Q4黑天鵝 大選左右美中關係

距離美國總統大選僅剩兩周，即便民主黨候選人拜登民調領先幅度擴大，但根據美銀美林證券在10月針對管理5930億美元資產的基金經理人進行調查顯示，基金經理人對於大選可能出現爭議性結果的風險仍感擔憂，61%的基金經理人預期大選結果可能會遭到挑戰，而何種結果將導致第4季市場最為震盪，高達74%的經理人直指就是具爭議性結果的情境。

總統大選之外，美國新一輪財政刺激政策進展亦是近期市場最為關注的議題，雖然政策進展遲滯，但基金經理人對於經濟衰退的擔憂卻有所消褪，經理人繼續調降現金比重，來到4.4%水準，同時提高股票配置，表示提高股票比重的受訪者比例為淨27%，顯示經理人對於股市前景仍感樂觀，作多科技股仍是參與度最高的交易。

拜登當選 中美也存風險

如果拜登勝出，對中美貿易關係會有什麼影響？法盛投資管理全球市場策略部門主管艾斯蒂．杜韋珂（Esty Dwek）指出，還無法確定會不會看到川普與中國相關的「十月驚奇」，不能僅想著「好吧，拜登勝算最高，然後呢？」接下來還有好幾個月，緊張局勢仍可能會繼續上升。有很多人對拜登出掌大位後的財政支出持樂觀態度，但市場也沒有真正注意到隨之而來的一些風險；拜登出任總統可能會加稅，還有中美關係也可能是風險。

有觀點指拜登對中國的立場比較軟弱，杜韋珂指出，這是不正確的，拜登若上台，美中關係不會有多大改善。

反觀第4季大陸經濟趨勢，瑞銀財富管理投資總監辦公室指出，在剛過去的「雙節」長假期間（10月1至8日），大陸全國交通、旅遊、休閒及餐飲等消費顯著回升，海南離島免稅購物金額較去年同期增長近1.5倍，相信消費及服務業將繼續加速反彈，並成為第4季大陸經濟復甦成長的主要驅動力。

第二輪疫情 最讓人擔憂

尾端風險部分，新冠肺炎第二輪疫情仍是經理人最為擔憂者，其次才是美國總統大選。

富蘭克林證券投顧表示，市場投資人最不願面對的情境就是不確定性，因此總統大選若產生爭議性的結果恐導致在結果釐清前，市場將面臨較大的震盪壓力，建議投資人可採取多元布局策略，包括納入高評級債券及美國平衡型基金，降低投資組合可能的波動程度。然而即便短線市場震盪但預期無礙股市中長線多頭格局，投資人反而可利用總統大選前後可能出現的股價波動，作為以具吸引力價格布局美股、科技與生技產業，以及新興亞洲市場高品質公司的投資機會。

法盛投資管理（Natixis Investment Managers）投資組合經理兼分析師詹納希維克斯（Jack Janasiewicz）指出，最近看到的重大轉變是感覺市場對民主黨可能勝選越來越放心，更重要的是，如此一來振興經濟方案順利過關的可能性也升高。顯而易見的是，若是國會和白宮都由民主黨控制，推動大規模方案的能力著實大增。

振興方案 要等到明年

民主黨最近提出2.2兆美元的方案，但現在聽說規模甚至會被推高到逼近5兆美元，就是假設從現在開始到白宮易主都沒有任何進展，等到民主黨拿下國會和白宮就可以通過更加激進的方案，而這就是5兆多美元數字的由來。

所以，維克斯認為，市場近期已不再關注眼前的事，而是關注大選的結果。市場已在反映民主黨可望勝選，也非常期待明年初能通過一項大規模的振興方案，這就是現在看到很多風險資產所反映的情況。

杜韋珂指出，目前看來，市場對於振興方案相對樂觀，也普遍對拜登的領先優勢感到非常興奮，因為看來越來越不可能出現有爭議的選舉，這意味著如果是民主黨獲勝，那麼也可預料2021年將會有大量的財政支出。

不過，杜韋珂提醒，從國際的角度來看，要記住的一點是，振興方案要等到明年而不是今年，美國2021年的經濟成長前景預期要比歐洲為佳，尤其是考慮疫情的狀況。