中國新視野－提高應對金融風險軟實力

工商時報【馬光遠】 中國總理李克強在最近召開的國務院專題會上強調：金融穩定事關經濟全局，要加強和完善風險管理，守住不發生區域性系統性風險底線。 的確，在全球金融危機進入「七年之癢」的今天，由於國際經濟走勢的分化，發達國家經濟體與新興市場在宏觀政策選擇方面由於經濟前景預期的不同也出現了嚴重分歧，從而導致貨幣市場、資本市場和大宗商品市場出現了金融危機以來最嚴重的動盪。 如何在複雜多變的國際環境中把握經濟工作主動權，已經成為當下中國經濟政策的頭等大事。 中國經濟進入金融危機以來最為嚴峻和複雜的風險週期，既有國際因素，也有國內因素。首先，各國貨幣政策，特別是美國聯準會的升息政策是導致一年以來國際金融市場動盪的根源。 肇始於2008年的全球金融危機在經歷7年漫長歷程之後，包括美國在內的發達經濟體基本上完成了調整，美國經濟已經基本復甦，歐元區除了希臘等高債務國，經濟也止跌回升，美國經濟第2季季增達3.7％，從而使得美國聯準會年內升息的預期很高。美國的升息預期，導致多國貨幣兌美元匯率一年來持續下跌，同時引發國際資本開始流回美國。 其次，金磚四國中，除了印度和中國經濟增長維持在7％左右，俄羅斯和巴西受國際大宗商品價格暴跌影響，經濟增速今年很有可能出現負增長，其他新興市場國家更是受國際資本流出影響，貨幣貶值，金融市場動盪。 在美國聯準會升息預期下，新興市場經濟陷入了停滯，投資需求下滑，出口停滯，從而引發了經濟真正的下滑。從今年第1季的情況看，新興市場經濟滑落到2008至2009年危機以來最差，全球很有可能陷入「新興市場引發的衰退」。 最後，從國內因素來看，中國經濟儘管增速維持在7％，但由於需求萎縮，製造業、投資、房地產、出口等重要指標都出現了明顯回落，鑒於過去多年中國對全球經濟增長獨一無二的貢獻，一旦中國出現一些風吹草動，全球都會出現過度的恐慌反應。 正是基於這樣的分析，全球金融動盪將成為新常態，而全球金融動盪勢必對中國經濟和金融的穩定性造成一定衝擊，從過去一年金融系統的風險因素來看，至少有四個方面的風險必須引起高度關注： 其一，中國股市動盪引發的風險。今年6月份以來，中國股市經歷了幾次大的調整，其中6月份以來連續數日的調整在某種程度上超出了股市正常調整範圍，迫使政府採取了一系列救市措施，但股市受預期以及其他因素影響，尚未回歸穩定的常態，股市動盪，很可能影響整體金融穩定。 其二，目前中國經濟整體債務總額占GDP的比重，從2008年的170％上升到235.7％，6年上升了65.7個百分點，而企業負債占GDP的比重達到113％，超過了國際上90％的風險值，在經濟成長下滑的情況下，企業債務狀況的惡化很可能導致資金鏈斷裂，並將風險向金融系統轉移。 其三，人民幣貶值引發的外溢效應。考慮到中國經濟的影響，一些國家會因為人民幣貶值而讓本國貨幣跟隨貶值，從而引發資本的流出以及中國國際環境的惡化。 最後，房地產行業的風險。一線城市在內的房地產資料開始回暖，但由於大部分城市的住房庫存較高，房地產市場整體回暖難度很大，房地產行業的整體利潤下滑，融資困難，庫存和資金鏈仍然是房地產行業風險所在。 這些風險互相影響，再加上國際因素的介入，如果處理不當，勢必影響中國金融穩定大局。在當前情況下，必須清醒意識到處理這些風險的重要性以及對防止系統性金融風險的意義，提高應對金融風險的軟實力，確保中國金融穩定全局。 （摘自經濟參考報）