陸港觀盤－預期港股短期偏穩

工商時報【凱基證券（香港）執行董事及研究部主管鄺民彬】 美國聯準會近日多名官員發言，其中，第3號人物紐約聯儲銀行行長杜德利認為美國接近全民就業，勞動市場情況持續改善，未來工資將恢復3％的增長，推動通膨上升。 不過，聯準會有數位官員（其中個別有投票權）表示，通膨走勢疲弱，因此需要觀察未來通膨數據，才決定下半年升息步伐。另一方面，聯準會第2號人物副主席費希爾，則關注低利率帶來房地產價格急升，對金融體系的風險。 從上述言論，反映聯準會官員對前景判斷出現分岐。事實上，近期經濟數據疲弱，加上川普上台後處於弱勢，進一步削弱企業投資信心，部份聯準會官員的憂慮可以理解。 然而，目前美國失業率不足5％，經濟仍維持平穩水準，目前利率只略高於1％，並不合理。另外，由於投資者認為央行口硬心軟，資產價格不斷上升，估值普遍有頗高的溢價。考慮杜德利和費希爾在聯準會的地位，反映聯準會決策層政策傾向，偏於收緊目前過度寬鬆的貨幣政策，降低金融系統的潛在風險。 另外，近期美國眾議院有個別補選活動，共和黨候選人勝出，反映川普的低民望，暫未影響共和黨的支持度。此外，共和黨眾議員發言人里安表示，將於2017年內完成稅務改革。事實上，稅務改革亦有一定爭議，特別是如何平衡減稅和財政赤字。 我們認為，假如川普願意降低減稅的幅度，舒緩財政赤字的憂慮，稅務改革方案2017年能夠通過的機會較大，預期將成為下半年支持美股及美元的主要因素。 歐美股市於近期水平反覆。事實上，聯準會預期將於下半年縮表，中國年初已經開始去槓桿，加上歐洲央行亦受德國壓力，縮減量寬規模，全球實行多年的寬鬆貨幣政策將暫時結束。 目前股市的漲勢，我們認為屬於資金推動為主，缺乏很實質的因素支持。其中，大市值科技股走勢已經有轉弱跡象，目前很難確定資金推動的上漲可以持續多久。然而，全球股市估值偏高，我們建議投資者暫不宜過於進取。 MSCI公佈，將於2018年正式納入中國大陸A股，初期只計算流通市值5％，或占MSCI新興市場指數權重0.73％，納入的股份數目222檔，主要是經深港通及滬港通可交易的大型A股。 根據MSCI估計，此次納入A股，將帶來170億至180億美元資金買入A股，但只相等於A股日均成交金額25％至30％。 因此，A股加入MSCI，初期的象徵意義遠高於實質意義，而未來於MSCI比重能否及何時上升，將須視乎大陸股市開放步伐，以及股份停牌和產品審批是否有所改善。 受惠於A股入摩支持，加上大陸政府6月向市場注資，以避免6月底出現錢荒，以及A股半年結效應，A股近期走勢偏穩，大型股繼續受投資者追捧。滬深300指數更創下1年半以來新高。 然而，A股成交金額近日暫只維持於4千億至5千億元人民幣水準，動力沒有明顯增加，短期似乎難有太顯著漲幅。相對來說，大型股仍是短期焦點所在。 港股近期走勢反覆，MSCI納入A股，似乎未能為港股帶來明顯動力，恆指仍受制於26,000點。今年是香港回歸20週年，消息指中國大陸國家主席習近平7月1日將訪港，預期港股短期偏穩，恆指將在25,500∼26,100點水準震盪。 類股方面，香港今年將回歸中國20週年，大陸政府提出粵港澳大灣區概念。希望港澳及廣東省9市，能夠互補長短，加快區內經濟發展步伐。由於「七一回歸」即將蒞臨，預期為股價帶來短期支持。