【達觀股市】2020年通膨攀升或成最大意外

王伯達
鏡週刊Mirror Media

2020年開始了。不同於前一年的這個時候,市場充滿了恐慌氣氛;今年則是以極度貪婪的姿態,進入了新的一年。

我在前一篇專欄中提到,這2年之間最大的差異就是不確定性與利率。不確定性的問題已經逐漸消除,包括英國脫歐以及美中貿易戰。利率的部分,聯準會預期在今年將會維持不變,但看來仍有較多變數。

聯準會之所以能夠在2019年降息3次,關鍵在於美國的消費者物價維持在相對穩定水準。2019年11月的消費者物價指數年增率只有2.05%,而核心消費者物價指數年增率也只有2.32%。這樣的狀況能否延續下去,就成了低利率可否維持的關鍵。

油價盤堅 中國經濟落底

第一個變數為油價。去年以來,西德州原油從每桶45美元,漲到了年底的 61.72美元,漲幅達36%。主要原因在於OPEC減產、美中貿易戰和緩以及近期的庫存量下滑。

由於美國頁岩油產量增速已經趨緩,繼2018年美國原油產量年增170萬桶/每日之後,2019年的增長量放緩至110萬桶/日,2020年更將進一步降至70萬桶/日,顯示美國頁岩油開始遇到產量瓶頸,而這也會持續反映在美國的石油庫存與價格上面。

第二點為中國經濟落底。美中貿易談判的第一階段協議即將簽署,而今年是美國總統選舉年,川普應不至於有大動作來影響雙方的進一步談判。

過去一整年的貿易戰,讓整個中國產業處在去庫存階段。中國的生產者物價指數年增率從年初就在零軸附近徘徊,而到了7月正式出現負成長,並且持續下滑,直到11月才開始有些微縮小現象,但仍處在負成長的階段。

而在美中正式簽署第一階段協議之後,美方將可能依約削減過去增加的關稅,屆時中國或許會出現一波回補庫存行情。而這很可能推升商品價格水準,並傳導到最終的消費品。

有了前一年的經驗,當許多事情開始成了市場共識之後,最後往往會出人意表。而當市場預估2020年會是個低通膨、低利率年的時候,意料之外的通膨與其對貨幣政策的影響,或許就是我們應該要特別留意的情況。

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