陸港觀盤-從科創板指標意義 尋找中小成長股機會

野村投信海外投資部經理李宗諭

工商時報【野村投信海外投資部經理李宗諭】

鄰近年底,回顧2019年中國股票市場,7月22日科創板首批企業正式掛牌上市,無疑是歷史性的一刻。

科創板發展的戰略定位在於重點支持新一代資訊技術、高端裝備、新材料、半導體及生物醫藥等高新技術企業,即便中美雙方在上週為達成第一階段進展而短暫休兵,但未來兩大強權的競賽對峙仍會是新常態。特別是中國在經歷華為事件後,必然有更深刻的體認

另一方面,科創板也將作為現有A股滬、深主板及創業板之外的融資補充渠道,在其上市標準的制度設計中,考量新創企業較高的經營風險及業績波動性,放寬了盈利的硬性指標,使其更接近美國及香港相對容易的上市條件,就是希望能吸引更多潛在的小獨角獸回歸。

除了首批25家企業,後續也接連登板了一些新創企業,截止至11月11日,科創板已累計51家上市公司(市場預計年底有望達到80家)。

整體而言,前期大多都屬於資質較優秀的企業,其中不乏一些細分領域的領先者。綜觀各家發布的第三季財報顯示,總實現營收人民幣(下同)759.5億元,較去年同期增長28.8%;淨利潤100.4億元,較去年同期增長65.2%。近九成公司收入達到較上年同期增長,近八成公司實現淨利潤增長,表現相對優異。

我們可以透過解讀一些業績表現強勁的財報,去尋找具備高成長的細分行業和思考符合長期趨勢的投資想法。

例如:南微科學,主要生產內視鏡診療時所使用的基礎耗材,前三季無論是收入及淨利潤都保持近4成的成長,增長點來自於中國內視鏡篩檢普及率的提升以及國產替代進口,目前該領域仍由外資主導5成以上份額,在政策推動分級診療背景下,財政狀況不如三甲醫院雄厚的基層醫療機構,勢必更多的採購國產基本耗材,行業具備中長期成長趨勢性。

又例如:安恒信息,作為提供商業版網路防禦及數據安全的軟體提供商,除了依據本身技術實力在2015年成為阿里雲首批安全供應商,更獲得阿里創投的戰略投資成為其第二大股東,衍生後續更多深度的合作。

無論是政策面上,中國政府對於數據監控和網安的要求日益趨嚴,或是從市場角度,隨著網路數據使用量指數級成長對於網安需求的拉動,都支撐公司在這一個高成長賽道上發展。

然而,就如同所有瘋狂的金融亂象,科創版無可避免地經歷了前期的一波瘋狂炒作,但整體氛圍在經歷百日後已有所回溫。

初步統計,目前的51檔股票相較於發行價平均上漲71%,但上市首日平均換手率仍維持70%以上的高點,隨後交易活躍度則逐漸下降。

惟目前的估值泡沫仍有待消化,讓股價逐步回歸理性。

回到投資角度,受益於中美貿易戰暫時休兵,市場風險偏好將一定程度受到正面激勵。A股市場過去一段時間對於藍籌白馬股的抱團取暖,疊加A股納入MSCI帶來被動配置的資金效應,市場已給予顯著的確定性溢價,一旦行業增速或業績放緩,股價可能會面臨較大修正。

反觀中小型成長股中,一些業績持續增長的公司,估值反而相對便宜。

另一方面,H股相對於A股估值的便宜程度已處在歷史低位,價值優勢逐漸顯現。投資人可從這兩個方向去尋找布局2020年的投資機會。

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