陸港觀盤-財政、貨幣雙發力 穩住明年經濟景氣

群益大中華雙力優勢基金經理人李忠翰

工商時報【群益大中華雙力優勢基金經理人李忠翰】

自2019年11月底以來,受中美關係緩和預期催化,人民幣對美元匯率升破7整數關口。中美第一階段經貿協定文本涵蓋智慧財產權、技術轉讓、食品和農產品、金融服務、匯率和透明度等九個章節。

同時,雙方也在關稅方面達成一致,美方將分階段取消對中國產品加徵關稅,至此中美貿易戰實現了關稅由升轉降的改變。尤其在當前全球經濟面臨下行壓力的環境下,中美經貿協議將進一步增強全球市場信心,穩定市場預期,上修全球貿易活動量。

然而第一階段的協議是中美雙方各取所需下的結果,不代表永遠的和平。尤其接近明年底美國大選,將會有更多不確定的事件發生。就長期而言,兩大國之間的博弈仍在初始階段,未來將有更多摩擦與衝突事件上演。

基於以上認知,本次中國經濟工作會議對2020年的經濟工作重點,也以求「穩」來達到「全面建成小康社會」和「十三五收官」目標。

本次會議將2020年經濟增長目標定在6%左右,幫助實現全面小康所對應的目標。從會議對財政和貨幣政策的表述來看,明年的宏觀政策將更強調效率的提高和對結構改善的促進,而在量的方面保持穩健性,預期不會出現非常大力度的狀況。具體而言,財政和貨幣政策分別將出現兩點變化。

財政政策上,2019年以來中國政府在兩個層面有明顯的支持:1.減稅降費總規模超過人民幣兩兆元,針對各項費用的降低及增值稅的改革很大程度降低了企業的成本,而針對個稅的改革亦很大程度幫助提振消費,讓居民得到了實惠。

2.提升了專項債的發行規模並提升赤字率,擴大財政支出,幫助經濟走穩。而本次中央經濟工作會議上,針對財政政策的表述也從2018年的「加力提效」,轉為「大力提質增效」,更強調財政政策實施的效率及其所發揮的「乘數效應」。

具體來看,2020年中國的財政政策將更注重發揮資金的槓桿效應和形成實物工作量,基礎建設和房地產將會是重要的表現區域。

貨幣政策部分,對照2018年對貨幣政策「鬆緊適度」的基調,2019年會議對貨幣政策的定調轉為「靈活適度」。這一表述的變化反應在權衡通脹風險的狀況下保持貨幣政策「靈活」。當然,這不意味著中國貨幣政策將出現轉向。

另外,對於降低融資成本的強調也對應著未來一段時間整體貨幣政策還將延續偏寬態勢,結構性通膨所帶來的短期擾動,只會影響貨幣政策的節奏而非趨勢。因此,在這一政策框架下,2020年貨幣政策仍將持續降資金成本,準備金率和LPR利率均有望較今年有進一步下調,最快或許2020年初就會看到結果。

回到短期經濟景氣展望,中國11月製造業PMI為50.2,比10月大幅回升0.9個百分點,在連續6個月低於臨界點後,再次回到擴張區間。其中,分項指標多數改善,生產、新訂單均大幅回升,新出口訂單指數回升,主因聖誕節海外訂單增加,顯示供需兩端均出現改善,經濟收縮壓力環比減弱。另外,涵蓋較多中小企業的財新PMI數字也穩定維持在50之上,景氣復甦可望更加確立。

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