債市前瞻觀點－新興債市 已見到觸底曙光

工商時報【文╱野村投信固定收益部主管謝芝朕】 新興債市甫進入第4季即因一些負面消息而遭遇亂流，第4季以來亞洲債市下跌0.63％，年初以來下跌2.03％；新興市場債券方面，美元計價債券第4季以來下跌1.58％，年初以來跌幅為4.58％。 新興債市下跌的原因有哪些？首先是美國10年期公債殖利率上揚至2011年5月以來新高，最高來到3.23％，主要是受到聯準會主席鮑爾偏鷹派的看法，目前殖利率回到3.17％，但仍比今年初增加了76個基本點；其次是彭博指控中國植入惡意晶片，消息一出亦打擊投資信心，投資人對美中貿易戰惡化的擔憂情緒升高；再來則是美國標普500指數在10月4日至11日的6個交易日裡大跌6.7％，引發新興債市與亞洲債市的另一波賣壓；最後，美國副總統彭斯在演講中指出中國企圖干預美國期中選舉，增添市場對美中貿易戰的悲觀氣氛。 然而，我們已可看見新興債市的一線曙光，即使投資人仍深陷在新興市場的殺戮戰場中而沒有注意到。首先，隨著巴西右派總統候選人波索納洛（Jair Bolsonaro）可望在10月28日的選舉中勝出，巴西里耳從9月13日以來升值約13％，且美元計價的巴西債券上漲4.76％。 其次，土耳其於10月16日發行20億美元、利率為7.25％之5年期主權債，這是近6個月以來首檔由土耳其政府或企業發行之美元計價債券，全球投資人投標金額高達60億美元，是發行量的3倍，土耳其里拉自8月中以來亦升值約21％。在土耳其重返資本市場後，我們認為市場對於土耳其崩盤的恐懼現在也將減輕。 此外，金融時報報導指出，新興國家與企業透過資本市場募資的金額在今年第3季跌至7年新低，透過債券、股票以及銀行貸款等方式所募集的金額與第2季的金額（3,820億美元）相比下跌29.3％，較第1季（4,550億美元）則是減少40.7％，這是2011年第3季歐債危機爆發以來的最低水準，債券與股票的新增供給減少應有助於支撐相關資產價格。 因此，近期我們已看到新興市場債券指數出現反彈，例如摩根新興市場當地貨幣債券指數自9月初以來反彈近4％，通常在下跌走勢後，貨幣市場是最先反彈的市場，因為它的流動性最好。因此，我們認為新興市場可能處於谷底回升的階段，如果美中貿易爭端不再進一步擴大與惡化，新興市場可望在第四季逐步反彈，若美中貿易戰出現解決方案，則新興市場將會大幅反彈。 由於聯準會的看法較市場預期鷹派，市場對於利率預期可能因此調升，因此本次投資儀表板往短存續期移動，持續看好新興債市優於成熟債市，以及高收益債維持優於投資級債的看法。