3個月時間大賺30％ 人民幣長期升值吸引外資加速湧入 A股會出現什麼翻天覆地的變化？

最近的人民幣匯率走勢有點猛，9月1日的離岸人民幣對美元匯率最高升至6.8141，創下今年匯率新高。從5月份的匯率低點7.1964以來，最近3個月人民幣對美元升值超過5%。

從7.19到6.81，簡單算筆帳，如果你從5月底拿10萬美元換成人民幣，然後用於投資中國A股，那麼3個月時間僅從匯率上已經賺了3.8萬元人民幣，而期間滬深300漲幅超過25%，那麼現在10萬美元已經變成13.2萬美元，增值超過30%。

美元指數近期走弱 促使人民幣持續升值

人民幣持續升值，與美元指數持續大幅下跌走勢是一致的，為緩解疫情引發的流動性危機，美國聯準會向市場投放大量美元，從推出無限量QE（量化寬鬆）後，美元指數從最高點103下跌至近期的92，跌幅超過10%。

聯準會主席鮑威爾近期對貨幣政策的新解釋也使得美元指數進一步走弱，鮑威爾表示將就業置於通膨之前，長期通膨率目標為2%，而不是低於2%（比如上一年通膨1.5%，下一年通膨2.5%，平均通膨也滿足2%的目標）。鮑威爾對通膨容忍的表態，將進一步削弱美元。

中國貨幣政策平穩也是人民幣升值的原因，最近幾個月，不僅沒有降息，市場利率反而開始回升，中美10年期國債利差高達233個基點，相比年初擴大近120個基點，中美利差擴大也吸引外資流入中國，年內外資淨增持中國上市股票和債券的規模不斷擴大。

正如國際貨幣基金所預測，中國是今年唯一可能實現正增長的主要經濟體，近期的一系列經濟資料也表明中國經濟復甦勢頭明顯，預計三、四季度GDP增速重新回到6%附近的水準。而海外疫情反復，中國基本面明顯優於海外，支撐人民幣匯率升值。

人民幣可能進入較長時間的升值過程

人民幣過去5年總體是處於貶值過程，中國安信證券首席經濟學家高善文認為人民幣在過去5年不僅已經跌透，而且已經跌過，未來人民幣匯率很可能進入升值的長周期。

全球疫情尚未消除，美元在放水的路上開始越走越遠，而中國經濟率先復甦，在貨幣政策上明顯比較克制。這導致中美利差在未來將會維持較高的水準，人民幣資產對資本流入是有相當大的吸引力。

長期而言，中國經濟未來的潛在增長率仍然處於5%-6%，大幅高於美國的2%，投資中國的資產回報率在全球仍然較高，加上人民幣國際化地位一直在提升，也將會強化人民幣升值趨勢。

人民幣升值提升人民幣資產吸引力 外資將加速流入

人民幣升值對投資A股有兩個潛在的影響，一是人民幣資產對於國際投資者而言更具投資價值；二是對於原材料進口或者有大量美元負債的行業和企業將會收益。

人民幣匯率走高會吸引資金流入，自A股對外資本開放以來，陸股通、滬倫通、QFII（合格境外機構投資者）也為外資投資A股提供了便利，目前外資持有A股市值已經達到2兆元人民幣（滬深股通約1.8兆，QFII約2000億），但其實不過占A股市值的3.5%左右，外資配置A股尚有很大空間。

追蹤MSCI全球指數和MSCI新興指數規模大概4.8兆美元，而追蹤富時全球指數和富時新興指數的規模約1.7兆美元，目前A股在MSCI和富時羅素的納入因數分別為20%和25%，按權重算得目前共計780億美元的資金被動投資A股。若未來A股按100%權重納入兩大指數，將帶來3000億美元的被動增量資金，也即是2兆元人民幣的增量資金。

而2兆元人民幣僅是被動配置資金，按目前外資持有A股的被動和主動資金比例大概是1：2測算，那麼主動投資的增量資金可能達到4兆元人民幣，即是未來有6兆元人民幣的外來增量資金，加上目前外資持有的2兆元人民幣，合計8兆元人民幣，占A股60兆元人民幣的流通市值約13.3%，與中國政策導向不謀而合。

在近期的中國國際金融年度論壇上，證監會副主席方星海表示繼續推進資本市場對外開放，推動QFII、RQFII（人民幣合格境外機構投資者）制度規則儘快發佈實施，提升國際資金的投資便利性，增強國際投資者對中國資本市場的投資意願和信心，並鼓勵境外優質證券基金期貨金融機構來華展業。

同時外匯管理局也表示持續優化外匯領域營商環境，保障合法資金進得來、出得去。高層對外資的重視，也是人民幣匯率走強並保持韌性的重要支撐。

人民幣升值對造紙、航空等是利多

從短期來看，人民幣升值降低原材料進口的成本壓力，比如航空運輸公司、購買飛機主要以美元計價、造紙行業進口海外木材和紙漿等，所以自6月份人民幣匯率升值的同時，A股中造紙行業指數漲了30%，航空漲了16%。

長期來看，中國房地產、能源等行業，發行大量的美元債務，人民幣升值對於持有美元債務的行業也構成利多；另外，人民幣升值也會倒逼製造業轉型升級，加速產業創新，改善出口產業的競爭力，尤其近期中美貿易摩擦，中國科技將更具競爭力。

整體對資本市場而言，人民幣升值將加速外資流入A股的進程，外資在人民幣升值過程中投資A股是一舉兩得的事情。

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