【樂透人生】台股萬點投資法

根據報導這次台股上萬點，大多數散戶無感。究竟萬點指數是高還是低？是起漲點還是災難的開始？如果對方脫口說出《哈姆雷特》內的金句“To be, or not to be; that is the question”（生存還是毀滅，這是個值得思考的問題），也不會讓人太意外，因為行情就是令人困惑。 日前應邀到扶輪社分享投資心得，幾位社友們非常有感，因為他們聽從財經名嘴的建議，從台股9,000點開始放空一路加碼，以「元大台灣50反1（00632R）」為標的，反成為重災區。我好奇地問事業有成的社會賢達們：「你比他有錢，他也無法證明投資績效好，是什麼讓你要聽他的？」 「是什麼讓你要聽他的？」在資訊氾濫的時代，要常有這樣的自我提醒。投資一定要加上自己的判斷，謀定而後動。回到台股萬點投資這個議題上，有必要放在全世界的政治經濟局勢下和台股的歷史來看，會比較客觀。 政經局勢對股票有何影響 每年第四季，研究機構就會發表隔年全世界重大的政經局勢，包括央行政策、政黨選舉、地緣政治，回顧與展望。這由這些歷史資料和研究報告，投資機構會開始沙盤推演，預測最佳和最差的落點來擬定投資策略。如果事件不在預設範圍內，才是黑天鵝，才可能造成重大股災。試想：最近幾年，哪件事不在沙盤推演的範圍內。英脫歐，利空兩天就反應完了；川普當選，利空一天就反應完了。所以末日博士魯比尼很困惑：「為何現在的投資人，都不怕黑天鵝？」 根據總經學家依據「1997年到2016年的通膨率和產能利用率」，做出的「經濟景氣循環圖」來預測未來的經濟走勢：從2008年金融海嘯後，世界經濟走一個漫長的L型復甦，最快2020年最慢2023年會終結「新中性（經濟成長中低速和利率長期低水準）」這個循環，然後進入十年的榮景。所以未來投資標的，應聚焦在「亞洲中產階級崛起、美國消費、歐美日銀髮富人」三大區塊，比較有勝算。 將風險放在首位，再來談投報率 資產配置可以降低風險，當然有可能會降低獲利。將財富分散在不同的籃子中，會比較安全，例如美元、原物料、股票、債券和REITs等。因為不同標的，會有不同的景氣循環週期，每年獲利表現也不同。藉由資產配置和調整比重，可以有效降低波動，長期持有，財富有機會持續向上累積。 VIX是一個好的指標：VIX是S&P500選擇權合約的隱含波動度（IV）指數。當市場下跌有避險需求時，法人大量追價賣權（buy put），推升市場整體IV，造成VIX上升，故VIX也稱恐慌指標。期權投資高手總結：「VIX高，市場預期未來價格波動大。VIX低，市場預期未來價格波動小。0到15為貪婪區，尋求大波段賣點（股價在歷史高檔區，以選擇權為主股票為輔）。40以上為恐慌區，尋求大波段買點（指數3個月內重挫15%以上，別用選擇權避險）。」 VIX的波動比00632R大，適合短線投資人進出，當然風險和獲利都同步放大。 高手和散戶的差別 所有投資標的都有「價值」和「價格」的區別。最好投資「價值趨勢向上」的標的，價格則是隨著市場的狀況而波動。好比「主人與狗」的故事一樣，主人就是「經濟基本面或價值」，而狗就是「股市或價格」。主人帶狗出去散步，「有時狗跑在主人之前、有時在後、有時在旁」。所以只要看懂基本面，並不需要過度驚慌。 將錢投入投資市場時，到底要用甚麼心態？投機交易還是資產配置？在投資市場有兩個大家耳熟能詳的指標性人物，他們鮮明的操作風格，可以提供我們對照，思索自己的因應之道。 第一個是善於等待市場非理性膨脹，從小泡沫漲成大泡沫，然後精準地在「泡沫破滅前兆」大舉放空獲利的金融巨鱷索羅斯，他可歸為「投機交易」的代表；另一位則是敢於敢於危機入市，趁低價承接一路往下買進好標的，再等市場回春獲利的股神巴菲特，他則可歸類於「資產配置」的代表。 是投機交易型還是資產配置型，這沒有絕對的好或壞，也無所謂的道德問題，純粹就是個人特質。