人民幣明納SDR 瑞銀：對資本外流及匯率短期影響有限

人民幣將於10月1日納入國際貨幣基金（IMF）特別提款權（SDR）一籃子貨幣，瑞士銀行表示，這不僅可提升人民幣作為儲備貨幣的地位，也表示中國大陸在全球金融體系的重要性獲得認可，不過，對資本外流及匯率而言，短期影響有限，人民幣資產需求仍取決於中國大陸國內資產市場是否能夠滿足投資者的4條黃金準則，即資產保值、流動性、收益率及資產配置的均衡性。

瑞銀分析，中國人民銀行央行已付出諸多努力，為下個階段人民幣在國際金融體系裡的發展奠定了基礎。如果人民幣發揮其作為儲備貨幣的潛能、在全球外匯儲備的占比提高至5%，這意味著外國央行將增加4250億美元的人民幣資產需求。

不過，瑞銀認為，外國央行是否會、以及在何時、以何種速度增加人民幣資產配置，這將取決於可投資人民幣資產的可獲得性和流動性、中國大陸國內金融市場和對沖工具的發展、及其對中國大陸政策（特別是匯率政策）的判斷，這些都意味著人民幣正式入籃之後，中國大陸的資本帳戶開放及國內金融改革可能會繼續提速、而非隨著人民幣正式加入SDR而停止，隨著更多的國外機構在國內募資和發行產品，人民幣市場的寬度和深度也會進一步改善。

瑞銀中國大陸首席經濟學家汪濤表示，總結來說，人民幣正式入籃將作為催化劑、並被決策層作為標桿，進一步推動資本帳戶開放及中國大陸國內金融改革發展。

至於人民幣正式入籃後，雖然可以提振人民幣資產需求，不過，瑞銀預期，幅度比較有限，資本雙向流動也不會因此顯著錯配。同時，鑑於境外投資者在國內外匯市場參與度很低、且中短期內也沒有大幅增加參與度的動力，因此，瑞銀認為，中短期內人民幣入籃對在岸人民幣對美元匯率的影響微乎其微，長期而言也比較有限。

瑞銀表示，人民幣入籃可以在一定程度上支撐人民幣匯率，但未來3至5年內尚不至於對在岸匯率產生顯著影響，短期而言，瑞銀仍然認為美元走勢（以及美聯儲加息預期）對人民幣匯率的影響更大。

瑞銀估計，年內人民幣對美元的變動仍將取決於美元對其他貨幣的走勢，特別是在臨近美國聯準會下次升息時，預期央行會更多將CFETS貨幣籃子作為人民幣匯率參考（特別是在美國大選前後），並允許人民幣對美元小幅貶值，但年底時應不會貶值超過6.8。