【認識風險篇】解鎖槓桿型ETF 操作4大風險停看聽

指數股票型基金（以下簡稱：ETF）近年成為投資人瘋狂追捧的商品，它具備配息穩、波動低、買賣簡單等特性，也因此被冠上懶人新手的投資神器。但事實上，市場上ETF種類琳瑯滿目，甚至有不少是「變種ETF」，投資人如果看到ETF就以為都可以長期持有、慢慢存買，最後恐怕不止沒賺到錢，還會讓荷包大失血，反之，若善用各類ETF的商品特性，能輕鬆讓獲利最大化。

在2020年上半年，因新冠疫情黑天鵝重創全球金融市場，使得當時國際油價跟著大崩盤，甚至出現「負油價」事件，連帶使得當時國內一檔熱門ETF「元大原油正2 ETF」價格出現崩盤，最後該檔基金的淨值跌破2元下市門檻，最終進行清算下市，引發市場一陣譁然。

逢低買進 最後變壁紙

「不敢相信ETF竟然會下市？」「為什麼ETF瞬間跌幅可以超過10%。」類似的言論持續出現在各大股市討論版。一位喜歡存買ETF的小資族姚先生說，年初看到油價不斷下跌，想說逢低買進，「台股能投資原油的商品，以元大原油ETF、以及元大原油正2 ETF，這2檔成交量最高，我就各買50萬，不料正2那一檔，後來即使油價上漲，價格（淨值）也沒漲，最後甚至變壁紙。」姚先生無奈地說，以為ETF是很安全的投資工具，但事實上根本不是。

很多投資人跟姚先生一樣對這類槓桿型ETF有誤解，攤開台灣證交所列出的ETF分類，不難發現其種類相當複雜。從一般傳統的原型ETF，也就是常見的台灣50（0050）、台灣高股息（0056）等，到「變種」的ETF，例如，槓桿及反向型ETF，也就是產品名稱後面有掛「正2」「反1」字樣，還有期貨型ETF，像是原油ETF、黃金ETF，甚至富邦VIX（俗稱：恐慌指數）都屬於期貨型ETF。

仔細看發現ETF商品讓人眼花繚亂，這些究竟有什麼不一樣？理財教母林奇芬指出，在操作上其實很簡單，把握一個原則，除了原型ETF外，其他種類的ETF，僅適合在特殊事件上持有，不適合長期投資。

例如，槓桿及反向型ETF，名稱有掛「正2」，意指漲跌都是一般ETF的2倍，因為槓桿倍數被放大，能在短時間內賺取快錢，「反1」ETF就是當股市下跌，就能獲利。通常這種產品，不是買現股，而是買期貨，此外，原油、黃金及VIX等產品，也都是投資期貨。

轉倉機制 淨值價格跌

由於期貨每個月都有轉倉、結算成本，再加上期貨買賣時，還有正價差與逆價差成本。這些所有摩擦成本，使得這類商品的淨值價格，即便市場風平浪靜，也會慢慢下跌，市場俗稱「內建扣血機制」，長期持有投資成本會變得相當高。

舉例來說，姚先生認為短期內黃金會出現大漲，因此買進黃金正2 ETF，買進價格在28塊，然而，他買進之後，黃金價格沒有太大漲跌變化，但他手上的黃金正2 ETF，不會一直維持在28塊，而會因為每次的轉倉成本，使淨值一路下跌，一個月後，姚先生發現，市場黃金報價沒變，但ETF已經從28塊跌到27塊，甚至更低。

有別於傳統的原型ETF，例如：台灣50是複製大盤報酬，假設今年台股大盤大漲50%，台灣50的報酬率，理論上會接近50%，大盤漲跌多少，台灣50就該漲跌多少，其價格表現，並不會受到持有時間長短影響。

順勢操作 忌逢低攤平

財經專家謝晨彥指出，不管是槓桿及反向型，還是期貨型ETF，都是發生短期事件做波段布局的工具，「操作上最忌諱逢低攤平，主要原因來自轉倉成本，如果看錯方向，這類產品『扣血』速度還會加快，即便現貨價格漲回來，淨值也回不來。」

那麼，什麼時候適合操作槓桿及反向型ETF？謝晨彥建議，掌握4字口訣：「順勢操作。」在商品趨勢確立時，「像是股價帶量創新高、價格漲破盤整區間，是用正2進場非常好的時機，或是能判斷起漲點位置，但這需要豐富經驗的投資人，投資新手較難判斷。」

元大投信也指出，若投資人預期短期內市況將出現明顯趨勢，那善用這類ETF，能輕鬆讓投資效益極大化。

以2020年來說，3月台股受疫情影響，出現大修正，很適合運用反向ETF來賺取獲利，而4月以後，可以用槓桿ETF（正2），放大獲利。但市場多數期間都處於區間震盪，並不適合長期持有槓桿或反向型ETF，綜合以上各點，建議投資人在操作之前，務必知悉以下4個風險：

一、這類ETF結構複雜，非所有人都適合。

建議投資人最好能先熟悉期貨、選擇權，或熟悉放空規則。此外，買賣前還要具備適格性條件，例如：已開立信用交易帳戶；或最近1年內委託買賣認購（售）權證成交達10筆（含）以上等，同時須簽署風險預告書，證券商才能接受其委託。

二、要堅持操作紀律。

國內槓桿及反向ETF產品架構，是透過基金資產的部分資金投資於期貨，若持有槓桿或反向ETF超過1天，則累積報酬會深受市場波動及複利效果影響，因此這類ETF是每天都需要檢視且適時調整部位的投資，只適合做為短期操作，投資人進場前務必先設好停利停損點，並嚴守紀律操作，不適合長期持有。

三、算出合理淨值、避免追高搶買。

ETF為證券交易所掛牌的基金，因此有「市價」與「淨值」差異。一般投資人透過證券商於集中交易市場買賣之交易價格為「市價」，「淨值」是ETF的真實價值，市價高於淨值，稱為溢價；市價低於淨值稱為折價，由於市價會受到各種市場因素影響，正常情況下，市價會往基金淨值靠攏。因此投資人須注意折溢價情形，避免只看市價而誤判真實價值，建議買賣前，可先至各大投信或發行商官網查詢淨值。

四、務必了解ETF內容。

目前國內的槓桿及反向型ETF投資市場範圍涵蓋股票、債券、商品、外匯等，而每個市場又各有不同特性。以股市為例，通常單日有漲跌幅限制，但當大盤指數長期報酬率翻倍，長期持有反向1倍ETF的投資人，會面臨基金淨值大幅減損。

此外，像商品類期貨，如：黃金、原油等，有時價格會出現劇烈波動，因此若標的期貨單日下跌50%，槓桿2倍ETF會有淨值歸零的風險。但若真有此種情形發生，基金淨值減損為零或負數，對投資人最大損失是投入的本金。整體來說，投資人進場前，務必要對自己投入的市場有深入了解。

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