鴻海把臻鼎子公司切割獨立掛牌 到底誰得利?


撰文=張瀞文 (圖片來源/聯華電子)

近年來不少企業規畫切割旗下子公司到海外市場上市,證交所於是出招,要求應做到資訊透明、程序周延,並需要股東會同意。由於最近就屬鴻海集團旗下臻鼎切割旗下持股超過八成的金雞母鵬鼎赴中國最受爭議,市場解讀此案是防堵鴻海子公司赴陸港股掛牌的「防鴻條款」。

母公司切割的小金雞現在流行海外掛牌

三國演義當中說:「天下合久必分、分久必合」,上市櫃公司也是一樣,總喜歡合併又分拆,分拆又合併,只是過去分拆之後這些子公司選擇在台灣掛牌,現在選擇多了,近年開始流行到海外去掛牌。

不管是在台灣或是海外掛牌,本質上差不多,就是把母公司當中最精華的一塊獨立出去重新包裝上市,那麼在上市櫃公司分分合合的過程中,我們要問,誰是最大得利者?

其實上市公司分分合合,這幾年已經成為常態,2000年左右,手機產業一片大好時,許多PC或是NB大廠都把手機部門切割出來獨立上市,這樣的案例,除了總大黃國華(請協助帶連結)提到的英業達、英華達經典案例,還有NB大廠的仁寶與華寶,這兩家公司分割上市的情況很像,最後結果也很類似,就是英華達併回英業達,華寶後來也併回到仁寶。

聯電集團是合併分拆「高手中的高手」

不過眾多案例當中,讓我印象最深刻當屬聯電曹興誠(老曹)所帶領的聯家軍。

還記得剛進新聞圈不久時,當時連股票長什麼樣子都不知道,就跑了證券金融路線,雖然什麼都不懂,但是看戲總是會的,當時大家都叫聯電、台積電「晶圓雙雄」,老曹與老張(張忠謀)鬥嘴是常有的事,聯電與台積電兩家公司的差距也不大,當年最轟動的案子就是聯電集團跨世紀的「五合一」案。

那時聯電集團的「五合一」,將聯電、聯誠、聯瑞、聯嘉、合泰五家公司整併在一起,透過「五合一」題材以及取得與IBM在銅製程上的合作,大約在2000年前後,聯電股價炒高到三位數。當時科技線上的老大姊說,聯電曹興誠這一招很厲害,將會一舉拉開與台積電的差距,聯電前途一片看好。

合併又分拆上市,聯電漲不動,但聯家軍IC設計股大漲數倍

後來五合一之後的聯電,又陸續分拆出一大堆聯字輩的金雞母如聯陽、盛群、聯傑、聯詠、聯笙等聯家軍,接著這些聯家軍又一家一家的掛牌上市,在2008年金融海嘯之前,很多檔股個股股價都大漲好幾翻,手法猶如堆積木一樣,合起來又拆、拆了又合,相當的厲害。

然後當時政府雖未開放晶圓廠赴中國投資,不過聯電已經透過其他管道到中國去弄了和艦,整個聯家軍真的看起來好不風光。

只是,那時聯電的股價已經落後給台積電,不過一位力挺聯電的老大姐還是說,看聯電不能只單單看聯電,要把整個聯家軍以及和艦的價值算進來,才是整個聯電的價值。

現在聯電總市值僅剩台積電的4%不到

後來和艦已經算進來了,但是這幾年聯家軍當中,除了已經與聯電脫離關係的蔡明介旗下的聯發科還是虎虎生風外,「聯家軍」已經很少被媒體提起,什麼是「聯家軍」?恐怕現在新進的小朋友幾乎已經不知道。對照最近台積電又是什麼市值創新高,什麼超越英特爾等等消息一直出來,「聯家軍」這名詞在無情歲月摧殘之下,已經快被市場給遺忘了。

確實從股價以及總市值角度來看,現在台積電股價214.5元,聯電股價14.3元,聯電僅剩下台積電的零頭,而台積電總市值5.56兆,聯電總市值1800億元,聯電的總市值僅剩下台積電的4%不到,兩家公司差距越拉越大,幾乎已經沒辦法比較,投資人這十年來投資聯電跟投資台積電,那結果真的是天差地遠。

聯家軍一路分分合合,小股東很慘,那到底幫助到誰?

聯家軍,從2000年之後,一路的分分合合到底對誰有幫助?到底誰的獲利最大?這我真的是不清楚,但是不容否認,當初聯電的幾位高層都是屬於分分合合「贏者圈」裡的最大贏家。

其中軍人家庭出身的聯電前董事長曹興誠,在退出聯電經營經層之後,入新加坡籍,身價百億的他,開始熱中藝術品收藏,且在海內外收藏界頗負盛名,從「科技大亨」蛻變成為「收藏大亨」。

一位到過他的豪宅,看過他收藏品的朋友就說,老曹的收藏從史前青銅器到唐三彩,從北齊時的石佛像到當代中外藝術品,包羅萬象,並形容他家就如同一座「小故宮」,因此曹興誠也被封為「全球最偉大的當代百大收藏家之一」。

曹興誠或許理財有道,才能夠如此不斷的累積許多人好幾輩子也累積不到的身價,但聯家軍的幾次分分合合,都對他都沒有任何幫助嗎?如果去問聯電的小股東,小股東們恐怕會很不同意。

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