中國的下一個危機：政府積極救市後的鉅額虧損

中國政府救市後的代價恐引發新的問題 (圖: AFP)

陸股上周劇烈震盪，中國人行在股市持續暴跌後宣布降息降準，陸股才總算大漲回穩。不過市場也認為，政府未來或許將減少對於股市的干預，而這恐會引發中國另一個新的經濟危機，因為政府在積極救市後，這些買在高檔的股票若出脫的話將面臨鉅額虧損，恐會對經濟造成新的壓力。

根據《華爾街日報》報導，美國在2008年金融危機時也曾進行過問題資產救助計畫(TRAP)來穩定股市，但中國與美國不同的點在於，美國幾乎是在市場低點才進場買股，而陸股的國家隊卻是在高檔的地方就進場護盤。若陸股國家隊退場，他們手中的持股價值也將再下跌，造成更大的虧損。陸股上證指數在這波飆漲前的3年都介於2000到2400點間徘徊，若指數回測到此區間，意味著上證指數還有約20%的跌幅。

中國政府需想辦法解決護盤所造成的鉅額虧損，以免對已經疲軟的經濟再造成更大的壓力。目前並沒有確切的數字可以了解政府救市花了多少錢，高盛集團(Goldman Sachs)在8月初時曾預估，政府救市的金額恐達1410億美元。儘管救市的支出看起來像是在浪費資金，但傳統的觀點仍認為政府有能力來解決股市的混亂，政府至少也會護盤來讓銀行與券商出脫手中持股。

中國人行透過降息降準來救市，使得中國也步上了西方透過貨幣政策來刺激經濟的腳步，但過度依賴貨幣政策，反而會忽略了基本面的改革，這恐會衍生出全新的風險。中國是否真的已經退出救市還很難說，但政府至少會持續救市直到融資買股的金額大幅下滑為止。目前陸股融資金額確實已經大幅減少，從7月份最高的2.27兆人民幣，下滑到現在約1兆人民幣。