【Yahoo論壇／曾志超】欲振乏力的中國大陸經濟

作者為中華經濟與金融協會副秘書長

18日中國大陸國家統計局發佈最新經濟數據，從其官網標題「前三季度國民經濟運行總體平穩結構調整穩步推進」看來，經濟似乎呈現四海昇平景象。不過若看其細部數據，實大相逕庭，問題叢生。

整體經濟再創新低

整體經濟成長率今年前三季為6.2%，這樣的數據相比全球各國都可稱為模範生，也符合北京當局預期的6%至6.5%目標區間值，但對大陸經濟而言卻是難看的成績，更是呈現逐季下滑慘況，第一季年成長6.4%，第二季成長率下降為6.2%，第三季持續滑落為6.0%。

單季數據再度創低，上季首次跌破金融海嘯期間(2009年第一季)的6.4%紀錄，這次進一步滑落，再創大陸1992年統計以來最低的紀錄，也就是27年來最差的成績。2019全年應可維持6%的水準，但在美中貿易戰短期難解下，明年恐難樂觀，破六只是早晚的事。

國際貨幣基金（IMF）15日公布世界經濟展望秋季報告，提出最新預測。預計今年全球經濟成長率3.0%，為全球金融危機後最低。2020年，美中貿易摩擦將使全球經濟損失0.8%。將達到3.4%，較今年春季報告下修0.2個百分點。其中中國大陸將首當其衝，將呈現持續放緩現象，預計2019年經濟成長率下修至6.1%，2020年更將持續放緩至5.8%。

細部解析

進一步可從GDP組成結構分析，分別針對經濟動能的三輛馬車-進出口、投資與消費逐一討論之。

首先是進出口方面，前三季貨物進出口總額229,145 億元人民幣（以下同），成長率僅有2.8%。其中，出口124,803 億元，增長5.2%；進口104,342 億元，負成長0.1%。進出口相抵，順差20,462 億元，年成長44.2% 。大陸國家統計局雖稱此為「貿易方式結構進一步優化」，但實際上卻並非如此。

觀察大陸海關總署10月14日公布數據，進出口狀況均不佳。今年來出口數據九個月有五個月出現負成長，其中對美出口持續惡化，前九個月下滑6%。近期應為年底出口旺季，往年動輒都是二位數的成長，但9月出口卻罕見出現負成長0.7(美金計價則達-3.2%)的奇特現象，應與美中貿易戰關稅大增衝擊出口以及供應鏈外移有關；進口則更為悲觀，出口起碼前九個月還是正數，而今年九個月進口只有一個月是正成長，九月單月更衰退6.2%，顯示大陸經濟走下坡，對進口品需求下降。

其次，長期占中國GDP最大的比例，也是經濟最大的動能-投資的部份也不甚理想，除六月外今年全數呈現逐月下滑的現象。累計前三季固定資產投資（不含農戶）461,204 億元，年成長5.4% 。其中，民間投資264,805 億元，只有4.7%成長率，且主要還是仰賴房地產開發投資達10.5% 。即使中央宣布全年減稅降費規模接近2兆元，投資意願仍相當低，顯示面對不確定的風險，企業仍保守以對。

再從分業投資剖析，只有第三產業投資較為強勁，成長7.2% ；第一產業投資下降2.1% ；第二產業投資成長率僅剩2.0% ，大陸過去成長主力製造業的投資竟然只成長2.5%。為彌補民間投資不足，大陸積極擴張的財政政策，擴大支出用於基礎建設，鐵路運輸業投資大增 9.8%，道路運輸業投資年成長7.9%，但前三季整體基礎設施投資卻僅有成長4.5%，效益不如預期。無怪乎發改委上個月表示，將會擴大資本支出，未來將會持續推動重大鐵路建設項目，第四季將有一批重大基建項目開工。

相較而言，消費的數據則較為亮眼。今年社會消費品零售總額都是呈現8%上下的成長，九月年成長7.8%。累計前三季，社會消費品零售總額296,674 億元，年成長8.2%，扣除汽車後的社會消費品零售總額增長9.1%。在出口不振的情況下，強化內需消費是必要的手段，幸好內需動能仍在。

值得注意的是，全國工業生產者出廠價格（PPI）惡化現象，一年來幾乎都在1%下徘徊，自七月起更呈現負成長，是2016年8月以來第一次負增長，之後就未曾好轉，9月份PPI更為-1.2%，創下近年新低，累計前三季，全國工業生產者出廠價格已經是零成長。PPI一路衰退，顯示大陸景氣堪憂，製造業廠商為爭搶市場，不惜降低利潤，調降出廠價格，若持續一段期間就可能提升經濟學上沒有解藥的通貨緊縮風險。屆時再提出財政政策與貨幣政策，也無解通縮難題。

貿易戰緩和 經濟起飛？

還好在烏鴉滿天飛下，還有正面消息，10月11日川普宣布美中貿易談判雙方已達成第一階段的部分協議，並可望在十一月十六至十七日在智利舉行的APEC領袖峰會完成美中貿易協議，似乎全球這隻最危險的「灰犀牛」即將消失。

然而本文以為，這不是童話故事的結局，殘酷的現實社會公主與王子不會就此步入完美的日子。美中難以達成最終的貿易協定，即使十一月美中二國確實簽訂貿易協議，如筆者之前預測的，二國遲早會再次撕破臉。

美國眾議院在美東時間10月15日無異議表決通過《香港人權與民主法案》（H.R.3289）、《保護香港法案》（H.R.4270）、《與香港同行決議案》（H.Res.543）三項法案，參議院可望也跟著通過。不但讓川普政府與北京當局談判時難以示弱，中共也勢將全面反彈，推翻先前承諾的可能性大增，足以讓先前的談判成果回到原點。

加上二國最根本的談判問題根本沒有進展，最後的幾項關鍵爭議事項（例如：國企補貼、智慧財產權保護、強制技術轉讓、華為解禁和非關稅貿易壁壘等結構性改革 ），由於涉及中共執政權，故為中國大陸最難以放手的項目，可說是完全沒有交集。第一階段協議可說是避重就輕，幾乎完全規避這些問題，無助於徹底解決雙方的矛盾，與公平貿易仍有相當的距離，Ｇ2談判結果難以樂觀。

硬著陸機會不大

中國大陸經濟數據不佳，且許多專家都認為中國大陸官方數據有灌水嫌疑，中國人民大學向松祚教授更暗示第三季實際GDP可能是零成長甚至負成長。主張中國崩潰論的學者愈來愈多，認為貿易戰的陰影下，產業大量外移，企業獲利驟減，政府債務問題惡化，系統性風險即將爆發。

惟筆者並不認同這種說法，改革開放多年，豐厚的經濟基礎足以撐住這次的衝擊，還不至於到硬著陸的地步，不過經濟體質仍大受衝擊。

貿易戰暴露了中國大陸的諸多制度弊端，倘能利用美方壓力，加強結構性變革，促進產業升級轉型，還可能脫胎換骨；反之，若繼續忽視這些問題，就未必能挺住下次的衝擊了。

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