國際情勢 牽動台股今年走勢

工商時報【張志榮整理】 展望金猴年，在台股基本面並未有明顯起色、且520新總統就職前政策不易有太大調整的情況下，台股仍會受到國際政經情勢影響。 基於以下因素，近期國際股市集體出現顯著回檔走勢：一、美、中與台三地PMI與油價超過7成相關，油價持續破底恐使上述經濟展望大幅下修；二、中國又現股災與人民幣大貶再度引發硬著陸擔憂。三、美國受基期與油價衝擊，景氣連3季增長減緩可能性高（包括今年首季），油價若進一步向下，經濟可能持續走弱，若上半年結束以前上述現象未見改善，全球經濟衰退的風險恐將進一步提高。 以美國為例，近期美國工業生產動能轉趨疲弱，主要受到能源、強勢美元及去化庫存影響，同時，工業生產產能利用率也在僅在76％至78％區間，並未有景氣繁榮時期的80％水準，儘管製造業占GDP比重約為12％，同時其經濟增長的貢獻幅度也僅有0.09個百分點，但其占國內公司獲利約為26.73％。 因此，短期製造業下滑對美國經濟影響不大，但對獲利增長有較顯著影響，但若製造業疲弱過久，外溢效果將影響服務業表現；此外，能源及原物料占美國投資等級債與高收益債權重約為15％與24％，國際油價持續下滑將會陸續引發違約風險，並影響到金融業表現，此時對經濟影響層面將會擴大。 至於中國，延續去年第3季走勢，進入第4季的中國景氣步伐仍分歧：傳統黯淡、新興閃亮，具體而言，受到原物料價格再度下滑及暖冬影響，傳統工業產能調整壓力加劇，金融業在基期墊高、成交量萎縮下貢獻亦將減少，惟11至12月服務業PMI回升明顯且10至11月實質零售增長加快，預估其他服務業對GDP成長率貢獻幅度預估將繼續增加至1.85％。 至於今年上半年，中國經濟增長將進一步放緩，第一季壓力尤其沉重、預估將下探到6.7％至6.8％，之所以保守看待上半年景氣原因包括下列兩項： 一、傳統製造業拖累程度加重：經濟走緩的空間反應為城鄉增速收窄，這將降低農民工進城工作意願，預估今年2至3月中國缺工現象將較往年更為明顯，影響所及，傳統工業景氣恐將雪上加霜。 二、人民幣波動加大不利企業展望：儘管去年匯改後人民幣有效匯率維持穩定區間波動，但市場目前對於人民幣兌美元匯率也會貶值的變化仍不適應，近期人民幣貶值除可能使部分企業產生匯損外，也將縮短訂單長度、整體而言不利於資本支出。 展望今年台股走勢，今年大多數科技產業因消費性產品周期未現，已見成長減緩，因此，建議著眼於產業展望明確個股的個別題材，涵蓋半導體、工業電腦、IC後段等產業，以及特定網通、蘋果概念股等，在某些傳產業，包括生技、運動服飾╱製鞋、風電、汽車零組件等，結構性因素將帶動長期成長；相較之下，鋼鐵產業、特定網通股、安控、電子商務、電池組裝、PC、保險等族群則可見風險存在。 以看好的半導體族群為例，由於大部份指標（如半導體後段B/B值、股價年增率對公司獲利比、業界積極整併）等，均指向目前已近景氣循環谷底，庫存天數雖高，但較不感到憂慮，主因先進製程循環周期較長，物聯網、感測器、汽車領域內容價值增加，此趨勢可望帶動整體半導體產業成長，評估未來12至18個月內風險與報酬係數相對有上檔空間。 此外，相較於「舊經濟」，中國「新經濟」題材展露曙光，儘管中國經濟趨緩，但消費、製程╱製造技術仍可望升級，而都市建設將是帶動中國新經濟與台股成長主要動力，建議布局可望因環保、二胎政策、提升醫療水準等相關政策而受惠的個股。 目前台股首選標的包括：胡連（6279）、廣華（1338）、台積電（2330）、中華電（2412）、可成（2474）、和碩（4938）、智擎（4162）等7檔。