這兩位人物大家都不陌生，我們再來熟悉一下。 索羅斯常常買太早（A）賣太早（B），巴菲特也常常買太早（B）賣太早（C）（如果不是他的核心持股的話；如果是核心持股，則是B買進並長期持有）。我們散戶，則是買太晚（D）賣太早（B），撐不過一個循環，錢都被索羅斯和巴菲特賺走了。 往前看？還是往回看？ 《證券分析》這本聖經，是巴菲特老師班傑明葛拉罕和大衛陶德的巨著，我認為是每個價值型投資人都應該要讀的一本書。書中提到：「1951年春季，道瓊工業指數約250點。自1896年道瓊成立以來，總有某些時間低於200點。葛拉罕建議唯一在他手中拿到A+的得意門生巴菲特，要等到低於200點再投入才有利。巴菲特拒絕恩師的建議，因為那一年起，道瓊根本沒有回到200點的水準。如果當時我有1萬美元而選擇不投資，我現在依然只有1萬美元的資產。」 「老師在講你有沒有聽？甩筆！」這是第四台名嘴慣用的台詞和動作，他們總是能精準地賣出（E）和買進（F），一天賺個2,000萬台幣沒問題（還以此為招生廣告），比索羅斯和巴菲特厲害許多。還好老師講的，巴菲特都沒在聽，巴菲特甚至還認為道瓊未來會到100,000點。 如果從過去的歷史來看，股市的確在高點。但如果從未來回頭看，股市在高點還是低點呢？道瓊22,000點、德國12,900點、印度32,000點都創下金融海嘯後新高紀錄，經濟活動各國都在復甦中且今年Q2加速成長。如果經濟基本面結構完全改變，就不可能回到過去，未來的評價標準，就不能用過去的經驗，即使投資大師葛拉罕等等高手也會完全看走眼。 世界錢太多和肥咖效應 從金融海嘯後，美國開始大規模印鈔救經濟。柏南克用直升機撒錢的策略奏效，將美國經濟從急診室拉回普通病房。四大央行美中日歐也效法「QE forever」這種特效藥，印鈔先將經濟救起來，至於副作用以後再說。 從2015年12月起至今，美國升息三次，今年聯準會準備縮表。以美國目前的作法和速度，10年之內也無法完全回收QE印出去的錢，這些錢即使回收也只是換個名目再投資，市面上的錢也不會因此減少。更何況，中日還繼續印鈔票，歐洲央行也不提QE退場。全世界還處於低利率或負利率的時代，錢還是太多，好企業如蘋果等，為了增加營運子彈和運用節稅策略，繼續發債換現金。 經濟指標即使不好，地緣政治常有風險，因為錢太多，主要股市還是持續創新高。投資人對黑天鵝無感，一有風吹草動，或許股市瞬間大跌，但過剩和充沛的資金，很快就將跌幅填補並拉抬向上。 美國肥咖條款和CRS（全球性的肥咖條款—共同報告標準），將世界的錢進一步「逼進」台灣。川普上選後，主張弱勢美元，逼著全世界貨幣升值。台灣被美國列入「匯率操縱國觀察名單」，台灣央行的「柳樹理論」破功。外貿出口導向的廠商匯損嚴重（台積電、大立光），也逼著技術升級（賺更多的錢），未嘗不是一件好事。由最近一年台幣大幅升值可知「政治效應」，也同時推升台股的強勢並守在萬點之上。 現在適合做多還是做空？ 台股結構性改變：1990年台股創12,682歷史新高，當時台股不到200檔；現在10,500點，台股大約1,700檔，規模完全不同。當時沒有世界級的公司，現在有（台積電、鴻海、大立光）。當時是散戶盤，現在是法人盤。當時充滿樂觀，現在充滿悲觀。 台股萬點是高還是低？是起漲點還是災難的開始？個人認為，台股萬點只是起漲點。「牛市在悲觀中出生、在懷疑中成長、在樂觀中成熟、在歡愉中死亡。」我相信總經學家的預測、台股結構性的改變、資金不斷流入台灣，這三大點來綜合研判。價值趨勢向上，但價格波動會越來越激烈。 如果不知道要投資甚麼？台積電、鴻海和0050，都是好標的。若暫時不想投資台股，證交所還有數十檔ETF可投資全世界，也是好的選擇。綁好安全帶，冷靜而客觀的投資，長期可做多，短線可考慮觀望（或做空），是比較好的投資策略。 專欄屬作者個人意見，文責歸屬作者，本報提供意見交流平台，不代表本報立場。