陸港觀盤-避險情緒降溫 港股2020年首季上看3萬點

凱基證券(香港)研究部

工商時報【凱基證券(香港)研究部】

英國首相強生再向國會提交脫歐協議草案。然而,強生同時立法禁止國會將脫歐過渡期延至2020年底限期後,意味英國須與歐盟在2020年底前達成貿易協議,否則雙方將開徵關稅。

此外,英倫銀行議息會議,維持利率不變;然而,英倫銀行因應經濟數據轉弱,下調今季經濟增長預期,由0.2%下調至0.1%,投資者關注英國經濟前景。

由於投資者關注硬脫歐風險,英鎊最近大幅回落。事實上,強生最新舉動一方面是兌現「完成脫歐」的競選承諾,另一方面是趁民意仍然支持保守黨,草案較容易獲得支持通過。而且強生上任僅僅幾個月,已經成功扭轉保守黨的劣勢,反映強生的能力。因此投資者不宜過於看空英鎊和英國資產。

美國總統川普再次又要求聯準會進一步降息,並實施寬鬆貨幣政策。但多名行長則表示,聯準會未見有需要調整利率,又相信聯準會短期內都不會改變貨幣政策取態。紐約聯儲銀行總裁威廉斯更表示,在聯準會採取連串列動後,已經成功安撫市場情緒。

由於市場預期利率將維持一段時間不變,美國國債收益率和美元匯率回升。

然而,市場避險情緒褪色,以及聯準會願意容忍美元實際負利率,美元匯率反彈空間有限。

標普500指數2019年累漲26%,表現出色,然而市場共識預測,標普500指數在未來12個月將只上漲7.5%,增速放緩。

另一方面,其他股市例如歐洲和新興市場,2020年盈利增長預期8%∼13%,較美股預期的中個位數增長理想。加上美股估值高,以未來12個月盈利計算,預期本益比達18.6倍,在避險情緒退下,預期現價缺乏吸引力。因此,預料資金2020年難再聚焦美股。

中國人民銀行暫停20天逆回購操作後,週三進行2千億元人民幣逆回購操作,預料主要考慮到年底資金流動性緊張。

雖然官方不會採取大水漫灌的貨幣政策,但基於2020年初市場面臨較大流動性缺口,市場普遍預期2020年1月份會有降準,第一季會開展MLF並下調其利率。

資金流入A股市場,上證綜合指數突破3,000點,而滬深兩地單日成交額一度突破7千億元人民幣。由於市場動量依然強勁,A股漲勢仍將維持。

隨著A股市場成交量的增加以及新產品的不斷推出(例如將於12月下旬推出的「滬深300指數期權」),中國券商將是主要受益者。

事實上,中信證券,中金和華泰證券等主要券商的估值為預期市淨率的0.9∼1.1倍,估值並不高。其中,中金和華泰相對落後,似乎更具吸引力。

中美達成首階段貿易協議,進入休戰期。中國政府2020年首要工作為穩增長,料貨幣政策偏寬鬆,支持中資股股價走勢。加上港股通南下資金的淨流入,香港恒生指數近日取得明顯漲幅,一度挑戰近5個月的阻力位28,000點。

展望未來,由於預期資金將於2020年第一季流入包括中國市場在內的新興市場,香港股市前景樂觀,恒生指數第一季目標為30,000點。

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