陸政府債券 正成為避險資產

旺報【記者葉文義╱台北報導】 瑞銀資產管理表示，在波動性加劇之際，中國政府債券開始表現得完全符合人們對避險資產的預期。在普遍使用的波動率指數（VIX）達到歷史高點之際，中國政府債券殖利率收窄（價格上漲），說明投資者越發將這一資產類別看作是避風港。瑞銀指出，已經看見全球資本正在向中國轉移，之前所提的指數納入過程只會加快資本轉移。 對於全球投資者而言，投資中國在岸債券有什麼好處？瑞銀資產管理亞太債券主管貝斯高表示，相較於全球整體債券市場，中國在岸債券平均存續期較短，而且通常具有可觀的殖利率。例如，截至2019年1月31日，中國政府及政策性銀行債券的平均存續期為5.5年，平均殖利率為3.2%，而當前彭博巴克萊全球綜合指數的平均存續期為7年，平均殖利率為1.9%。 與全球市場相關性低 由於納入指數的在岸債券的獨特特性，令在岸債券成為非常有吸引力的機會組合。這有助於進一步分散風險和回報來源，而且還具有收益上升潛力，同時與其他固定收益市場的相關性較低。 貝斯高將中國政府債券視為一種避險資產，他指出，主要原因有兩個： 第一，中國是淨債權國：其經常帳戶盈餘和外匯儲備接近3兆美元，外匯頭寸非常穩健。另外，中國政府債務占GDP的比例（65.1%）遠低於美國的116.9%，日本的235.4%。 第二，中國政府債券殖利率非常可觀，而且與全球市場相關性較低：與美國、日本、德國和英國類似資產相比，中國政府債券實際殖利率高出80至200個基點。另外，中國政府債券與其他主要全球綜合指數的關聯性較低，關聯係數在0.03和0.23之間。 瑞銀資產管理表示，未來三大趨勢將鞏固中國政府債券作為避險資產的地位： 三趨勢鞏固避險地位 第一，改革持續推進，進入管道增多：在過去12月裡，實施了稅收減免政策，推出大宗交易流程，而且瑞銀預計，中國政府還會採取更多舉措，例如拓寬債券通機制，持續向國際投資者開放在岸市場。 第二，指數納入過程：我們認為，彭博納入中國債券只是這一過程的開始，富時羅素、摩根大通等其他指數提供商也會將在岸債券納入其指數，其中中國政府債券可能只是第一批納入其中的債券類別。 第三，人民幣作為儲備貨幣的崛起：儘管美元是主要儲備貨幣，但是正在出現的諸多趨勢將增強人民幣作為替代儲備貨幣的地位。具體而言，這些趨勢包括中國在岸市場進一步融入全球金融體系、指數納入過程、石油人民幣計價支付的作用日益增強，以及CHAPS或將替代美元主導的SWIFT支付系統。 瑞銀指出，考慮到這些趨勢，再加上基本面極具吸引力，中國政府債券作為避險資產的地位會持續上升，所有投資者都應對這一點有所瞭解。