評估大陸明年存在的機會和挑戰

星展集團資深經濟學家周洪禮

旺報【星展集團資深經濟學家周洪禮】

受中美貿易戰持續及金融監管收緊等不利因素影響,預期大陸經濟成長疲弱狀況2019年底前將持續,並延續至2020年;預估2019年經濟成長率降至6.1%,2020年降至5.8%。官方有必要持續增加政策支撐;財政政策可能持續專注於基礎設施支出及減稅,而貨幣政策則摻雜下調存款準備率及降息,以應對溫和的核心通膨和下滑的生產者物價。

就結論而言,大陸的總體經濟風險多數是長期性,進展也較為緩慢。儘管不少分析指出在某些假設下有毀滅性影響,但大陸迄今為止並沒有危機。但也不能掉以輕心,因為很多危機總是從「未知的未知」轉為「意料之外」事件。星展集團認為2020年多數已知風險很可能在可控制情況。但未知部分則來自於地緣政治風險。

大陸面臨的問題並非官方能否在明年維持6%實質GDP成長率。星展集團預期明年經濟成長率會降至5.8%,即使達到此水準,仍無法確保維持小型銀行的脆弱性,對主要受到中美關係影響的匯率穩定性也沒有幫助。總體經濟的涵蓋性極廣,所有的風險都很明確並且經過透徹的分析。要預測「未知的未知」是一項困難的挑戰。

大陸目前看似距離「明斯克時刻」(Minsky Moment;在資產價格一段時間上漲之後,突然顯著的下跌)仍有段距離。據國際金融研究所統計,中國的絕對總負債水準在2019年第1季達GDP的303%。大陸銀行業的主要資產為家庭及國企貸款,但家庭資產負債表的負債水準仍較低,截至第3季,抵押貸款占總未償還貸款的21.4%,遠低於美國2008年時的75%。

而2019年企業貸款佔總貸款的60%。據全球金融穩定報告,15.5%的企業貸款具有潛在風險,總計約1.3兆美元,而銀行一級資本約為1.7兆美元。企業貸款可能是大陸的弱點。

但考慮到國家同時擁有企業及銀行,具有大量的政治權力維持其正常運行,不論其財務健康狀況。而且銀行儲蓄金額高達196兆人民幣,應會對任何不可預見的衝擊提供足夠的緩衝。

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