【Yahoo論壇/曾志超】黃金還是避險首選?

曾志超中華經濟與金融協會副秘書長
曾 志超
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作者為中華經濟與金融協會副秘書長

新型冠狀病毒疫情急遽惡化,歐美國家蔓延情勢超乎想像,近期各國股市崩盤,油價跌破30美金,但連原本屬於避險資產的黃金,也跟著大跌,讓黃金避險的功能受到質疑。不過因FED緊急降息,未來可能進入負利率時代,黃金的投資價值或將浮現。

黃金市場供需概況

黃金價格的變動端視於,其供給面與需求面的變動。吾等可從世界黃金協會(World Gold Council,WGC)的各項數據看出端倪:

首先,從供給面觀之。2019年黃金礦產年產量3,463.7噸,創下2008年以來首次負成長1%,但再生黃金年產量大增年成長11%,達1,304.1噸, 2019年總供應量增至4,776.1噸,年增長2%。

其次,觀察需求面部分,主要為央行儲備、金飾、工業需求與投資,以下分述如下:

第一,央行與官方機構儲備:黃金主要需求之一為全球央行作為儲備資產之用(例如美國與德國,黃金占其外匯儲備的77.9%與74.0%),近年來黃金價格偏低,全球各大央行大舉購入黃金,已經連續十年淨購入黃金達5,019噸,2018年購入656.2噸,2019年購入650.3噸,創下史上第一高與第二高的購買量。

第二,產業需求:黃金在工業上運用相當普遍,尤其是科技產業上的運用,包含印刷電路板(PCB)、LED、無線通訊與半導體產業,還有牙科與其他工業都需要使用黃金,然因美中貿易戰的衝擊,產業需求下滑,2019年產業用量為326.6噸,年衰退2%。今年適逢新型冠狀病毒的疫情影響,中國大陸許多產業處於停工狀態,需求更形惡化。

第三,金飾:許多國家喜歡採購黃金作為飾品,尤其以中國大陸與印度最為瘋狂,但是隨著金價的高漲與二國的經濟放緩,2019年消費量也分別下滑7%與9%,拖跨全球金飾的消費量下降6%。

第四,金條與金幣:金條與金幣亦為重要的投資工具,與金飾的市場類似,中國大陸與印度投資最為積極,惟同樣是因為金價的高漲與二國的經濟放緩,2019年投資量也分別下滑31%與10%,全球金條與金幣大幅修正二成之譜,創下2009年以來的最差的表現。

第五,黃金金融商品:最被忽略的需求是黃金ETF與類似的金融商品,已成為投資人追捧的熱門商品,加上低利率和地緣政治不確定性,2019年新增401.1噸,年成長超過四倍(426%)。持倉量在2019年達2,885.5噸,創下歷史新高。以美元價值計算,截至去年12月底,全球黃金ETF 去(2019)年淨流入192億美元,加上金價上漲18%,其總資產管理規模(AUM)達到了1,411億美元。

黃金近期大跌的主因

從前段2019年黃金市場供需概況可知;需求面,因黃金價格逐步攀升,金飾與金條及金幣的需求均呈現大幅衰退;工業的需求也因美中貿易戰而有所下滑,央行與官方機構的儲備因處於高點,採購意願降低,至2020年1月購買量開始趨緩,比同期大幅下滑近六成(57%),2月整體數據尚未公布,但根據媒體報導,委內瑞拉央行去年底至年初就出售了6噸的黃金儲備;唯一增加的部分在於黃金相關的金融商品,相關商品因金價上漲而獲利匪淺,吸引大量的投資人購買,大為抵銷其他需求的下滑。全年黃金需求量為4,355.7噸,略為下降1%,而且下半年逐季衰退,下半年全球需求年成長已衰退一成。

黃金的整體供給狀況呈現正成長,達4,776.1噸。供需相抵,供給超過需求420.4噸,供大於求理論上價格應下修才對。

2019年底新型冠狀病毒疫情開始惡化,消費與產業的需求急降,惟因避險需求增加,投機性買盤大增,使得金價不跌反漲。今年金價持續飆高,吸引大量的投資人進入,2月份全球黃金ETF和類似產品增加了84.5噸,淨流入49億美元,將持倉量增至3,033噸的歷史新高。加上黃金價格上漲近2%,本月管理的資產(AUM)以美元計算增長了4.4%,突破了之前的2012年9月創紀錄的高位。

直至三月初,風雲瞬間變色,股市近期暴跌,多國股市跌幅已經超過20%,正式進入熊市,以美國股市為例,近日兩次觸發熔斷機制,三大指數與2月19日的歷史高點相比較,回檔均超過二成。為了彌補股市的虧損,並避免被斷頭,需要大量的資金挹注,被迫變賣手上資產,而黃金之前正處高檔,去年11月底約為1,450美元,一路攀升3月9日至每盎司 1,702美元,是2012年底以來首見。投資人遂拋售黃金大幅套現,用來填補其他的投資虧損。

黃金價格下跌,黃金ETF贖回量大增,全球最大黃金ETF道富財富黃金指數基金(SPDR Gold Shares, GLD)13日黃金持有量減少12.59噸,達931.594噸。每單位價格也由3月9日的高點158.01美金,下滑至143.28美金。

負利率時代黃金投資價值浮現

黃金在供需失衡之下,因避險需求與投機性買盤提早搶進,導致前陣子已經大幅上漲,但漲幅已然過大,遇到股市大跌,急需巨額資金,黃金遂成提款機。短期只要股市繼續大跌,黃金價格就很難穩住,向下修正壓力頗大。

經濟前景堪憂下,穩定的投資工具,成為資金駐留的首選。例如美國公債,惟近期避險需求大增,使得資金殖利率不斷創新低。3月9日美國十年期公債殖利率首度跌破0.4%,短暫觸及 0.3469% 的歷史新低,近日雖有所反彈,仍在相對低點。

值得注意的是,美國聯準會(Fed)3月15日宣布再度大幅度降息四碼(1個百分點),將基礎利率調低到0%-0.25%,並實施量化寬鬆計畫,總金額達到7000億美元。已然步入零利率時代,距離日本與歐洲實施的負利率也不遠了。從歷史經驗觀察,負利率有助於提升黃金的投資價值,蓋持有貨幣會因負利率而貶值,而黃金縱然沒有利息,卻深具保值性,成為投資的避風港。

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