VIX指數又稱恐慌指數 測量股市「血壓」高低的最佳指標

李廷歡

臺指VIX近期最高點發生在2020年3月23日，臺股重跌344點， VIX最高來到56.58點，之後便進入多頭。（圖片來源／翻攝自網路）

VIX指數誕生於1993年，每當股市大跌VIX 指數就大漲，又被稱「撿便宜」指數。

1993年，芝加哥選擇權交易所推出VIX指數（Volatility Index），自此每當股市一出現大跌，VIX 指數就會成為眾人的焦點，從1998年的LTCM倒閉事件、2001年911恐怖攻擊、2008年9月雷曼兄弟破產…等等，每次VIX指數飆漲都伴隨著股市的大跌。

最近一次是2020年3月9日爆發中國武漢爆發的全球感染性肺炎事件後，當天布蘭特原油期貨開盤即大跌25％，價格也跌破每桶30美元，亞洲股市全面下跌，稍晚美股開盤後就觸發了這波肺炎引起股災的第一次熔斷機制，美股道瓊、那斯達克等四大指數收跌逾 7％，道瓊指數盤中一度暴跌超過 1800 點，恐慌指數 VIX 飆破 30％。

VIX指數反映波動，又被稱為恐慌指數

VIX又被稱為波動率指數或恐慌指數，作為衡量股市波動的指標，被視為一種前瞻性的指數，1993年芝加哥選擇權交易所（CBOE）根據美國標準普爾 500 指數期權的交易來衡量波動性，以連結S&P500 指數的選擇權隱含波動率所編製出來。

但是在股市大跌、VIX指數大漲的之後，往往是股市反彈，頗有呼應股神巴菲特的名言「在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪」， 2008年全球金融海嘯，巴菲特身體力行，10月17日VIX創下當時歷史新高70.33，他選擇在此時大膽買進美股，雖然在10月24日VIX來到更高的79.13，但之後開始下降，美股隨後進入10年榮景，這段期間多次買進，讓巴菲特賺超過百億美元。

股神巴菲特買在VIX飆高時，之後美股多頭賺進百億美元

因此VIX指數又被稱為「撿便宜指數」，例如1997年亞洲金融風暴中，VIX指數出現高點3個月後，S&P500指數反彈上漲13％，6個月後漲幅23％。

事實上，VIX指數常被交易人當成進出市場的重要參考指標，美國Pivotal Advisors 基金首席投資長Tiffany McGhee 向美國媒體表示，無論是交易員還是投資者，最重要的是，VIX指數可以成為制定投資計劃的輔助工具。

美國研究機構根據CBOE統計1990年12月31日到2017年10月23日的S&P500走勢計算出的VIX指數，發現在VIX指數低於12之下，未來30天內S&P500的機率分配較集中，大部分集中在正負4％ 的漲跌幅表現，例如如果有100天的VIX在12之下，其中有97天的未來30天內指數本身在正負4％內變動（見圖）。

VIX超過20，那麼未來30天內的S&P500漲跌幅分配明顯較扁平，任何一種報酬率發生機率不超過15％，而且未來30天內可能發生正負20％的報酬率。（圖片來源／S&P500研究）

VIX有如股市的血壓，漲過30表示股市波動大

若VIX超過20，那麼未來30天內的S&P500漲跌幅分配明顯較扁平，任何一種報酬率發生機率不超過15％，而且未來30天內可能發生正負20％的報酬率，即便發生的機率很低，但它的極端值較大，這意思是，當VIX指數高於20，未來一個月內指數本身的波動仍然很大。

因此，有人形容VIX本質上是測量股市的血壓，衡量投資人的恐懼程度，就像血壓有上下數字的標準，一般而言，大於 30 的 VIX 值被認為是由於不確定性、風險和投資者恐懼增加而導致波動性加劇，當VIX 值低於 20 ，通常對應於市場中更穩定、壓力更小、市場對於後勢看法偏向樂觀。

由於大部分的情況下，VIX指數呈現平穩走勢，因此VIX 產品被視為不錯的「保險」，意思是希望它用不到，但萬一遇到市場大幅的波動，也可能出現大於 30 的 VIX 值。

臺指VIX在2006年上路，10年內高點為56點5

臺股，也有所謂的臺指VIX（VIXTWN），臺灣期貨交易所係依據芝加哥選擇權交易所（CBOE）研發之「波動率指數編製公式」所計算，並取得STANDARD & POOR'S（S&P）授權使用該編製公式，以臺指選擇權（TXO）為基礎，於2006年12月18日推出「臺指選擇權波動率指數（TAIWAN VIX）」。

根據期交所的公告，「臺指選擇權波動率指數（TAIWAN VIX）」自09:00:00開始揭示第1筆，每15秒揭示1次，至13:45:00止揭示最後1筆。惟遇臺指選擇權（TXO）或臺股期貨（TX）暫停交易。

近期臺指VIX最高點發生在2020年3月23日，臺股重跌344點，來到8,900點，VIX最高來到56.58點，上次突破50點，是2018年的2月6日，臺股盤中大跌645點、尾盤下跌542點，創臺股史上第6大跌點，臺指VIX當天飆漲到54.92點，其他時間都在17到27之間波動，當然，這兩個大飆漲日之後，臺股在3個月內反而有強勁的反彈，再次展現資本市場的活潑特性。

總而言之，鉅額交易上路9年多來，隨著指數期貨、臺指選擇權成交量逐年增加，越來越多商品提供交易人鉅額交易措施，最常見的還是臺指期貨，但現在連小型個股期貨也常見鉅額交易申報，例如小型緯穎期貨，顯見鉅額交易制度對促進市場流動性功不可沒，交易人可以更加利用。

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