【樂透人生】台股萬點投資法

吳家揚
民報
【樂透人生】台股萬點投資法
【樂透人生】台股萬點投資法

根據報導這次台股上萬點,大多數散戶無感。究竟萬點指數是高還是低?是起漲點還是災難的開始?如果對方脫口說出《哈姆雷特》內的金句“To be, or not to be; that is the question”(生存還是毀滅,這是個值得思考的問題),也不會讓人太意外,因為行情就是令人困惑。

日前應邀到扶輪社分享投資心得,幾位社友們非常有感,因為他們聽從財經名嘴的建議,從台股9,000點開始放空一路加碼,以「元大台灣50反1(00632R)」為標的,反成為重災區。我好奇地問事業有成的社會賢達們:「你比他有錢,他也無法證明投資績效好,是什麼讓你要聽他的?」

「是什麼讓你要聽他的?」在資訊氾濫的時代,要常有這樣的自我提醒。投資一定要加上自己的判斷,謀定而後動。回到台股萬點投資這個議題上,有必要放在全世界的政治經濟局勢下和台股的歷史來看,會比較客觀。

政經局勢對股票有何影響

每年第四季,研究機構就會發表隔年全世界重大的政經局勢,包括央行政策、政黨選舉、地緣政治,回顧與展望。這由這些歷史資料和研究報告,投資機構會開始沙盤推演,預測最佳和最差的落點來擬定投資策略。如果事件不在預設範圍內,才是黑天鵝,才可能造成重大股災。試想:最近幾年,哪件事不在沙盤推演的範圍內。英脫歐,利空兩天就反應完了;川普當選,利空一天就反應完了。所以末日博士魯比尼很困惑:「為何現在的投資人,都不怕黑天鵝?」

根據總經學家依據「1997年到2016年的通膨率和產能利用率」,做出的「經濟景氣循環圖」來預測未來的經濟走勢:從2008年金融海嘯後,世界經濟走一個漫長的L型復甦,最快2020年最慢2023年會終結「新中性(經濟成長中低速和利率長期低水準)」這個循環,然後進入十年的榮景。所以未來投資標的,應聚焦在「亞洲中產階級崛起、美國消費、歐美日銀髮富人」三大區塊,比較有勝算。

將風險放在首位,再來談投報率

資產配置可以降低風險,當然有可能會降低獲利。將財富分散在不同的籃子中,會比較安全,例如美元、原物料、股票、債券和REITs等。因為不同標的,會有不同的景氣循環週期,每年獲利表現也不同。藉由資產配置和調整比重,可以有效降低波動,長期持有,財富有機會持續向上累積。

VIX是一個好的指標:VIX是S&P500選擇權合約的隱含波動度(IV)指數。當市場下跌有避險需求時,法人大量追價賣權(buy put),推升市場整體IV,造成VIX上升,故VIX也稱恐慌指標。期權投資高手總結:「VIX高,市場預期未來價格波動大。VIX低,市場預期未來價格波動小。0到15為貪婪區,尋求大波段賣點(股價在歷史高檔區,以選擇權為主股票為輔)。40以上為恐慌區,尋求大波段買點(指數3個月內重挫15%以上,別用選擇權避險)。」

VIX的波動比00632R大,適合短線投資人進出,當然風險和獲利都同步放大。

高手和散戶的差別

所有投資標的都有「價值」和「價格」的區別。最好投資「價值趨勢向上」的標的,價格則是隨著市場的狀況而波動。好比「主人與狗」的故事一樣,主人就是「經濟基本面或價值」,而狗就是「股市或價格」。主人帶狗出去散步,「有時狗跑在主人之前、有時在後、有時在旁」。所以只要看懂基本面,並不需要過度驚慌。

將錢投入投資市場時,到底要用甚麼心態?投機交易還是資產配置?在投資市場有兩個大家耳熟能詳的指標性人物,他們鮮明的操作風格,可以提供我們對照,思索自己的因應之道。

第一個是善於等待市場非理性膨脹,從小泡沫漲成大泡沫,然後精準地在「泡沫破滅前兆」大舉放空獲利的金融巨鱷索羅斯,他可歸為「投機交易」的代表;另一位則是敢於敢於危機入市,趁低價承接一路往下買進好標的,再等市場回春獲利的股神巴菲特,他則可歸類於「資產配置」的代表。

是投機交易型還是資產配置型,這沒有絕對的好或壞,也無所謂的道德問題,純粹就是個人特質。這兩位人物大家都不陌生,我們再來熟悉一下。

索羅斯常常買太早(A)賣太早(B),巴菲特也常常買太早(B)賣太早(C)(如果不是他的核心持股的話;如果是核心持股,則是B買進並長期持有)。我們散戶,則是買太晚(D)賣太早(B),撐不過一個循環,錢都被索羅斯和巴菲特賺走了。

往前看?還是往回看?

