Yahoo奇摩新聞 通膨不確定性升 高盛：股市將陷低回報
高盛(Goldman Sachs)資產配置主管穆勒格利斯曼(Christian Mueller-Glissmann)表示，股市可能會陷入「超大且平坦」的區間，其特點是回報偏低、波動性更大。
當新冠病毒大流行在全球蔓延時，股市已大致重回3月下旬拋售前的水平。在此之前的10年，股票收益一直處於歷史高位，波動性低於平均水平。
然而，穆勒格里斯曼表示，近幾個月來，債券殖利率和減去通貨膨脹率的實際殖利率下降，提高了股票估值，代表投資人的回報趨於平坦。
他說，「與此同時，無論從短期還是長期來看，成長前景的不確定性仍然很高。最重要的是，通貨膨脹的不確定性越來越高，因此，總的來說，股市中期風險調整後收益很難讓人興奮。」
在最近幾個月中，成長型和防禦型股票的漲幅通常要比汽車和銀行等價值股股票來得高。
成長型股票是指擁有大量且可持續的正現金流企業，其未來的獲利和營收預計將比產業同行增加更快；而防禦型股票通常會為股東提供穩定的現金流和穩定的股利，不受整體市場環境的影響；價值型股票是相對於其資產負債表、銷售額還是股利等基本面折價交易的企業。
然而，穆勒格里斯曼強調，近幾個月股市的主要驅動力不是對成長型的樂觀，而是對通膨的樂觀。因此，他說某些類股的投資人有個「戰術投資機會」。
他說，「損益平衡通膨仍處令人難以置信的低迷水平，在某種程度上短期內通縮的可能性很大。但是即使在過去10年裡，通貨膨脹的期望值仍然很低，而且已經重新反映在股市中。」
損益平衡通膨是根據固定利率債券和同期通膨債券收益之差來衡量通貨膨脹預期的指標；一般認為可準確地為通膨定價以符合投資人的最大利益。
穆勒格里斯曼表示，「加上激進的中央銀行錨定利率方式，就會感到實際利率的推力，而利差更有利於成長型股票，因為成長型股票未來當然會擁有大量現金流，因此折價率較低，估值自然會上升。」他補充說，「任何具有穩定或可靠成長現金流量的股票都將因此受益。」
高盛策略師們認為成長型股票正在復甦，財報季至今的表現仍然令人驚訝。但是，穆勒格里斯曼認為，一個更重要的驅力在於前瞻性宏觀經濟數據如採購經理人指數(PMI)和供應管理協會(ISM)數據等讀數，通常持續上揚。
例如，歐元區PMI令人驚訝，這提振了股市；而美國和中國製造業數據也為最近幾天的股市提供了支撐。
他說：「我認為這裡出現一個窗口，可能讓股市對周期性資產更加樂觀。」
周期性股票是指通常與宏觀經濟周期走勢一致的股票。
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