中國新視野－中國邁入猴年的挑戰

工商時報【聯博資深副總裁暨亞洲主權策略分析師陳祖傑】 中國在邁入猴年之際，似乎沒看到太多好兆頭。究竟，中國的決策官員要如何面對種種挑戰？中國可能在這一年回歸改革之路嗎？這些都是眼前亟待解決的疑問。 中國改革的進展通常是「進兩步、退一步」，如果說2015年是進兩步，那麼2016年會否向後退一步，恐怕需要觀察。 尤其中國政府試圖在不放棄長期改革目標之下，同時又要處理好金融市場、貨幣與經濟的挑戰。就像過去幾週，中國的決策官員一直在面對國內市場劇跌，還有人民幣重挫導致大量資金流出，以及全球擔憂中國成長率持續趨緩的問題。 中國從出口導向轉至更加仰賴國內消費與服務的轉型期，已經進入第5年，目前看來成長緩慢的困境很有可能再持續下去。 進一步看舊經濟中，屬於低附加價值的製造產業正在走緩，但服務業，特別像是電子商務與金融服務，則正持續蓬勃發展，依據這樣的結構重新平衡情況，應該不至於讓今年成長出現大幅走緩。 因此，聯博並不認為中國政府官員會採取大規模的刺激措施，這麼做反而違背先前承諾，要採取一個較為平衡的成長模式。預期接下來，中國會實施更為溫和的政策，以期支撐經濟的成長。舉例來說，謹慎地採取降息措施，並祭出些許財政刺激。 除了設法解決國家成長的情況，中國決策官員還要面對人民幣波動增加所帶來的極大挑戰。人民幣從原先緊釘美元匯率，改為採用相對其貿易夥伴一籃子貨幣匯率的策略，這樣的做法可以紓緩緊釘強勢美元而產生的壓力、造成人民幣的價值急劇下跌，最後引發大量資金外流的情形。 北京政府耗費大量的美元儲備來穩住人民幣，但因為這個方法並無發揮效用，北京需要再另想他法。近期，中國政府已經開始採取暫時性地資本控制，試圖阻止熱錢大舉流失。政府政策轉為控制資本流出，應能抑制投機活動的出現，但也可能會讓人民幣邁向國際化的努力又倒退一步。 2016年10月，人民幣將成為特別提款權（SDR）一籃子貨幣中的一員。讓人民幣加入特別提款權一籃子貨幣，一直都是北京政府的優先政策。此一進展將吸引全球資金投入人民幣資產，預計中長期會有3億美元外國資金流入中國市場。 同時，決策官員原本期望國內股市可成為國內企業主要籌措資金的管道，不過經歷2015年中以及2016年初時中國股市發生的動盪之後，很可能讓他們就此改變想法。 去年，股市交易的收入對服務業相關企業來說，是很重要的支撐來源。但目前看來，2016年國內股市很可能會成為成長的阻力而非助力。 自從中國開始經濟重新平衡，並且加強金融自由化的措施，外界對於政府決策官員能否妥善處理轉型的過程，始終是個大問號。再加上過去12個月來，又有不少明顯的失誤發生，其中包括試圖挽救股市重挫無效，以及去年夏季人民幣的意外走貶等。 從這幾次經驗看來，當中國在政策上出現突如其來的轉變，往往也讓全球金融市場特別恐慌。這些都將使得北京政府審慎地做決策，未來踏出的每一步都會小心翼翼。