陸港觀盤－「一行三會」監管下的投資契機

工商時報【元大上證50基金經理人林孟迪】 從4月以來，中國人民銀行、銀監會、保監會和證監會等「一行三會」密集召開會議，揭示了2017年工作重點。其中，在銀監會部分，將針對銀行業各類風險，進行深入稽查；證監會則以當前資本市場為監管重點，準確研判各種風險，逐項細化分解；而保監會的監管政策，為打擊違法違規行為，治理保險市場亂象，堅持引導保險行業回歸保障本源的原則。 消息一出，開啟了4、5月的「監管風暴」，股票、債券、與商品「三殺」行情頻頻出現。除藍籌股權重較高的上證50指數、滬深300指數外，其餘各大指數均回到2017年初的點位，創業板指數更是一舉跌破2015年股災期間的底部，收於27個月最低水準；債券市場呈現恐慌性下跌，收益率全線大幅走高；中國大宗商品市場連續下跌，尤以鐵礦砂為代表的黑色系板塊，領跌趨勢更是令人不安。 但這波「政策下的引導修正」，隨之出現的正是「投資價值的浮現」。根據統計，目前滬深300指數的本益比為11.1倍，低於2005年以來13.2倍的平均水準。在PB（市價淨值比）方面，滬深300指數目前的PB為1.2倍，相當於2016年初的落底低點時的PB。另一方面，在近期市場持續調整下，產業資本增持意願已見上升。 觀察最近大股東的持股，出現連續兩周淨成長的變化，這在2017年還是首次出現。如果不考慮2016年11月中國保險資金的連續舉牌潮，上一次產業資本連續超過兩周淨增持的情況，已經得追溯到2016年初指數階段性低點的時候了。 中國股市長線的投資價值，在2017年出乎意料之外的監管「煞車」後，已然出現。但「油門」的轉折曙光，何時接棒？人行近期召集「三會」，將整合監管政策的溝通、協調、統籌與推進。 而銀監會也發文指出，在監管政策的實施上，銀監會開展監管行動的同時，也充分考慮銀行業之實務運作，將銀行自行督查和規範整改工作時間，提供4至6個月緩衝期，為銀行業自我調整預留時間。 人行更在上週透過公開市場操作於上週淨投出1,700億元人民幣銀彈，為近4個月來最大力度。再三顯示歷經了股、債、商的「三殺」驚魂後，人行與銀監會，釋出了安撫市場的邊際緩和政策。 即將到來的6月是關鍵時刻的觀察點。銀監會要求銀行進行自行督查，需於6月12日前報送自查報告，從監管單位出手之緩和政策來看，預期接續的監管政策之力道與頻率，將待監管初步的成果再定。 同時，MSCI明晟也預計將於台北時間6月21日清晨宣布A股能否被納入MSCI新興市場指數。目前業內分析普遍樂觀，外資報告中也顯示，中國A股今年被納入MSCI指數的概率超過了50％，一旦成功加入，未來10年中國A股在MSCI新興市場指數中的權重有機會超過40％，或將為股市帶來正能量。 從監管角度來看，出乎意料之外的政策或措施，成效或將更好。可預期這次「一行三會」的密集調控，應能獲致監管效果，進一步健全中國資本市場、銀行業務與保險行業，為日後經濟成長奠定穩定厚實的基石。亦即中國股市在長線保護短線的趨勢下，此次回檔提供價值投資的機會。