陸港觀盤-市場聚焦中美貿談 恒指26,200點見初步支撐

凱基證券(香港)研究部

工商時報【凱基證券(香港)研究部】

中美貿易戰談判正在進行,目前市場有很多不同傳聞。核心分歧包括,美國總統川普不願意取消向中國進口貨加徵的關稅;美國則堅持要求中國承諾巨額採購美國農產品;美國國會通過香港人權與民主法案,支持香港示威者。

事實上,中美貿易第一階段協議應進入關鍵時期,難以區分目前的傳聞是屬於談判策略之一,還是真正的障礙。不過,中美貿易戰降溫,將有利於川普連任,因此中美第一階段協議達成的機會仍然相對較高。

美國眾議院日前以極大多數,通過參議院版本的香港人權與民主法案,將會送交川普,有10天時間決定是否簽署成為法律。由於法案在參眾兩院幾乎沒有反對通過,簽署法案似乎是川普的唯一選擇。

然而,法案只要求美國國務院每年向國會提交報告,評估香港是否符合享有獨立關稅區的特殊待遇,但實際是否會取消,估計將取決於未來中美關係。在目前中美「鬥而不破」的假設下,法案短期對香港實際影響不會太大。

美國聯準會10月議息會議紀錄顯示,經過今年3度降息後,大部分投票委員認為貨幣政策已調整至適中狀態,可以支持經濟溫和增長。除非未來的數據顯示經濟活動顯著放緩,否則短期內不太可能再次降息。

另一方面,紐約聯儲銀行行長威廉斯認為聯準會已經進行所需的調整,現時不主張對美國利率採取任何行動。期貨市場顯示,聯準會在2020年3月會議後,利率維持在目前水平的機會達60%。

有歐洲央行委員促請央行新行長拉加德在作出貨幣政策決定時,宜採取更為民主的做法,而不應該效法前任德拉吉,以過半數方式強行通過決定,拉加德已承諾在內部出現意見分歧時,將尋求對話達成共識。

其實,由於經濟狀況不同,歐元區各國在貨幣和財政政策態度大相徑庭,德拉吉的極度寬鬆貨幣政策,使德國等不少國家非常不滿意。

中美逐步邁向達成第一階段協議,或能避免雙方的貿易戰更加惡化,加上中國人民銀行貸幣政策寬鬆,2020年全球經濟衰退風險大幅降低。另外,美股估值高而利潤增長偏慢,部分資金可能會從歐美國債和美股市場流走,有利新興市場,相信2020年是重新配置新興股市的一年。其中,中資股整體非常落後,估值不高,應可受益。

大陸公佈11月LPR利率報價,1年期LPR報4.15%,較上月下調5個基點;雖然LPR下調幅度不大,但由於最近人行已經調低MLF及逆回購利率,加上大陸豬肉價格開始下跌,市場預計在物價上升壓力緩解的背景下,人行將實施較?寬鬆的貨幣政策,支持經濟增長。

同時,作為住房抵押貸款重要參考的5年期以上LPR亦首度出現下滑,或將有助於房屋需求回暖。目前多數大陸的傳統經濟股估值都非常低,鑑於宏觀環境有所改善,未來或有資金重回香港上市的中資股,為相關個股提供進一步動力。

中美貿易談判的不確定性,以及香港人權與民主法可能快將簽署成為法律,拖累近期港股受壓。然而,儘管預計川普將很快簽署該人權法案,但估計對香港的短期實際影響不會太大,市場短期焦點仍是中美貿易談判進展。恒指初步支持位於26,200點。此外,阿里巴巴將於26日正式上市,其股價表現是另一個投資者關注的焦點。

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