時間都指出iPhone8銷售不如前幾代機種，加上iPhone X部份零組件，如Face ID、OLED面板材料發生良率不足，進而影響11月上市後是否供貨充足疑慮，Apple股價自發表後回檔近7％，進而影響台股走勢。 蘋果迷目標本就在iPhone X，市場過度解讀i8銷售數字；此外，目前相關供應鏈與月前進度一致，仍保持吃緊，10月起大量出貨，並未再度遞延；相關概念股短期受消息面多空影響，走勢震盪，以iX供需基本面並未出現大幅調整，10月中下旬iX正式預購、銷售，台股投資氣氛有機會明顯改善。 產業觀察： DRAM、NAND、NOR等記憶體結構性缺貨帶動報價續揚，可持續關注相關企業未來營運狀況。記憶體主要需求一直為伺服器、PC/NB、智慧手機三大應用，過去因應用過於單一導致長期供過於求；資本支出龐大的產業特性，使供給端在歷經退出市場的調整後不容易恢復，報價穩健續揚；展望未來，隨產業趨勢發展，越來越多的終端裝置大規模互聯，將驅使雲端運算的發展從雲端往邊緣運算移動，物聯網互聯、再運用人工智慧大量資料處理，此一發展趨勢為記憶體產業開創了全然不同的需求面貌。 以DRAM為例，人工智慧/深度學習需要硬體系統搭載更高容量的DRAM達到高速運算的需求，英特爾新平台Purley將DRAM支援提升至6通道，明顯帶動資料中心對於DRAM的需求；反觀產業供給，DRAM製程微縮至1xnm後位元增長率增幅放緩，且寡頭競爭格局同步使資本支出更加理性，2018年DRAM供、需將呈現結構性緊缺，終端報價也有持續上漲空間。 對廠商而言，經營環境轉變成產品易漲、難跌、量增的有利結構；除上游一線記憶體原廠三星、美光/英特爾、海力士、東芝直接受惠外，台廠記憶體製造大廠如：南亞科、旺宏、華邦電等也將同步受惠。