【大數聚】鴻海減資2成是必然策略？到底這麼做是好還是壞？

• 不喜歡減資

2018年5月11日鴻海(股票代號2317)表示要減資，引發各界討論，聽到這些討論的聲音，才發現很多人不太瞭解減資，少數朋友想到股票變少了，就很生氣，直指減資就是該死。

注意營收、獲利等數字、增資抽籤等，對於調整財務結構手段的減資，大家比較少注意。我個人是法律背景，喜歡研究符合「法律結構投資法」的類型，因為減資正是類型之一，剛好是我的專長，因此對於「賺錢+減資」的股票，搭配營收、獲利趨勢向上的要件，更好。

2012年，房地產正準備最後一次飆漲，某檔房地產股票在6月決定減資，當時我買進了幾張，過了一陣子，營業員還打電話提醒我說這一檔股票要不要賣掉？

當時接到電話的我愣了一下，心想這一檔是發生了什麼事情，詢問為何建議我把股票賣掉？營業員說因為這一檔要減資，很多投資人都要賣掉。筆者很堅定地回答說，就是因為這一檔股票要減資，我才想要持有一陣子。當時股價確實從50元上下，最低曾經來到43.2元，但隨著財報數字變好、股本也變小，股價隔年8月最高來到76.4元。

簡單來說，一般投資人並不會注意財報數字背後的原因與變化，只會用「比較法」，只要每股盈餘(EPS)數字變高了，就覺得這家公司的表現變好了，其實不一定有變好，獲利說不定是一樣。如下圖EPS的公式：

EPS=獲利／股數

• 鴻海終於減資了

回到鴻海這檔股票，一開始，讓我們先看一下鴻海歷年(2001~2017)來發放現金股利與股票股利的現況：

一般來說，除了2008年金融海嘯的後幾年，配息都在3元以上。接著再看配息的結構是否包含股票股利，如下圖，，會發現除了2016、2017年之外，幾乎年年配發0.5至2元之間的股票股利，可是自2010年之後，除了2013年有超過1元股票股利之外，其餘都未超過1元。

今(2018)年要配2017年辛苦一年的獲利所得，這次不但沒有增資，還以配發現金2元，搭配減資2元，實質上配現金4元，首次實施減資，成為鴻海重要的轉折點，讓股本不再擴大。

• 為何不全部配現金股利？

鴻海公司歷年的現金配息率不超過52.33%，大多數的年度都在20%上下打轉，算是現金相當低的公司。通常現金配息率低的原因，有可能是因為公司要建新的廠房，或者是拓展新的分店，這些都需要花錢，所以如果賺來的錢全部都分配給股東，則沒有錢留下來，自然無法進行新的投資、賺更多的錢。

可是股東領得比較少，心情就會不太好，所以鴻海的股東會常常看到小股東要求加碼配息，董事會也為了氣氛和諧、股東會順利進行，加碼戲常在鴻海股東會上演。除了加碼之外，搭配股票股息也是一種方法，例如2003年鴻海僅配現金1.5元，搭配股票股利2元，合計看起來就有3.5元。

只是股票股利配個2元，代表股本膨脹20%，如上圖所示，鴻海年年膨脹10%以上的股本，累積下來就非常可觀，如果獲利跟不上的話，每股盈餘(EPS)會隨著分母的膨脹而變小，屆時對於喜歡比較每股盈餘(EPS)數字的投資人來說，就會產生失望性的賣壓。（作者：Dr.j）

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