黃金喊上三千美元!快預備實物資產抗通膨

韓化宇
商業 周刊

就在全球竭盡全力跟「通縮」對抗的時候,外資報告陸續出爐,摩根士丹利、高盛、美國銀行等3大金融機構,卻將示警的矛頭,對準「通膨」。

收入不平等,躍醒目禍首

因疫情肆虐,美國4月消費者物價指數(CPI)年減0.8%,是2008年12月以來最大的跌幅。物價下跌並伴隨大量失業,按經濟學觀點,這是通貨緊縮表現,即市場的供給過剩或需求不振。

各國政府皆如臨大敵,嚴防通縮帶來經濟長期衰退。但商周研究外資機構4月底之後出具的研究報告,卻發現:華爾街巨頭認為,該擔心的是「通膨」,不是通縮。

投資銀行巨擘摩根士丹利(以下稱大摩)近日出具一份全球展望報告,名為《通貨膨脹將捲土重來》(The Return of Inflation),是疫情步入尾聲後,第一個出具以通膨為主題報告的華爾街巨頭。

這份長達近30頁的報告,對通膨將至的觀點,並非常見的「貨幣供給過剩」觀點,而是從「收入不平等」的結構性著眼。

報告指出,低收入族群是這波疫情下最大的受害者,他們的不滿,將迫使各國政府加大力道,解決所得不均問題,使「財政行動主義」( fiscal policy activism)抬頭,將引發新一輪的擴張性財政政策。

同時,這股基層的怨念,正在拆毀過去30年來壓抑通膨的關鍵力量:全球供應鏈。有民意當靠山,美國放膽對中國發動貿易戰,世界各國也設法將海外供應鏈班師回朝。

大摩表示,目前尚處在通縮階段,預計明年第4季已開發國家產出恢復至疫情前水平,出現「通貨再膨脹」,通膨將在2022年第2季降臨。

「通貨再膨脹」指通縮時期出現的通膨跡象,如物價雖然下降,但降幅縮小,只要經濟形勢回穩,就會轉為顯性通膨。

高盛在一份大宗物資的觀點報告中指出,儘管疫情危機的直接影響可能是通縮,但持續的供應鏈中斷、前所未有的刺激措施,以及提高通膨可減輕政府債務的政治需求,將支撐明年的通膨擔憂。

3力量拉升金價創8年新高

通膨隱憂下,美銀近期一份《聯準會不能印黃金》的報告,大膽呼籲:「資產配置者必須透過實物資產、而非金融資產,來尋求對抗通膨的工具。」

美銀指的實物資產,是黃金。

國際現貨金價5月18日盤中一度升至每盎司1764.55美元,創下2012年10月以來的最高價。

「金價18個月內上看3千美元!」美銀語出驚人喊出這樣目標價;花旗看得比較保守,但也預估未來一、兩年有機會挑戰2千美元。

拉升金價的各股力量,除了美中關係跌入谷底、全球經濟前景堪慮之外,就是對通膨的隱憂。

施羅德策略研究分析師馬科維奇(Sean Markowicz)指出,未來疫情結束,禁令鬆綁,將帶動經濟復甦,可能帶動通膨走升,貨幣將面臨貶值壓力,投資人將改抱黃金。

美銀提供給客戶的投資建議中,甚至將現在比擬為上世紀70年代的停滯性通膨,還預測金價會像當年一樣飆升。

1973年爆發第一次石油危機,油價急漲,美國通膨率與失業率同步攀升,引發人類史上第一次的停滯性通膨,經濟學家束手無策,在那波亂世中,具保值功能的黃金,成了絕佳的避風港。

金價從1971年到1975年,每盎司35美元漲至195美元,漲幅高達近460%。

放眼今日,美銀大宗商品策略師韋德莫(Michael Widmer)認為,經濟產出大幅下滑的同時,財政支出與央行資產負債表都在膨脹,這些情況,類似70年代的停滯性通膨,將促使投資人瞄準黃金。

凱基投顧董事長朱晏民指出,一旦爆發嚴重通膨,股、債市都難逃衝擊,資金就會湧入貴金屬、原物料、不動產市場避難。

肉價飆升,亦成證據之一

金價多頭氣盛,反映市場對通膨的憂心,而全球食品價格的大漲,特別是肉類食品,更加劇市場對通膨的擔憂。

美國4月「家庭食品」指數大漲2.6%,創自1974年2月以來新高。一大因素,就是美國大量的肉品與家禽加工廠,因為疫情關係被迫關閉。

美國是肉品供應大國,更是全球最大的牛肉生產國,如今陷入供應嚴重短缺困境。

隸屬美國農場信用體系(FCS)的CoBank發表報告指出,到5月底,美國超市供應的肉類將減少30%,價格將比去年高出20%。

雖然有看法認為,肉價大漲只是短期因素,不至於推升通膨,但高盛大宗商品研究主管柯里(Jeff Currie)認為,疫情對畜牧業供應的破壞,需要一段時間才能恢復,「食品價格是新興市場通膨的重要因素!」他認為,在2021年之前,肉品價格都會呈現較高的波動性。

儘管畜牧業遭到結構性破壞,但仍有好消息。肉價大漲使美國人造肉大廠Beyond Meat,第1季營收較去年同期勁揚141%;此外,美國牛肉、豬肉供給減少,雞肉的替代需求浮現,大成、卜蜂等台灣雞肉供應商也將受惠。

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