風評：解彰銀案終結「畸戀」台新金只能增加持股或賣股

今年彰銀董監事改選馬上就要上戲，官股勝算大，維持經營權應無疑義。不過，橫在前方的難關仍多；而台新金也仍要繼續處於痛苦的「不上不下」處境。要解彰銀問題，終結這場十多年的「畸戀」，台新金恐怕只能選擇增加持股到過半，或乾脆直接賣股結束與彰銀的關係。

彰銀案的問題起源在12年前，為了改善財務結構，公開招標發特別股引進策略投資人，最後由台新得標，台新金因此掌握彰銀22.5%的股權。當時財政部曾承諾支持得標者擁有經營權，台新金因而擁有彰銀經營權9年；3年前因為對董監席次分配談不攏，財政部下場徵收委託書大獲全勝，取得經營權；失去經營權的台新金一狀告上法院。

3年很快就過，今年彰銀又碰上董監改選年，財政部與台新金各自徵求委託書，以便在改選中掌握經營權。雖然3年間雙方的司法攻防各有勝負，但尚未到最後定讞，這次改選還是實力決定一切。

現實上是財政部與泛官股掌握近3成股權，台新金22.5%，另一算是官股盟友的大股東龍巖李世聰持股近1成，外資持股近2成；市場以9成高的出席率計算，認為可供爭取的委託書大概只剩下18%，而官股已掌握近15%的委託書，也就是說官股掌握者超過4成，已立於不敗之地；剩下近2成外資成為關鍵─如果外資全倒向台新金則台新金掌握者亦超過4成，可與官股平分秋色；但外資一般以支持公司派為主，加上公司派又是財政部，業界預料外資多半會支持官股，官股過半續掌經營權幾乎已無疑義。

不過，財政部就算這次再掌握到經營權，也未必高枕無憂，財政部與台新金之間，在國內有法院訴訟仍在進行，國外則有仲裁案等著；這些案子如果輸掉，不論財政部是變成奉司法之令要把經營權給台新、或支持台新擁有經營權、甚至要賠償損失，都難以收尾─更別提財政部還被立法院的決議綁住，不能去支持民股擁有經營權。

對台新而言，面對的窘境是：就算官司贏，掌握經營權，其實還是一個不上不下尷尬的處境。舉世皆知台新金其實就是想把彰銀合併，過去先後提出4次併購條件，但坦白說，台新金私心過重，只想以低廉價格吃下彰銀，這不僅是A股東而已，也是A全體納稅人，因此也一直未能成功，而且時機可說已不再有。

進一步看，台新金就算拿回經營權，董事會強渡關山過了合併決議，出的價格與條件又差，然後呢？過得了股東會嗎？以目前的彰銀股權結構看，官股占近3成，加上李世聰的近1成，不可能投贊成票，如再加上外資與其它小股東，只占22.5%的台新金想在彰銀股東會中得到多數股權支持通過合併案，難如登天。

台新金因此很難逃脫諸多尷尬─如果無法掌握經營權，台新金不會滿足在當大股東而已；即使掌握經營權，也難償合併宿願，甚至因同時掌控兩家銀行而有利益衝突之問題。務實的來講，台新金該認清一個現實：除非出到一個漂亮的價格，否則不可能併下彰銀─甚至就算價格漂亮，官股在目前社會氛圍下也不可能支持合併。

台新金要脫離這個難以化解的尷尬處境，要嘛仿效日月光公開收購矽品，砸大錢反向大幅增加持股到過半以上，這樣要搞合併成功機率較高，官股好歹多一點機會支持；要嘛出清彰銀持股─不論是獲利了結或認賠殺出。

當然，也有人認為乾脆財政部與台新金把持股都拿出一起公開招標─理論可行，實務難推。這種建議主要是認為雙方持股加起來超過一半，財政部或台新金都可參與把對方手上股權標下，反正最後是出最高價者得標，同時也擁有過半股權，這也是解決彰銀問題的方式。不過，除非立法院同意釋股，否則此議難為。以目前的政治與社會情勢，這種形同賣掉彰銀的釋股案，不可能得到支持。

因此，不論經營權爭奪戰輸贏，不管司法與仲裁案的勝敗，台新金在彰銀案中，只剩下2條路可走：讓金管會核准然後花大錢大幅增加持股；或是直接出清賣掉彰銀股票。繼續在彰銀中與財政部糾纏不清，已經是死胡同，難有出路矣。

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