風評：打斷這波經濟復甦的2件事正發生中

本周美國公布了一份「振奮人心」的經濟數據，第3季經濟表現佳，季增年率高達33.1%，即使與去年同期相比也成長了7.4%，「收復」第2季衰退的3分之2失土，隱然有V型反彈的氣勢。但在歐洲疫情再起加上美國總統大選不確定性因素，已出現打斷這波復甦的風險與變數。

今年受到新冠疫情衝擊，全球經濟陷入衰退，雖然每個國家衰退幅度不同，但除了屈指可數的幾個國家之外，從先進國家到新興經濟體，都未能逃過衰退命運。至於明年經濟反彈幅度多大，經濟是否能出現快速反將的V型復甦，還是緩慢復甦的U型，甚至長期在谷底盤旋的L型，就成為關注焦點。

美國經濟受疫情衝擊的程度，算是前所未見，第2季經濟衰退幅度9%、季增年率衰退超過30%，短短幾個月內，失業率從4%不到飆上14%，失業人數增加二千多萬。美國受到如此重擊，原因在疫情擴散、防疫失敗，各州紛紛祭出隔離、封鎖政策，對服務業占比高達8成的美國而言，經濟幾近停擺。這也是專家提出悲觀的L型復甦的背景。

不過，讓外界意外的也是失業率，從4月14.7%的高點，不到半年就降到7.9%，這個下降速度甚至比金融海嘯後的速度還快，美國經濟顯示了相當強勁的韌性，專家多認為第3季經濟可望強彈，讓經濟呈V型反轉。前聯準會主席柏南克就是持這種看法，他主張這次的經濟危機，比較類似天災而非大蕭條，因此美國經濟在出現急劇、短暫的衰退後，就會急速從谷底反彈。

本周美國公布的第3季數字也確實不俗，季增年率兩位數成長外，好看到讓川普高興的在推特大大表揚一番：「很高興這個偉大的GDP數字在11月3日之前出爐」。依照這個勢頭，美國全年經濟衰退幅度可縮小到3%上下，低於金融海嘯時的萎縮4%。OECD在6月時預測美國今年衰退將達7.3%，現在已修改為只衰退3.8%。

歐洲的情況亦雷同，歐洲主要國家在第2季全部都陷入嚴重衰退，原因也是疫情導致的封鎖，但第3季在疫情緩和後，各國逐步放寬封鎖，經濟從窒息中復元，其中又以德國表現最好，出口動能好轉，雖然尚不如去年同期，但也已經連續4個月的月增率為正值。

此外，全球性的數據也顯示情勢似原先悲觀，今年4月最悲觀時，專家預測今年全球貿易衰退幅度將達30%之多，不過，貿易復原力也超乎預期，6月之後貿易回升，亞洲幾個疫情緩和的出口導向經濟體，包括台灣、韓國、中國等國家的出口回到正成長，專家把今年全球貿易衰退幅度修正為10-15%。而國際貨幣基金（IMF）對全球經濟的預測，9月也上調預測值，從原本預測全球衰退5.2%，修改為衰退4.4%。

不過，從4、5月的最悲觀到現在的相對樂觀，卻正蒙上陰霾；在歐洲方面，最令人不安的是疫情的捲土重來，雖然這個風險原本就知道存在，但真的來臨時，還是讓人震驚─德國、法國這兩個歐洲最大的經濟體已重新封城，為期1個月，其它歐洲國家也紛紛收緊防疫措施、甚至再次封鎖，看到民眾爭相「逃出」巴黎的車陣與人潮，大概都有觸目驚心的感覺，歐洲第4季的經濟將再次因封鎖而下挫。

美國的風險則與歐洲既有相同又有不同之處；相同之處在美國未能堵住疫情，各地疫情起伏不定，經濟一直未能回到常態，10月又有不少地方疫情再趨嚴重，不得不重新封城，例如紐約市就因第二波疫情來勢洶洶，從10月8日起讓疫情嚴重的9個區重回封鎖階段─所謂封鎖包括學校停課、商店停業，並禁止宗教聚會等。

除此之外，還要增加一個大選風險，外界都擔心大選發生爭議。野村證券的一份調查就顯示，市場參與者對大選最擔心的情況，不是川普當選或是拜登當選，而是擔心「根本沒有結果」，美銀本月發布最新的基金經理人調查，高達61％的受訪者相信這次美國大選結果將出現難產，市場最怕的就是這種連風險都算不出的不確定性。高盛高層主管曾在數周前與私人客戶舉行閉門會議，這些私人客戶最關心的議題就是選舉結果難產的噩夢重現。

因此，對未來的經濟情勢，最好還是持保守一點的態度，V型反彈不是必然，W型復甦可能性不小，下周之後先看美國大選結果與情況，最好是能在「毫無懸念」下產生勝利者─不論是川普與拜登都可以；接著就看這個冬季第二波疫情的影響多大、何時退去，最後則是看明年疫苗何時完成，最好當然是上半年、或至少明年秋冬前能上市。在此之前，經濟都將處於風險中，還是該保持警覺、準備因應變局。在歐美疫情與經濟「正常化」前，不但是台灣，包括全球經濟都只能繼續依賴來自中國經濟的成長動力了。

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