《證券分析》這本聖經,是巴菲特老師班傑明葛拉罕和大衛陶德的巨著,我認為是每個價值型投資人都應該要讀的一本書。書中提到:「1951年春季,道瓊工業指數約250點。自1896年道瓊成立以來,總有某些時間低於200點。葛拉罕建議唯一在他手中拿到A+的得意門生巴菲特,要等到低於200點再投入才有利。巴菲特拒絕恩師的建議,因為那一年起,道瓊根本沒有回到200點的水準。如果當時我有1萬美元而選擇不投資,我現在依然只有1萬美元的資產。」

「老師在講你有沒有聽?甩筆!」這是第四台名嘴慣用的台詞和動作,他們總是能精準地賣出(E)和買進(F),一天賺個2,000萬台幣沒問題(還以此為招生廣告),比索羅斯和巴菲特厲害許多。還好老師講的,巴菲特都沒在聽,巴菲特甚至還認為道瓊未來會到100,000點。

如果從過去的歷史來看,股市的確在高點。但如果從未來回頭看,股市在高點還是低點呢?道瓊22,000點、德國12,900點、印度32,000點都創下金融海嘯後新高紀錄,經濟活動各國都在復甦中且今年Q2加速成長。如果經濟基本面結構完全改變,就不可能回到過去,未來的評價標準,就不能用過去的經驗,即使投資大師葛拉罕等等高手也會完全看走眼。

世界錢太多和肥咖效應

從金融海嘯後,美國開始大規模印鈔救經濟。柏南克用直升機撒錢的策略奏效,將美國經濟從急診室拉回普通病房。四大央行美中日歐也效法「QE forever」這種特效藥,印鈔先將經濟救起來,至於副作用以後再說。

從2015年12月起至今,美國升息三次,今年聯準會準備縮表。以美國目前的作法和速度,10年之內也無法完全回收QE印出去的錢,這些錢即使回收也只是換個名目再投資,市面上的錢也不會因此減少。更何況,中日還繼續印鈔票,歐洲央行也不提QE退場。全世界還處於低利率或負利率的時代,錢還是太多,好企業如蘋果等,為了增加營運子彈和運用節稅策略,繼續發債換現金。

經濟指標即使不好,地緣政治常有風險,因為錢太多,主要股市還是持續創新高。投資人對黑天鵝無感,一有風吹草動,或許股市瞬間大跌,但過剩和充沛的資金,很快就將跌幅填補並拉抬向上。

美國肥咖條款和CRS(全球性的肥咖條款—共同報告標準),將世界的錢進一步「逼進」台灣。川普上選後,主張弱勢美元,逼著全世界貨幣升值。台灣被美國列入「匯率操縱國觀察名單」,台灣央行的「柳樹理論」破功。外貿出口導向的廠商匯損嚴重(台積電、大立光),也逼著技術升級(賺更多的錢),未嘗不是一件好事。由最近一年台幣大幅升值可知「政治效應」,也同時推升台股的強勢並守在萬點之上。

現在適合做多還是做空?

台股結構性改變:1990年台股創12,682歷史新高,當時台股不到200檔;現在10,500點,台股大約1,700檔,規模完全不同。當時沒有世界級的公司,現在有(台積電、鴻海、大立光)。當時是散戶盤,現在是法人盤。當時充滿樂觀,現在充滿悲觀。

台股萬點是高還是低?是起漲點還是災難的開始?個人認為,台股萬點只是起漲點。「牛市在悲觀中出生、在懷疑中成長、在樂觀中成熟、在歡愉中死亡。」我相信總經學家的預測、台股結構性的改變、資金不斷流入台灣,這三大點來綜合研判。價值趨勢向上,但價格波動會越來越激烈。

如果不知道要投資甚麼?台積電、鴻海和0050,都是好標的。若暫時不想投資台股,證交所還有數十檔ETF可投資全世界,也是好的選擇。綁好安全帶,冷靜而客觀的投資,長期可做多,短線可考慮觀望(或做空),是比較好的投資策略。

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