陳人壽專欄-市場風險一波波 台股保守操作

永豐投信投資長 陳人壽
中時電子報

工商時報【永豐投信投資長 陳人壽】

受全球景氣復甦遲緩、擔憂中美貿易戰及英國硬脫歐等政治與地緣風險,加上美國公債10年期與2年期殖利率,上周四(14日)出現金融海嘯以來首見的倒掛,引發全球投資人憂慮經濟將出現衰退,衝擊美股及全球股市表現。

儘管台股受惠於美國對中國調高關稅政策延後,基本面仍具支撐,但未來經濟不確定性因素仍是影響投資人信心之關鍵,短線預期台股隨美股震盪,操作仍須謹慎以對。

歷史經驗觀察,根據2000年2月及2006年6月出現殖利率倒掛的經驗顯示,長短債殖利率倒掛發生後,美國景氣分別在13個月及18個月後發生衰退跡象。以金融緊縮與存貨狀況研判,若本月開始出現10年期與2年期殖利率持續性倒掛,美國景氣預期最快在2020年10月出現衰退。

不過殖利率曲線預測美國何時衰退,首先要先確認利差轉負是僅一、兩周的短暫現象,還是持續數月的趨勢,根據2000年及2006年歷史經驗判斷,利率倒掛要持續數月才有意義。

貨幣政策面觀察,美、英公債利率倒掛後,市場寬鬆預期轉強,聯邦基金利率(FFR)期貨隱含降息機率上升,9月降息機率為100%,與原先預期不變,10月降息機率由76%升高至77%、12月降息機率由47.5%升高至55.0%。

歐洲方面,根據彭博模型估算,ECB在9月份調降存款利率至-0.50%機率為100%、12月再調降存款利率至-0.60%機率大於80%。美、英公債殖利率倒掛,其他國家利差幅度所剩無幾,除隱含經濟衰退的可能性之外,市場利率動向也對政策執行者傳遞訊號,是否必須透過財政擴張或貨幣寬鬆政策,沖銷實體經濟面風險,扭轉殖利率曲線倒掛現象,穩定金融市場與維持經濟動能。

政治面觀察,美國貿易代表署宣布,原訂9月1日起對3,000億美元中國產品的關稅清單中進行調整,基於健康、安全、國安等因素考量,已刪除新關稅清單中的某些產品,包括手機、筆電、電玩遊戲機、玩具、電腦螢幕以及部分衣服、鞋子等產品,將延遲至12月15日再課關稅,且中美雙方約定未來兩周內再次召開電話會議。

川普目前延後加徵關稅,避免衝擊美國的年底旺季消費需求及影響美股表現,中美貿易戰協議預期將延續至2020年美國總統大選前後,才有機會落幕。

整體而言,美國宣布延後部分中國商品加徵關稅期限至12月15日,加上人民幣匯率貶破7.0後,中國人行口頭維穩,暫呈穩定。

另一方面,全球央行繼續聯手救市,全球資金面有撐,不過還是要留意殖利率倒掛、中美、日韓貿易談判進展以及歐洲政治風險,包括英國硬脫歐、義大利改選及阿根廷政局引發股匯動盪等風險持續延燒,衝擊市場信心,短線操作建議若未見重大消息利多或美股明顯止跌上揚,台股區間盤跌機率大,先採保守策略因應近期波動加大的市況。

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